Vorschau auf die Fed-Sitzung im Oktober: Diese Woche wird voraussichtlich stillgehalten, Waller steht vor einer großen Kommunikationsprüfung, der Markt richtet den Fokus auf Dezember
Laut FedWatch liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve diese Woche an ihrer aktuellen Geldpolitik festhält, bei 90%. Der Markt richtet große Aufmerksamkeit auf die Rede von Waller: Die aktuelle Inflationslage in den USA verschlechtert sich weiter. Sollte die FED diese Woche keine Zinserhöhung vornehmen, wäre es angesichts Wallers üblicher Zurückhaltung bei vorausschauender Kommunikation eine Herausforderung, der Marktlogik für eine „Nicht-Erhöhung“ zu erklären, ohne das Vertrauen des Marktes in die Inflationsbekämpfung der FED zu beschädigen und zugleich Spielraum für eine Zinserhöhung im Dezember zu lassen.
Die US-Notenbank wird in dieser Woche höchstwahrscheinlich keine Veränderung vornehmen, doch die eigentliche Herausforderung besteht darin, wie Vorsitzender Wosh diese Entscheidung dem Markt vermittelt und dabei sicherstellt, dass die Erwartungen für eine Zinserhöhung im Dezember nicht erschüttert werden.
Nach der Zinserhöhung im September hat sich die Inflationslage weiter verschlechtert, aber mehrere Beamte haben nacheinander dovishe Statements abgegeben, was die Markterwartungen für eine Zinserhöhung in dieser Woche nach unten gedrückt hat. Da vor der Dezember-Sitzung eine große Menge wichtiger Wirtschaftsdaten veröffentlicht wird, haben Investoren das Zeitfenster für die zweite Zinserhöhung in diesem Jahr nun auf Dezember gesetzt.
Die Kommunikationsherausforderung ist das zentrale Risiko dieser Sitzung. Wosh lehnt es konsequent ab, vorausschauende Hinweise zu geben. Bei der Pressekonferenz im Juli war seine Wortwahl zu vorsichtig und das führte zu Turbulenzen am Markt. Danach hat er dies im August in einer Rede korrigiert, doch nun muss er das Gleichgewicht erneut finden – er muss die Entscheidung für eine Pause verständlich erklären, aber auch Spielraum für eine Zinserhöhung im Dezember lassen und Missverständnisse bezüglich einer weicheren Haltung vermeiden.
Laut FedWatch liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve diese Woche keine Veränderung vornimmt, bei etwa 90 %.
Woshs Dilemma bei vorausschauenden Hinweisen
Seit seiner Übernahme der Federal Reserve im Mai hält Wosh konsequent an einer anderen Kommunikationsphilosophie als seine Vorgänger fest: Vorausblickende Hinweise werden vom Markt leicht als Verpflichtung zu einer zukünftigen Politik missverstanden und sollten daher nur im Falle einer Wirtschaftskrise verwendet werden.
Seine Position ist, dass in Phasen kleinerer Anpassungen vorausschauende Hinweise die Flexibilität der Zentralbank schwächen, und Investoren sollten selbst Wirtschaftsdaten verfolgen, um den Zinsverlauf einzuschätzen.
Die Nachteile dieser Haltung zeigten sich bereits im Juli. Damals war seine Antwort in der Pressekonferenz unklar, und der Markt geriet ins Wanken, weil es keine Zusagen zu Inflationsmaßnahmen gab. Wosh versuchte dies später im August in seiner Rede zu korrigieren und erhöhte zusammen mit seinen Kollegen die Zinssätze bei der Sitzung im September, wobei das Quartalsdiagramm Hinweise auf eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr gab.
Anfang Oktober äußerten sich jedoch nacheinander der Präsident der Federal Reserve of New York, Williams, der Vizevorsitzende des Board of Governors der Federal Reserve, Philip Jefferson, sowie der Gouverneur Christopher Waller öffentlich und erklärten, dass die Federal Reserve genügend Zeit habe, um den nächsten Zinserhöhungstermin abzuwägen. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober fiel darauf von über 70 % auf unter 30 %.
Am 16. Oktober hatte Wosh bei der Jahrestagung des Internationalen Währungsfonds die Möglichkeit, die Erwartungen zu justieren, entschied sich jedoch für Stillhalten und erklärte nur, dass sich die Lage seit der September-Sitzung "größtenteils im Rahmen der Erwartungen" bewegt habe.
Steigende Inflation verringert den Handlungsspielraum
Die Situation wird zusätzlich kompliziert durch die jüngste Verstärkung der Inflationsdaten.
Die Ölpreise bleiben hoch, und die Differenz zwischen Rohöl und Endproduktpreisen treibt die Verbraucherpreise und die Großhandelspreise im September nach oben. Gleichzeitig sorgt die starke Investitionsnachfrage im Zusammenhang mit dem Aufbau von Infrastruktur für Künstliche Intelligenz weiterhin für steigende Preise bei Unterhaltungselektronik, PCs und Strom.
Aditya Bhave, Leiter der US-Wirtschaftsanalyse bei Bank of America, betonte, dass die Zinserhöhung der Federal Reserve im September durch die beunruhigende Inflation begründet wurde: "Doch seither haben sich die Inflationsdaten insgesamt weiter verschlechtert." Er erwartet, dass die Federal Reserve nächste Woche überraschend die Zinsen erhöht.
Kathy Bostjancic, Chef-Volkswirtin bei Nationwide, warnt ebenfalls, dass, falls die Federal Reserve ihre Politik nicht strafft, der Spillover-Effekt steigender Energiepreise sich weiter ausbreiten könnte: "Wenn nicht gehandelt wird, könnte dies die Nervosität unter Anleiheinvestoren erhöhen und langfristige Renditen destabilisieren."
Politischer Hintergrund und Druck auf den Markt
Diese Sitzung steht zudem unter politischem Einfluss. Die Zinserhöhung der Federal Reserve im September stieß auf scharfe Kritik von Trump; wenn diese Woche erneut eingegriffen wird, könnten angesichts der nur noch wenigen Tage bis zu wichtigen Zwischenwahlen, heftigere Reaktionen des Weißen Hauses folgen. Wosh wird höchstwahrscheinlich jeglichen Einfluss der Wahlen auf die Zinsentscheidungen abstreiten, doch das Umfeld bleibt ein externer Faktor.
Auf dem Markt hielten sich die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen über einen Monat lang bei über 5 %, auch wenn sie zuletzt etwas nachgaben, haben sie die Kosten für Hypotheken, Autokredite und Kreditkarten deutlich erhöht. Der Nasdaq 100 Index hat seit seinem Allzeithoch am 6. Oktober über 7 % verloren, besonders Aktien aus der KI-Branche leiden.
Laut Bloomberg und Analystin Anna Wong durchdringen die höheren Kreditkosten allmählich die Realwirtschaft. Sollte es rund um die Zwischenwahlen größere Anpassungen im KI-basierten Markt geben, könnten die Finanzbedingungen plötzlich straffer werden.
Stephen Stanley, Chefökonom für den US-Kapitalmarkt bei Santander, charakterisierte die Kommunikationsherausforderung dieser Sitzung folgendermaßen: "Das Schwierige ist, dass Wosh erklären muss, warum im Oktober nicht erhöht wird, und gleichzeitig den Markt davon überzeugen muss, dass das Fenster für den Dezember weiterhin offen ist."
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