Starbucks (SBUX.US) erhält vor den Quartalszahlen Unterstützung von Morgan Stanley: Die aktuelle Bewertung spiegelt die Erholung der Gewinne nicht vollständig wider. Im Geschäftsjahr 2027 sind operativer Hebel und Margenausweitung entscheidend.

Laut der APP von Zhitong Finance wird Starbucks (SBUX.US) am 29. Oktober den Finanzbericht für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 veröffentlichen. Morgan Stanley vertritt in einem kürzlich veröffentlichten Research-Bericht die Ansicht, dass die Umsatzergebnisse von Starbucks im US-Markt für das vierte Quartal weiterhin gut ausfallen und hält an der Prognose eines Wachstums von 7 % der Umsätze vergleichbarer Filialen fest. Das Institut hat seine Prognosen für den Gewinn je Aktie (EPS) von Starbucks für das vierte Quartal sowie für die Geschäftsjahre 2026–2028 nach oben korrigiert und betont, dass operative Hebelwirkung und Potenzial bei den Gewinnmargen der Schlüssel für die Ergebnisse im Geschäftsjahr 2027 sein werden. Die Aktie ist nach der jüngsten Kurskorrektur attraktiver geworden, aber der Markt bleibt in seiner Analyse zurückhaltend. Vor der Veröffentlichung des Quartalsberichts hält das Institut an seiner „Overweight“-Bewertung für Starbucks fest, mit einem Kursziel von 115 US-Dollar. Dieses Kursziel liegt etwa 23 % über dem Mittwochsschlusskurs von 93,25 US-Dollar.

Standpunkt von Morgan Stanley

Morgan Stanley weist darauf hin, dass weiterhin unterschiedliche Meinungen zum Starbucks-Markt bestehen. Das Institut hatte bereits zuvor erwartet, dass die Aktie weiterhin innerhalb einer gewissen Bandbreite schwanken wird, bis die Gewinne nachhaltig wieder anziehen – und diese Erholung befindet sich aktuell noch in der Anfangsphase. Laut Morgan Stanley sind dies vor allem branchen- und verbraucherbezogene Fragestellungen, es könnte aber auch darauf hindeuten, dass Starbucks im späteren Verlauf des Quartals ein nachlassendes Wachstum verzeichnet hat. Dies sieht das Institut jedoch nicht als Risiko für seine Gewinnprognosen.

Morgan Stanley erklärt, Starbucks hat die Umsatzerwartungen für das Geschäftsjahr 2026 übertroffen, und die Aktie zeigte bis zuletzt eine solide Performance. Angesichts dessen sieht das Institut im Ausblick keine grundlegenden Veränderungen im Kern der Marktdiskussion – entscheidend für das Geschäftsjahr 2027 werden operative Hebelwirkung und Gewinnmargen sein, während hohe Investitionen in Arbeitskräfte in den Basiseffekt übergehen und Kostensenkungsprogramme weiterhin durchgesetzt werden. Der Rohstoffmarkt könnte hierbei Risiken bergen, aber die Entwicklung der Kaffee-Preise ist derzeit vorteilhaft.

Übertreffen die Gewinne die Erwartungen, ist dies der Schlüsselfaktor für einen Kursanstieg – und laut Morgan Stanley ist dies derzeit möglich. Das Institut erwartet für das Geschäftsjahr 2027 eine EPS-Prognose von etwas über 3 US-Dollar (Morgan Stanleys Schätzung: 3,18 US-Dollar, übereinstimmende Markterwartung: 3,15 US-Dollar) und strebt darauf aufbauend einen EPS-Zielbereich von 3,35–4 US-Dollar für das Geschäftsjahr 2028 an.

Mit der jüngsten Kurskorrektur hat die Aktie laut Morgan Stanley wieder ein normaleres Bewertungsniveau erreicht. Der aktuelle Kurs spiegelt ihrer Meinung nach jedoch weder die von Morgan Stanley erwartete Gewinn-Erholung wider noch das obere Ende des Zielbereichs.

Q4 Umsätze: 7 % Wachstum der Umsätze vergleichbarer Filialen in Nordamerika

Für die Umsatzentwicklung im vierten Quartal hält Morgan Stanley an der Prognose von 7 % Wachstum der Umsätze vergleichbarer Filialen in Nordamerika fest, etwas über der übereinstimmenden Markterwartung. Die Interpretation von Drittanbieterdaten und die Produkteinführungsdynamik im Quartal stützen diese Prognose – möglicherweise sogar besser als erwartet – und dies könnte den Aktienkurs stützen.

Im Quartal wurden mehrere interessante neue Produkte eingeführt, darunter die limitierte Rückkehr des Unicorn Frappuccino, die dem Unternehmen das erfolgreichste Wochenende in der Geschichte der nordamerikanischen Corporate-Owned Shops bescherte. Zudem stellte das am 25. August veröffentlichte Herbstmenü die leistungsstärkste Herbstprodukteinführung der Unternehmensgeschichte dar.

Morgan Stanley hat die Prognose für das Wachstum der Umsätze vergleichbarer Filialen im internationalen Markt von bisher 2 % auf 3 % erhöht, wobei die Anzahl der internationalen Filialen derzeit noch begrenzt ist.

Zusätzlich berücksichtigt Morgan Stanley im Modell die Ankündigung von Starbucks, zum Quartalsende rund 250 nordamerikanische Filialen zu schließen. Aufgrund des Timings werden sich diese Schließungen kaum auf die Umsätze des vierten Quartals auswirken, die geringere Anzahl an Filialen wird jedoch in den Ergebnissen für das Geschäftsjahr 2027 sichtbar.

Die Quartalsperformance war zu Beginn besonders stark, aber Morgan Stanley sieht Trends, die das Erreichen oder Übertreffen der Marktprognose für das erste Quartal 2027 (derzeit 4,7 %) weiterhin unterstützen. Die Schließungen werden hier Einfluss nehmen – die positiven Effekte aus letztjährigen Schließungen nehmen allmählich ab, und eine neue Runde an Schließungen könnte ebenfalls eine Rolle spielen.

Q4 Gewinne: Prognose für EPS angehoben, Steigerungen für FY26/27/28

Für das Gewinnniveau im vierten Quartal hebt Morgan Stanley die EPS-Prognose von 0,67 US-Dollar auf 0,71 US-Dollar an, was dem Konsens entspricht. Die Prognosen für FY26/FY27/FY28 werden ebenfalls von 2,58/3,07/3,67 US-Dollar auf 2,62/3,18/3,70 US-Dollar erhöht.

Da die Investitionen in Arbeitskräfte letztes Jahr den Basiseffekt geschaffen haben, könnten operative Hebelwirkungen zusätzlichen Spielraum für Ergebnissteigerungen bieten. Das Modell wurde insbesondere im Hinblick auf die strukturellen Veränderungen durch die Joint Ventures im internationalen Geschäft angepasst, während die Prognose für die nordamerikanische Gewinnmarge nahezu unverändert bleibt.

Morgan Stanley fügt hinzu, dass die rund 250 nordamerikanischen Filialschließungen in der letzten Septemberwoche bereits in die Prognosen für Filialanzahl und Umsatz im Geschäftsjahr 2027 eingeflossen sind, wobei teilweise Umsatzumverteilungen berücksichtigt wurden. Da diese Schließungen zum Quartalsende erfolgten, bleiben die Ergebnisse im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 unbeeinträchtigt.

Das Bewertungsmodell wurde auf das Kalenderjahr 2028 ausgerichtet, allerdings mit einem niedrigeren Bewertungsmultiplikator – die bisherige 35-fache Bewertung wurde auf das 30-fache reduziert, das Kursziel bleibt unverändert bei 115 US-Dollar. Morgan Stanley erwartet, dass die Bewertung mit stabileren Margen und normaleren Wachstumsraten weiter sinkt.

Sollten Anleger bullisch eingestellt sein, könnte auch 2028 noch nicht das volle Gewinnpotenzial ausgeschöpft sein, das Ergebnis sollte sich aber dem angestrebten Niveau annähern. Morgan Stanley schließt sich der Ansicht an, dass die Kursgewinne in der aktuellen Phase vor allem durch das Übertreffen der Gewinnprognosen getrieben werden.

Meinung zur Prognose für das Geschäftsjahr 2027

Die Prognose für das Wachstum der Umsätze vergleichbarer Filialen im Geschäftsjahr 2027 wird voraussichtlich bei mehr als 3 % beginnen. Morgan Stanley hält es für wahrscheinlich, dass die Ergebnisse zu Beginn des Geschäftsjahres höher liegen und Starbucks dies auch entsprechend ausweist. Damit die Aktie 2027 einen guten Lauf nimmt, müssen die tatsächlichen Ergebnisse über diesem Niveau liegen. Das bedeutet, dass das zukünftige Wachstum weiterhin moderater ausfallen kann. Morgan Stanley prognostiziert aktuell für Nordamerika im Geschäftsjahr 2027 ein Umsatzwachstum vergleichbarer Filialen von 4,4 %, etwas über dem Konsens von 4 %.

Die wichtigsten Treiber für das Geschäftsjahr 2027 sind Filialmodernisierung, stetige Verbesserung von Service/Technologie/Marketing, weiteres Wachstum im Lebensmittelbereich und potenziell moderat höhere Preise.

Die Entwicklung im internationalen Markt dürfte etwas schwächer ausfallen. Bislang beträgt das Wachstum der Umsätze vergleichbarer internationaler Filialen etwa 4 %, in Nordamerika sind es 6 %. Morgan Stanley erwartet, dass sich diese Differenz im Geschäftsjahr 2027 fortsetzt. Deshalb beträgt die Prognose für das internationale Wachstum der Umsätze vergleichbarer Filialen 3,4 %, etwas über dem Konsens von 3,1 %.

Mit stabilerer Verkaufsdynamik sieht Morgan Stanley die Profitabilität als Hauptdiskussionspunkt für das Geschäftsjahr 2027, da die größten Investitionen nun im Basiseffekt angekommen sind. Erwartet wird eine EPS von 3,18 US-Dollar, über dem Konsens von 3,15 US-Dollar. Starbucks könnte eine Prognose von etwa 2,90–3,30 US-Dollar EPS ausgeben, was als Übergangsphase auf dem Weg zu 3,35–4,00 US-Dollar EPS im Geschäftsjahr 2028 dient, nachdem die diesjährigen Zielwerte von 2,55–2,65 US-Dollar bereits schrittweise angehoben wurden.

Die Gewinnmargen sollten von folgenden Faktoren profitieren: operative Hebelwirkung durch Umsatzwachstum, fortlaufendes Kostenersparnisprogramm von 2 Milliarden US-Dollar, Green Apron Service Investitionen als Basiseffekt und sinkende Kaffee-Preise. Fortgeführte Investitionen in Mitarbeiter werden diese positiven Effekte teilweise ausgleichen.

Morgan Stanley erwartet, dass nach der Schließung von circa 250 nordamerikanischen Filialen zum Quartalsende im Geschäftsjahr 2026 das Filialnetz ab 2027 wieder schneller wächst. Die gesamte Wachstumsrate der Filialanzahl dürfte von etwa 1 % in 2026 auf etwa 3 % in 2027 steigen und sich in den Folgejahren allmählich 5 % annähern.

Der US-Markt wird wahrscheinlich vor dem Geschäftsjahr 2028 keine beschleunigte Expansion erleben (und ob diese Ausweitung substanzielle Größen erreicht, bleibt fraglich), aber während des Geschäftsjahres 2026 wurden sowohl in den USA als auch international Filialen geschlossen. Deshalb dürfte sich das Ausmaß der Schließungen im Geschäftsjahr 2027 reduzieren.