MSCI Herabstufungsalarm löst Sorgen um ausländische Kapitalflucht aus! Indonesien erlebt dreifachen Absturz bei Aktien, Anleihen und Währung – Aktienmarkt verzeichnet den schlimmsten Einbruch seit fast 30 Jahren

Laut German Finance News hat Indonesien einen dreifachen Schlag auf Aktien-, Anleihe- und Währungsmärkte erlitten, nachdem die Indexagentur MSCI (Morgan Stanley Capital International) erklärte, sie erwäge ein Downgrade der indonesischen Börse und deren Entfernung aus globalen Indizes, was zu Sorgen über Kapitalabflüsse führte.

Der indonesische Aktienmarkt verzeichnete den schlimmsten Absturz der letzten 30 Jahre – der Jakarta Composite Index fiel am Freitag beim Handelsstart um 8%, was den Handelsstopp durch die Circuit-Breaker auslöste, gefolgt von einer 30-minütigen Pause. Nach Wiederaufnahme des Handels weitete sich der Absturz aus, zum Handelsschluss lag das Minus bei über 11%. Auch Währungs- und Anleihemärkte gerieten unter Druck. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung fiel der indonesische Rupiah gegenüber dem US-Dollar um 0,42% auf 1 US-Dollar = 18.007 Rupiah; die Rendite der 10-jährigen indonesischen Staatsanleihen blieb nahezu unverändert, während die Renditen kurzfristiger Anleihen (3- und 5-jährig) stiegen.

Bereits im Januar dieses Jahres warnte MSCI, dass die indonesische Börse möglicherweise von der Kategorie "Emerging Market" auf "Frontier Market" herabgestuft wird. Monate lang hat MSCI indonesische Beamte öffentlich und privat aufgefordert, die Bedenken der Anleger hinsichtlich Marktmanipulationen und mangelhafter Informationsoffenlegung auszuräumen.

Nun scheint die Geduld von MSCI erschöpft zu sein und es werden drastischere Maßnahmen in Erwägung gezogen. Derzeit konsultiert MSCI zur einer Vorschlag, Indonesien als "Single Market" einzustufen. MSCI erklärte, dass ein Downgrade auf Frontier Markets die Ernsthaftigkeit der Marktprobleme nicht adäquat widerspiegeln würde. Sofern keine signifikanten Beweise für eine wesentliche Verbesserung der Marktführung und Funktionsweise erbracht werden, wird MSCI voraussichtlich diese Änderung vorantreiben. Die Konsultation läuft bis zum 30. April 2027, die endgültige Entscheidung wird voraussichtlich bis zum 30. Juni 2027 getroffen.

Seit der Einführung des Emerging Markets Index durch MSCI im Jahr 1989 hat Indonesien den Status als Schwellenmarkt behalten. Mit dem Ausbau von Wirtschaft und Kapitalmarkt half die Aufnahme in diesen Index, die Stellung Indonesiens in globalen Investment-Portfolios zu festigen.

Falls Indonesien als Single Market eingestuft wird, wird das Land vollständig aus den wichtigsten MSCI Global Indizes entfernt – passive Fonds, die den MSCI Emerging Markets Index nachverfolgen, könnten gezwungen sein, indonesische Aktien zu verkaufen, und Fondsmanager, die diese Indizes als Basis verwenden, könnten ihre Exposures reduzieren. Der Verlust der gleichzeitigen Aufnahme in den Emerging Markets und Frontier Markets Benchmarks könnte die Nachfrage ausländischer Investoren weiter verringern und zusätzlichen Druck auf Aktienkurs und Liquidität ausüben.

MSCI erklärte in einer Mitteilung am Donnerstag, dass trotz einer Reihe von Reformen durch die indonesischen Behörden weiterhin erhebliche Bedenken hinsichtlich Marktversagen bestehen. Anleger berichteten von scheinbar fortdauernden koordinierten Handelsaktivitäten, und es gebe keine überzeugenden Hinweise darauf, dass Verstöße substanziell verfolgt wurden.

Börsenabsturz in Indonesien könnte sich noch verstärken

Zwischen Januar und Mitte Oktober zogen internationale Fonds fast 5 Milliarden US-Dollar aus dem indonesischen Aktienmarkt ab. Bei diesem Tempo könnte der Kapitalabfluss in diesem Jahr einen historischen Rekord erreichen, was Indonesien zum schlechtesten Aktienmarkt weltweit im Jahr 2026 machen würde. Wenn MSCI Indonesien zum Single Market herunterstuft, könnte der Kapitalabfluss noch weiter steigen und die ohnehin schlechte Performance der indonesischen Börse weiter verschärfen.

Bereits eine Herabstufung zum Frontier Market könnte große Kapitalabflüsse aus indonesischen Aktien auslösen. Goldman Sachs Analysten schätzen, dass im Extremfall allein der Abfluss passiver Gelder bis zu 13 Milliarden US-Dollar erreichen könnte. Hintergrund ist, dass viele globale Fonds ihr Kapital streng nach Benchmark-Indizes verteilen. Wird Indonesien aus dem Emerging Markets Index entfernt, müsste ein Teil der Fonds ihre indonesischen Beteiligungen stark reduzieren oder komplett verkaufen.

Laut Analysten von Citi wäre eine Einordnung Indonesiens als Single Market – also die vollständige Entfernung aus den wichtigsten MSCI-Indizes – mit noch ernsthafteren Auswirkungen verbunden. Solch ein massiver Kapitalabfluss könnte den Wert der indonesischen Rupiah zusätzlich unter Druck setzen, die Finanzierungskosten steigen lassen und Indonesien stärker von heimischen Ersparnissen und staatlich getragenen Mitteln abhängig machen. Diese Schocks betreffen insbesondere Blue-Chip-Aktien mit hohem ausländischem Anteil und hoher Liquidität, vor allem Banken und andere Unternehmen mit starker Gewichtung in den Benchmarks. Die fortlaufende Kapitalflucht könnte zudem Bankkredite, Infrastrukturinvestitionen und Unternehmensausgaben belasten und das Wirtschaftswachstum verlangsamen sowie die Arbeitsplatzschaffung hemmen.

Indonesische Regulierungsbehörden verhängen hohe Strafen für drei Marktmanipulationsfälle

Die zentrale Frage für den 565 Milliarden US-Dollar schweren Markt ist nun: Wird der Börsencrash der Woche Indonesien dazu bringen, die Probleme endlich ernst zu nehmen und schnell Maßnahmen zu ergreifen, um die Bedenken von MSCI auszuräumen, bevor die endgültige Entscheidung im Juni kommenden Jahres gefällt wird?

Am Freitag reagierte die indonesische Marktaufsicht zuerst und verhängte Strafen in Höhe von insgesamt rund 117 Millionen US-Dollar für Marktmanipulationen, die drei Unternehmen betreffen, um auf die genannten Bedenken einzugehen. Die indonesische Finanzdienstleistungsaufsicht stellten fest, dass das Bergwerksunternehmen PT Dian Swastatika Sentosa an manipulierenden Aktiengeschäften beteiligt war, darunter koordinierte und organisierte Handelsaktivitäten über mehrere Broker hinweg. Zwei weitere Untersuchungen ergaben, dass die Energieunternehmen PT Barito Renewables Energy und PT Petrindo Jaya Kreasi während ihrer IPOs Manipulationen bei der Aktienverteilung durchführten. Die Regulierungsbehörde erklärte, verbundene Parteien des Hauptaktionärs hätten absichtlich ihre Identität verschleiert, um eine große Anzahl von Aktien zu erhalten, was zu einer starken Eigentumskonzentration und einem reduzierten Aktienangebot für den Markt führte.

Die mit Dian Swastatika verbundenen Strafen belaufen sich auf insgesamt 1,5 Billionen Rupiah (ca. 83,2 Millionen US-Dollar). Das Unternehmen gehört zur Sinar Mas Group des indonesischen Milliardärs Franky Widjaja. Die Strafen für Barito Renewables und Petrindo Jaya Kreasi belaufen sich auf 500 Milliarden Rupiah und 100 Milliarden Rupiah. Beide Unternehmen stehen in Verbindung mit dem Milliardär Prajogo Pangestu.

Die indonesische Finanzdienstleistungsaufsicht betonte, dass diese Fälle bereits zuvor untersucht wurden und nicht von der MSCI-Ankündigung ausgelöst worden seien. Alle drei Unternehmen gehörten zu den sechs, die im Mai dieses Jahres aus dem MSCI Indonesien Index entfernt wurden.

Ein Insider berichtete, dass Präsident Prabowo Subianto ursprünglich für Freitag ein Treffen mit hochrangigen Beamten zu MSCI-Themen geplant hatte, darunter wichtige Minister und das Management von Danantara. Danantara ist eine Investmentagentur, die Regierungsbeteiligungen an staatlichen Unternehmen verwaltet. Der Insider sagte, die Anwesenden seien angespannt und besorgt, dass die Situation auf höhere Ebenen ausstrahlen könnte.

Ob die Regierung schnell genug handeln kann, um die Entscheidung von MSCI zu ändern, ist weiter unklar. Menschen mit Kenntnis der Diskussionen berichteten, dass es in den letzten zwei Monaten eine Reihe von angespannten Gesprächen zwischen MSCI und indonesischen Beamten gab. MSCI warnte mehrfach, dass "schlechte Akteure" möglicherweise wieder in großkapitalisierte Aktien zurückkehren könnten und zweifelte die Tiefe der jüngsten Marktbereinigungen an.

Markt wettet auf indonesische Zentralbank-Zinserhöhung

Wegen des drohenden Verlusts des Emerging Markets Status sorgt die Sorge um den Rückzug ausländischer Investoren für Druck auf die indonesische Rupiah. Die Daten zeigen, dass die Rupiah dieses Jahr bereits um etwa 7% gefallen ist und somit die schwächste Währung Asiens darstellt. Der Markt erwartet daher verstärkt, dass die indonesische Zentralbank in der kommenden Woche die Zinsen erhöht.

Citi erwartet, dass die indonesische Zentralbank am 21. Oktober den Leitzins um 50 Basispunkte auf 6,25% erhöht und damit die bisherige Erwartung einer stabilen Zinspolitik revidiert. Citi-Bank Ökonom Helmi Arman schrieb am Freitag in einem Bericht, dieser Schritt könne helfen, die Kapitalflucht aus dem Aktienmarkt nicht weiter auf Anleihemärkte und inländische Investoren zu übertragen.

OCBC-Ökonomen Lavanya Venkateswaran und Ahmad Anwar erwarten, dass die indonesische Zentralbank kommende Woche die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht. Bislang hatten sie einen Zinsschritt erst im Dezember erwartet.

Da die Inflationsrate dem oberen Zielband der Zentralbank näher kommt, muss die Bank zwischen Zinserhöhung und unveränderter Politik abwägen. Im September stieg die Inflation auf 3,28% und markierte ein Drei-Monats-Hoch. OCBC erklärte in einem Bericht: "Obwohl die Inflation im Zielbereich liegt, können verstärkte Unsicherheit und zunehmende Preisdruck die Balance zwischen Wechselkursstabilität, Inflationskontrolle und Wirtschaftswachstum erschweren."

Der Chefökonom von PT Bank Permata, Josua Pardede, meint, die Zentralbank sollte "eine vorsichtige Politik beibehalten und vorrangig die Stabilität der Rupiah sichern, statt wegen des Drucks am Aktienmarkt sofort die Zinsen zu erhöhen." Bei einer Umsetzung der Umklassifizierung könnte die Kapitalflucht aus indonesischen Aktien 3 bis 5 Milliarden US-Dollar erreichen, hängt aber vom bereits erfolgten Abverkauf ab.

Pardede erwartet weiterhin, dass die indonesische Zentralbank den Leitzins in diesem Monat bei 5,75% belässt und auf Devisenmarktinterventionen sowie andere Maßnahmen zur Stabilisierung der Rupiah setzt. Sollte der Kapitalabfluss andauern, die Rupiah weiter abwerten und globale Ereignisse die Inflation weiter anheizen, steigt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im laufenden Quartal. Er meint: "Die Währungsreserven können unmöglich unbegrenzt zur Verteidigung gegen abwertende Kräfte bei schwachen Fundamentaldaten eingesetzt werden."

Pardede fügte hinzu: "Letztlich kann die Geldpolitik nur die Auswirkungen von Marktschwankungen abschwächen." Für einen Vertrauensgewinn bei Investoren müsse die indonesische Finanzdienstleistungsaufsicht und die indonesische Börse greifbare Verbesserungen bei Transparenz, Aufsicht und Gesetzesdurchsetzung im Kapitalmarkt erzielen.

Außerdem sagte der Ökonom von PT Bank Danamon, Irman Faiz, dass die Bedenken hinsichtlich Markt-Governance Investoren dazu bringen könnten, für indonesische Vermögenswerte höhere Risikoprämien zu verlangen, darunter auch für indonesische Staatsanleihen. Faiz meinte: "Ich mache mir Sorgen nicht nur über den Weggang des bestehenden ausländischen Kapitals, sondern auch über einen strukturellen Verlust an neuen Zuflüssen." Er stellte fest, dass Indonesien durch den Rückgang der Kanäle für globale institutionelle Investoren auch mit höheren Finanzierungskosten und Investitionsbeschränkungen für Unternehmen rechnen muss. Faiz wies außerdem darauf hin, dass Indonesien vor der endgültigen MSCI-Entscheidung im Juni 2027 Transparenz bei der Eigentümerstruktur, die Offenlegung frei handelbarer Aktien und die Durchsetzung der Aufsichtsmaßnahmen verbessern müsse, um die Markt-Reputation wiederherzustellen.