GlobalFoundries erhält Unterstützung aus den USA und Japan für die Erweiterung der US-Produktionskapazität; Morgan Stanley: Leichtes Kapitalwachstum dürfte die Gewinne steigern.

German Finance APP hat erfahren, dass Morgan Stanley am 15. Oktober einen Forschungsbericht veröffentlicht hat, in dem berichtet wird, dass GlobalFoundries (GFS.US) als Technologieanbieter und Betreiber für zwei neue 300-mm-Wafer-Fabriken im Malta-Standort in New York ausgewählt wurde. Japan wird laut dem Handelsabkommen zwischen den USA und Japan bis zu 21 Milliarden US-Dollar für das Projekt bereitstellen. Darüber hinaus wird das US CHIPS Program Office die zuvor an GlobalFoundries vergebenen 955 Millionen US-Dollar Mittel neu zuweisen und ab 2027 für Forschung und Kapitalausgaben verwenden, wobei das US Department of Commerce etwa 4 % der GlobalFoundries-Anteile erhält. Morgan Stanley ist der Meinung, dass dieses Abkommen vorteilhaft für GlobalFoundries ist, da es das Gewinnpotenzial erheblich erhöhen kann, ohne Kapitalausgaben tätigen zu müssen, und die strategische Bedeutung als einziger amerikanischer Auftragsfertiger im großen Maßstab hervorhebt.

Das Projekt wird in zwei Phasen umgesetzt, je Phase etwa 900.000 Wafer Jahreskapazität

Das Projekt wird in zwei Phasen umgesetzt, wobei jede Phase eine Jahreskapazität von rund 900.000 Wafern besitzt. Die erste Phase beginnt im laufenden Quartal, die Installation der Ausrüstung wird voraussichtlich 2028 abgeschlossen, die ersten Wafer werden 2029 produziert. Die endgültige Entscheidung zur zweiten Phase soll bis Ende 2028 getroffen werden. GlobalFoundries verfügt derzeit über eine Gesamtkapazität von etwa 2,8 Millionen Wafern und hat diesmal die Möglichkeit, mit externen Mitteln um etwa 1,8 Millionen Wafer zu erweitern. Die Vorteile der neuen Struktur werden sich langsam zeigen, können jedoch das Risiko der Kapazitätsauslastung für das Wachstum ab 2028 verringern.

USA und Japan gründen SPV, GlobalFoundries erhält Management- und Technologiegebühren

Im Rahmen der Vereinbarung wird die japanische Regierung ein Special Purpose Vehicle (SPV) gründen, das gemeinsam von den USA und Japan gehalten wird. Das SPV übernimmt alle Kapitalausgaben und den Betrieb der Wafer-Fabrik und erzielt Einnahmen aus dem Wafer-Geschäft mit den Kunden. GlobalFoundries stellt Technologie bereit und verwaltet Bau und Betrieb der Fabrik. Dafür erhält GlobalFoundries Gebühren für Bau, Betrieb und Technologie. Die Technologiegebühren werden ab nächstem Jahr erhoben und mindestens 20 Jahre bestehen. Um die Leistung von GlobalFoundries zu fördern, wird das Unternehmen zudem am EBITDA beteiligt. Die neue Wafer-Fabrik nutzt die bestehende Infrastruktur und Dienste des Malta-Standorts von GlobalFoundries, wobei entsprechende Kosten vom SPV übernommen werden.

Zusätzlich wird das US CHIPS Program Office ab 2027 die zuvor an GlobalFoundries vergebenen 955 Millionen US-Dollar CHIPS-Mittel erneut für Forschung und Kapitaleinsatz verwenden, mit Fokus auf Technologien wie Silizium-Germanium, Silizium-Photonik und Interposer.

Erwartete Steigerung des EPS um 10-15 US-Cent im nächsten Jahr

In Bezug auf die finanziellen Auswirkungen gibt GlobalFoundries an, dass die Rendite des Projekts dem Gewinn pro Wafer entspricht, den das Unternehmen erzielen könnte, wenn es das Projekt selbst finanziert und besitzt — allerdings ohne Kapital investieren zu müssen und ohne die Risiken von Kapazitätsauslastung oder Marktbedingungen beim Besitz und Betrieb der Fabrik zu tragen. Das Unternehmen erwartet für das kommende Jahr einen Umsatzbeitrag von 50 Millionen US-Dollar, eine Bruttomarge-Steigerung von 30 bis 50 Basispunkten, eine Verbesserung der operativen Marge um 100 bis 200 Basispunkte und eine Erhöhung des Gewinns pro Aktie um 10 bis 15 US-Cent. Langfristig, mit schrittweise steigender Kapazität, werden diese Kennzahlen weiter wachsen: Bruttomarge-Steigerung um 100 bis 200 Basispunkte, operative Marge um 200 bis 300 Basispunkte, Gewinn pro Aktie um 0,50 bis 0,75 US-Dollar, und ein kumulierter bereinigter freier Cashflow von etwa 3 Milliarden US-Dollar über zehn Jahre. Morgan Stanley betont, diese Ziele tragen zusätzlich zum langfristigen Finanzmodell bei, das am diesjährigen Investor Day veröffentlicht wurde.

Morgan Stanley vergibt „Halten“-Rating, Kursziel 60 US-Dollar

Morgan Stanley sieht in dieser Entwicklung einen starken Beweis für die positiven Effekte der Umstrukturierungsmaßnahmen von GlobalFoundries und die strategische Bedeutung seiner US-Kapazitäten. Diese Rückenwind-Effekte können GlobalFoundries dabei helfen, Umsätze vom Verbrauchermarkt hin zu strategisch bedeutenderen, schnell wachsenden und weniger preissensitiven Märkten wie Datenzentren, Industrie und Automotive zu verlagern. GlobalFoundries verfügt aktuell über eine Jahreskapazität von etwa 2,8 Millionen Wafern; die erste Phase bringt 900.000 neue Wafer und damit etwa 30 % mehr Gewinnpotenzial, bei gleichzeitig geringerem Risiko – was den Bewertungsmultiplikator positiv beeinflusst. Durch das Asset-Light-Modell kann GlobalFoundries eine Netto-Cash-Bilanz halten und weiter Bargeld an die Aktionäre zurückgeben.

Morgan Stanley vergibt für GlobalFoundries das Rating „Halten“ und setzt das Kursziel auf 60 US-Dollar, entsprechend dem etwa 25-fachen des erwarteten Gewinns pro Aktie von 2,44 US-Dollar im Jahr 2027. Diese Bewertung liegt über dem Niveau von asiatischen Auftragsfertigern mit ausgereiften Prozessen und ist vergleichbar mit US-Halbleiterkunden.