Risse in der AI-Blase: Bei einem Verkaufswelle von 20 Milliarden – aussteigen oder den Tiefpunkt nutzen?

Laut Woofun AI weist Wallstreet Nachrichten darauf hin, dass der AI-Boom einer ernsthaften finanziellen Bewährungsprobe ausgesetzt ist: Hedgefonds reduzieren massiv ihre Engagements und der Nasdaq 100 Index (NDX) steckt in einer Phase der Volatilität.

In den letzten zwei Wochen wurden weltweit Technologieaktien netto im Wert von etwa 20 Milliarden US-Dollar verkauft, wobei die Verkaufsintensität einen extremen Wert von -3,3 Standardabweichungen erreicht hat – ein Schweregrad, der Erinnerungen an die Korrektur im Juli dieses Jahres weckt. Daten von Goldman Sachs zeigen, dass im TMT-Sektor insgesamt etwa 20 Milliarden US-Dollar verkauft wurden, nahezu das Niveau des Verkaufs im Juli von 23 Milliarden US-Dollar.

Obwohl der S&P 500 Index in dieser Runde lediglich um etwa 2,4% gefallen ist – weniger als der Rückgang von 3,4% im Juli – verzeichnete der Risikopräferenzindikator von Goldman Sachs einen der größten Ein-Tages-Rückgänge seit Aufzeichnung und fiel auf das niedrigste Niveau seit April 2025. Am vergangenen Donnerstag (22. Oktober) fielen alle drei Strategien – Fundamental Long/Short, Systematisch und Multi-Strategie – an einem Tag jeweils mehr als 1%, erstmals seit Beginn der Pandemie. Die Netto-Engagements im TMT-Sektor sind auf ein Jahrestief gesunken, obwohl das Gesamtengagement weiterhin im 63. Perzentil liegt, was bedeutet, dass die Netto-Position zwar beschnitten wurde, der Gesamthebel aber weiterhin ein aktuell potenzieller Schwachpunkt bleibt. Der Nasdaq 100 Index (NDX) befindet sich derzeit immer noch in einer Schwankungszone, die seit Mai besteht, wobei die 29.000-Punkte-Futures-Marke und die darunter liegende 200-Tage-Linie bei etwa 28.500 Punkten die wichtigsten technischen Unterstützungen bilden.

Bemerkenswert ist, dass die Panik-Stimmung stark im Technologiesektor konzentriert ist. Goldman Sachs analysiert, dass die Volatilitätsdifferenz zwischen NDX und SPX rasch auf das 98. Perzentil der letzten fünf Jahre ausgeweitet wurde; die Zunahme am vergangenen Donnerstag stellt den zweitgrößten Tagesanstieg in fünf Jahren dar. Das Volatilitätspricing speziell im Technologiesektor ist im Vergleich zur allgemeinen Marktvolatilität außerordentlich teuer, was potenzielle relative Wert-Tradingchancen eröffnet. Die Korrelation zwischen AI-bezogenen Aktien ist deutlich gestiegen, aber auf Indexebene bleibt die allgemeine Volatilität relativ zurückhaltend.

Nach Datenzusammenstellung von Woofun AI weist Rich Privorotsky, Leiter Fixed Income und Aktienhandel von Goldman Sachs Europa, darauf hin, dass die Nachfrage nach AI weiterhin stark ist, die Stromversorgung aber zur harten Restriktion wird – die Lücke im nächsten Jahr beträgt rund 40 bis 50 Gigawatt (wie er am 22. Oktober im Podcast „The Markets“ darlegte). Parallel dazu wird das Finanzierungsumfeld straffer: Laut JP Morgan betrug das Volumen der AI-Infrastrukturverschuldung in diesem Jahr bereits über 500 Milliarden US-Dollar; die Finanzierungskosten der Hyperscale-Cloud-Anbieter sind im Vergleich zu früher um etwa 120 Basispunkte gestiegen. Die Finanzierungsverflechtung zwischen Nvidia (NVDA.US) und seinen GPU-Kunden wird als potenzieller Kreditrisikotransmissionskanal betrachtet. GPU-Betreiber wie CoreWeave (CRWV.US) sind darauf angewiesen, dass ihre Kunden finanzieren und Kredit unterstützen, um die Expansion der AI-Infrastruktur aufrechtzuerhalten. Sollte es bei GPU-Betreibern zu Finanzierungsknappheit kommen, propagiert sich der Druck entlang der Lieferkette nach oben und kommt letztlich wieder bei Nvidia und anderen Zulieferern an.

Der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) testet derzeit die Unterstützung der 200-Tage-Linie und liefert damit einen wichtigen technischen Referenzpunkt für diesen Risikopfad. In dieser Woche werden die Quartalsberichte von Google (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US) und Amazon (AMZN.US) gebündelt veröffentlicht. Der Marktfokus geht mittlerweile deutlich über die reinen Kapitalausgabenprognosen hinaus: Entscheidend ist, ob die Auftragsrückstände effektiv in Umsätze verwandelt werden können und wie die nächste Investitionsrunde finanziert wird. Die CDS-Spreads im Zusammenhang mit AI sind zuletzt merklich ausgeweitet, aber JP Morgan sieht darin eher das Ergebnis, dass Banken sich absichern, um ihre eigene wachsende Datenzentrumsexposure zu hedge, nicht unbedingt eine Verschlechterung der Fundamentaldaten. Die Ausweitung der Spreads zwischen CDS und Cash-Bonds könnte gerade eine neue relative Value-Chance schaffen.

Darüber hinaus hat der AI-Boom bei den Kapitalausgaben die Nachfrage in den USA angeheizt, doch viel Kapital fließt ins Ausland und ergibt asymmetrische Spillover-Effekte. Der Anteil der Technologieexporte am BIP beträgt in Südkorea nahe 20%, was bedeutet, dass ein kräftiger Rückgang bei den AI-Investitionen asiatische Exportwirtschaften am stärksten treffen wird. TS Lombard-Ökonom Dario Perkins formuliert eine kontraintuitive Logik: Das Ende des AI-Investitionsbooms bedeutet nicht zwangsläufig ein wirtschaftliches Desaster. Er ist der Ansicht, dass die derzeit rasante Expansion der AI-Kapitalausgaben die Inflation befeuert und die Zinssätze hoch hält, was z.B. den Immobiliensektor weiterhin belastet. Bei einem starken Rückgang der AI-Kapitalausgaben hätte die Fed mehr Spielraum für Zinssenkungen und könnte so die Nachfrage außerhalb des Technologiesektors wieder ankurbeln und die Gesamtwirtschaft abfedern.

JP Morgan bleibt beim Technologiesektor bei einer konstruktiven Grundannahme, warnt aber gleichzeitig vor der mangelnden Nachhaltigkeit der Halbleiterpreise und Finanzierungsrisiken im Bereich Neocloud; der Softwaresektor zeigt relative Robustheit. Die Bank geht davon aus, dass sich Anfang November ein potenzielles Kauffenster auftun könnte, sofern einige Voraussetzungen erfüllt werden: die Positionen müssen weiter bereinigt werden, die Hyperscale-Cloud-Anbieter müssen die Richtung ihrer Kapitalausgaben bestätigen, Halbleiter sollten die Gewinntests bestehen und die Kredit-Spreads müssen wieder enger werden. Fehlt eine dieser Bedingungen, bleibt die Nachhaltigkeit einer Erholung fraglich. Für Investoren ist der aktuelle Markt weder ein offensichtliches Signal zur vollständigen Liquidierung noch eine unbedingte Gelegenheit zum Einstieg – die Antwort könnte in den Quartalsberichten der großen Tech-Unternehmen dieser Woche liegen.