KI-Handel erneut unter Druck, Anleger erkennen den Sicherheitswert von US-Staatsanleihen wieder

German FINANCEAPP hat erfahren, dass der Präsident von BlackRock erklärt hat, dass es bei künstlicher Intelligenz (AI) keine Blase gibt. Die US-Finanzministerin Bessent hat ebenfalls keine "systemischen Probleme" in der aktuellen Boomphase festgestellt. Doch ungeachtet der Bemühungen der Führungskräfte an der Wall Street, die Sorgen des Marktes in diesem Bereich zu beschwichtigen, weigert sich der Markt, ruhig zu bleiben.

Der Nasdaq 100 verzeichnete in den letzten zwei Wochen die schlechteste Entwicklung seit April des vergangenen Jahres. Gleichzeitig stiegen die Indikatoren für Kreditrisiko und Marktturbulenzen deutlich an. Ein Korb aus AI-bezogenen Aktien fiel um 4,9%, Investoren strömten in US-Staatsanleihen und ließen die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe zum ersten Mal seit einem Monat unter 5% fallen – ein Comeback der während des Sommers zeitweise verschwundenen Flucht in sichere Anlagen.

Insgesamt zeigen diese Marktbewegungen, dass die Investoren zunehmend das bislang von der Wall Street nahezu allgemein akzeptierte Handelsparadigma in Frage stellen: Long-Positionen in großen Technologiewerten und Short-Positionen auf defensive Märkte, die aufgrund von Sorgen über AI-Ausgaben, die die Inflation wieder anheizen könnten, unter Druck stehen. Zwar haben sich die heftigen Marktschwankungen in der Vergangenheit als verkraftbar erwiesen, doch der Anstieg der US-Staatsanleihen in dieser Woche ist für Jeffrey Blazek von Neuberger Berman ein Beweis dafür, dass sich möglicherweise eine bedeutendere Marktveränderung vollzieht.

Blazek – Co-Chief Investment Officer für Multi-Asset der mit 630 Milliarden US-Dollar verwalteten Firma – äußerte: "Dieses Mal ist es besonders heftig – wir sehen, dass Gelder zu hochwertigen Anlagen fließen, in direktem Gegensatz zu AI-Trades; Investoren kaufen US-Staatsanleihen als sichere Anlage. Es ist eine komplette Umkehr der Story." Das Asset Allocation Committee von Neuberger hat bereits vor etwa einem Monat begonnen, das Aktienrisiko zu reduzieren, bedingt durch Bedenken hinsichtlich Überhitzung der AI-Trades und steigender Zinsen.

Dynamische Marktumkehr

Während der jüngsten Verkaufswelle bei AI gewann die US-Staatsanleihe ihren Status als sichere Anlage zurück – ein Gegensatz zum Juli. Der Aktienmarkt fiel in dieser Woche, der S&P 500 verlor 0,5%. Der stark technologiebezogene Nasdaq 100 sank um 0,8% und liegt bereits 7,3% unter dem historischen Höchststand von Anfang des Monats. Der größte ETF für langfristige Anleihen steigt derweil die dritte Woche in Folge; der Fonds ist auf Kurs, den stärksten Monat seit Februar des vergangenen Jahres zu verzeichnen.

Dieser Kapitalfluss zeigt sich ebenfalls in den ETF-Zuflüssen. Laut Baird Strategas Daten ist der Abstand zwischen der Nachfrage nach Aktien- und Fixed Income-Vermögenswerten auf ein historisches Tief von 10% gesunken, was darauf hindeutet, dass Investoren Anleihen immer mehr bevorzugen.

Die meisten Sorgen der Investoren konzentrieren sich auf die enormen Summen, die Unternehmen sich für AI leihen und investieren, sowie darauf, ob diese Technologie schnell genug Renditen erzielen kann, um die Investitionen zu rechtfertigen. Berichten zufolge könnte einer der führenden AI-Entwickler, Anthropic, in den kommenden Jahren 750 Milliarden US-Dollar für zusätzliche Rechenkapazität ausgeben.

Meta Platforms (META.US) erklärte, dass sie in Zukunft etwa 825 Milliarden US-Dollar für Rechenkapazität sowie für das Leasing und die Verträge von AI-Infrastruktur aufwenden wird. Die Aktie des Unternehmens fiel in dieser Woche um mehr als 9%, der größte Wochenverlust seit Mai. Nach der Ankündigung stieg ein Indikator für das Kreditrisiko des Unternehmens auf ein Rekordhoch. Auch die Kosten zur Absicherung von Schulden anderer Giganten der Cloud-Branche und Chip-Hersteller stiegen deutlich.

Parallel dazu weitet sich der Renditeaufschlag auf Unternehmensanleihen weltweit stetig aus. Ein zentraler Risikowert des US-Unternehmensanleihemarkts – der CDX Investment Grade Index – stieg am Freitag zeitweise um 1,5 Basispunkte auf 64,4 und erreichte damit den höchsten Intraday-Stand seit März. Dieser Index steigt, wenn Investoren Ängste vor Kreditrisiken verstärken.

Während Investoren zunehmend auf die Auswirkungen von AI auf die Wirtschaft blicken, gingen ein Korb von AI-Aktien bereits neun Wochen in Folge im Gleichschritt mit den Renditen der zehnjährigen US-Staatsanleihe – die längste Synchronität seit dem Launch von ChatGPT durch OpenAI. Dies steht in starkem Kontrast zum Marktverhalten im Juli, als AI-Trades und US-Staatsanleihen gleichermaßen Schwung verloren.

Cameron Dawson, Chief Investment Officer bei NewEdge Wealth, sagte: "Da die zuvor marktführenden Aktien an Boden verlieren und in defensive Bereiche wechseln und Kreditindizes Stresssignale aussenden, haben Investoren nun einen Grund, nach der relativen Sicherheit von Anleihen zu suchen."

Trotz vorsichtiger Signale aus dem Anleihenmarkt widersprechen einige prominente Persönlichkeiten weiter der Sorge, dass AI-Trades ein breiteres Risiko darstellen könnten. Laut Financial Times soll Bessent bei einer geschlossenen Sitzung zu Investoren gesagt haben, dass er keine systemischen Probleme beim AI-Boom sehe. Jon Gray von Blackstone übermittelte eine ähnliche Ansicht und meinte, Investoren sollten sich keine Sorgen um eine AI-Blase machen.

Strategen von JPMorgan, darunter Nikolaos Panigirtzoglou, führen den heftigen Verkauf von AI-Aktien auf sogenannte VaR-Schocks zurück (Value-at-Risk-Schocks). Dieser Begriff beschreibt, dass Risikomodelle in Asset-Management-Unternehmen zwangsweise Verkäufe auslösen.

Gemäß ihrer Ansicht werden Investoren, die während der relativen Ruhe der letzten Monate große Positionen aufgebaut haben, nun durch die plötzlich ansteigende Volatilität zu Positionsschließungen gezwungen. Das Team schätzt, dass Chip-Hersteller etwa ein Fünftel des gesamten Risikokapitals auf dem globalen Aktienmarkt ausmachen.

Panigirtzoglou und Kollegen schrieben in einem Bericht: "VaR-Schocks benötigen nicht zwangsläufig fundamentale Auslöser; sie spiegeln meist Positionsanpassungen wider. Angesichts der jüngsten Rückgänge bei Halbleiteraktien vermuten wir, dass das zuvor erhöhte Long-Exposure bei Halbleitern und die damit verbundenen schwebenden Risiken nun größtenteils beseitigt worden sind."

Nichtsdestotrotz zeigt sich die defensive Marktbewegung am US-ETF-Markt, wobei die Nachfrage nach Fixed Income weiter steigt. Die Daten zeigen, dass Investoren bislang im laufenden Monat rund 58 Milliarden US-Dollar in Anleihen-ETFs gesteckt haben – etwa 38% aller ETF-Zuflüsse. Das ist der zweite Monat in Folge, in dem Fixed Income mehr als 35% der Gesamtzuflüsse ausmacht und das erste Mal seit Anfang letzten Jahres, dass dies zwei Monate hintereinander geschieht.

Stratege Athanasios Psarofagis sagte: "In den letzten beiden Monaten hat der Zufluss in Anleihen deutlich den üblichen Anteil übertroffen. Ein Teil davon könnte den zunehmenden Fokus der Investoren auf defensive Anlagen widerspiegeln, aber die aktuellen Renditen sind auch attraktiv genug, sodass Investoren möglicherweise einfach nur einen Teil ihres Einkommens sichern möchten, solange dies noch möglich ist."