Das Gold-Silber-Verhältnis durchbricht 76! Gold ringt um die 4000er-Marke und hat den Boden noch nicht gefunden, Silber steht unter doppeltem Druck durch sinkende Lagerbestände und Kapitalabflüsse.

Die APP von Zhichong Caijing hat erfahren, dass Metals Focus, ein unabhängiges Edelmetallberatungsinstitut mit Sitz in London, in einem kürzlich veröffentlichten Forschungsbericht dargelegt hat, dass Gold und Silber gemeinsam erheblichem Verkaufsdruck durch hohe Zinssätze und steigende US-Staatsanleihenrenditen ausgesetzt sind. Silber wird darüber hinaus durch eine abnehmende Investitionsnachfrage und einen Anstieg der verfügbaren physischen Bestände zusätzlich belastet, was dazu führen könnte, dass Silber weiterhin hinter Gold zurückbleibt.

Die Analysten von Metals Focus betonten im Bericht, dass sich durch die Schwächung des physischen Marktes die Preisentwicklung von Silber im Verhältnis zu Gold weiter in Richtung eines schwachen Abwärtstrends bewegen könnte. Gold hielt die wichtige Unterstützungsmarke von etwa 4.000 Dollar pro Unze, während Silber auf ein Jahrestief fiel. Die Analysten von Metals Focus erklärten am Donnerstag, dass die abnehmende Nachfrage und verbesserte Liquidität am physischen Markt die Preisentwicklung dämpfen und Silber weiteren Verkaufsdruck ausgesetzt sein könnte.

Metals Focus stellte im aktuellen Edelmetallbericht fest, dass Silber hinterherhinkt und der Gold-Silber-Quotient erstmals seit Dezember letzten Jahres auf 76 gestiegen ist und kurzzeitig darüber lag – deutlich höher als die Bandbreite von 60 bis 70, die den Großteil des Sommer dominiert hat. Obwohl dieser Quotient immer noch unter dem Durchschnitt von 82 für den Zeitraum 2020–2025 liegt, gehen die Analysten des Instituts davon aus, dass mit den fortbestehenden negativen Faktoren für Silber weiteres Aufwärtspotenzial für den Gold-Silber-Quotienten besteht.

Laut Bericht stützen Zentralbankkäufe und die Absicherung von langfristigen Investoren gegen geopolitische und makroökonomische Unsicherheiten die Goldpreise; Silber dagegen ist stärker von industrieller Nachfrage und spekulativen Kapitalflüssen beeinflusst.

Metals Focus hat erklärt, dass die starken Liquiditätseinschränkungen, die Silber in den Jahren 2025 und Anfang 2026 auf Rekordhöhen trieben, mittlerweile weitgehend abgeklungen sind. Das Institut weist darauf hin, dass die Silberbestände im Londoner Tresor am Ende September auf 932 Millionen Unzen gestiegen sind, der höchste Stand seit fast vier Jahren.

Die Analysten erklärten, dass besonders die verfügbare Lagerhaltung – abzüglich der von physischen ETF unterstützten Metalle – auf 267 Millionen Unzen gestiegen ist, was nahezu dem Doppelten des Tiefststandes vom Oktober 2025 entspricht.

Am Donnerstag führten stärker als erwartet ausgefallene US-BIP-Daten und die von der Federal Reserve bevorzugten Inflationsdaten, die Kern-PCE-Preisdaten, die weiterhin nahe Höchstständen liegen, zu einer Verstärkung der Erwartungen, dass die US-Zinsen und die 10-jährige US-Staatsanleihenrendite weiter steigen werden. Dies führte zu Rückgängen bei den Gold- und Silber-Futures.

Der Senior Analyst Tadeu Dos Santos von Infinox erklärte in einem Bericht: „Der Markt bezieht eine Zinserhöhung im Dezember sowie eine weitere Straffung der Geldpolitik über das Jahresende hinaus in die Bewertung ein, was den Renditen Unterstützung bietet und Druck auf Gold ausübt.“ Weiter fügte er hinzu: „Die hohen Ölpreise treiben die Inflation weiter an und könnten die restriktive Geldpolitik zusätzlich verstärken.“

Gold hält die 4.000-Dollar-Marke, das Vertrauen in den Boden bleibt jedoch aus: Erwartete Zinserhöhungen der Fed begrenzen Erholungsspielraum

Käufe von Zentralbanken weltweit und langfristige Absicherungsstrategien bieten Gold eine stabilere Nachfragebasis gegenüber Silber. Allerdings zeigen die vorsichtigen Einschätzungen der Private Bank von JPMorgan und des Edelmetalltisches von UBS, dass Käufe im Bereich von 4.000 Dollar noch nicht belegen, dass die Goldpreis-Korrektur abgeschlossen ist. Was dem aktuellen Markt fehlt, ist die Erwartung eines Zinshöchstpunktes und ein anhaltender Schub durch erneute Investitionen von Finanzanlegern.

Aktuelle Daten zur Entwicklung von Gold- und Silberpreisen zeigen das Muster von „Unterstützung, aber schwache Erholung“: Am 22. Oktober fiel der Goldpreis abrupt, am 23. Oktober durchbrach Spot-Gold im Handelsverlauf die 4.000-Dollar-Marke und erreichte ein Dreimonatstief. Danach kam es zwar zu einer Erholung, aber die November-Gold-Futures an der COMEX fielen am 29. Oktober immer noch um 0,5% und schlossen bei 4.017,70 Dollar pro Unze. Am Freitag (30. Oktober) im asiatischen Handel fiel Spot-Gold erneut unter die 4.000-Dollar-Marke und schwankt aktuell volatil zwischen 4.004 und 4.005 Dollar. Am gleichen Tag fielen die Silber-Futures für November um 2,4% auf 52,191 Dollar und erreichten den niedrigsten Abrechnungspreis seit dem 25. November 2025. Während Gold weiterhin die wichtige Marke verteidigt, sucht Silber bereits weiter unten nach Unterstützung.

Makroökonomische Einschränkungen sind durch die Pause der Fed bei Zinserhöhungen nicht verschwunden. Am 28. Oktober hielt die Fed den Leitzins bei 3,75%–4%; anschließend wurde das US-BIP für das dritte Quartal mit einer jährlichen Wachstumsrate von 3,4% veröffentlicht, höher als die 2,2% des zweiten Quartals. Wirtschaftliche Robustheit kombiniert mit Energieinflation hält die Diskussion um eine weitere Straffung im Dezember und darüber hinaus am Leben. Für Gold könnten die durch steigende Ölpreise ausgelöste Nachfrage nach Absicherung und Inflationsschutz durch höhere Zinsen, einen stärkeren Dollar und höhere Finanzierungskosten teilweise ausgeglichen werden; insbesondere, wenn restriktivere Geldpolitik die Realzinsen und die Renditen von US-Staatsanleihen mit Laufzeiten über zehn Jahren weiter steigen lässt, wird die relative Attraktivität von nicht verzinslichem Gold vermindert.

Die vorsichtige Einschätzung von Yuxuan Tang, Leiter für Zinssatz- und FX-Strategien für den asiatischen Raum bei der JPMorgan Private Bank, beruht auf der Annahme, dass der Zinsgipfel noch nicht klar erkennbar ist. Er erwartet, dass die Fed im Dezember und im ersten Quartal 2027 weiter anhebt, wobei die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen bis Mitte 2027 auf 5,25%–5,5% steigen könnte; deshalb sieht er die Goldpreisbasis noch nicht bestätigt, die technische Unterstützung unterhalb von 4.000 Dollar ist schwach. Laut JPMorgan ist es nicht erforderlich, mit dem Kauf bis zur letzten Zinserhöhung zu warten, sondern die vorsichtige Goldstrategie beruht darauf: Solange der Markt Renditehöchststände fortlaufend nach oben verschiebt und das Timing des Gipfels verzögert, ist Gold im Aufschwung mit neuen Opportunitätskosten konfrontiert.

Der Edelmetalltisch von UBS erklärt die schwache Erholung aus Sicht der Kapitalströme: je näher das Jahresende rückt, desto mehr Kunden neigen dazu, ihre Jahresrendite abzusichern und weniger Risiko in Kauf zu nehmen; gleichzeitig sorgen starke Goldkäufe von globalen Zentralbanken wie der chinesischen Zentralbank weiterhin für Unterstützung. Der erfahrene technische Edelmetallanalyst Jason Perl von UBS hat zwar eine bullishe Position eingenommen, sieht den Weg zur Erholung aber nur bei einem Durchbruch von 4.082,80 Dollar weiter offen in Richtung etwa 4.400 Dollar; nach unten werden weiterhin die technischen Marken 3.975,75, 3.923,24 und 3.870,74 Dollar genannt.

Silber verliert den „Knappheitsaufschlag“? Rückflüsse in die Lagerhaltung und Kapitalabzug stellen doppelten Druck dar

Die Entwicklung bei Silber bedeutet derzeit nicht nur, dass es Gold im Abwärtstrend folgt, sondern dass die zuvor preisstützende physische Knappheit nachlässt. Metals Focus stellt fest, dass die Lagerbestände im Londoner Silber-Tresor Ende September 932 Millionen Unzen erreichten, der höchste Stand seit fast vier Jahren; dies stimmt mit den offiziellen Zahlen der London Bullion Market Association (LBMA) von 28.985 Tonnen (+1,95% gegenüber dem Vormonat) überein. Entscheidend ist, dass Metals Focus schätzt, dass der verfügbare Bestand – abzüglich der von physischen ETFs gehaltenen Bestände – auf etwa 267 Millionen Unzen gestiegen ist und somit fast doppelt so groß wie zuletzt im Oktober 2025 ist.

Mit „Verbesserung der Liquidität am physischen Markt“ ist gemeint, dass mehr Metall für Handel, Verleih oder Lieferung verfügbar ist; dies bedeutet nicht, dass das Finanzierungsumfeld im System lockerer wird. Da ETFs reduziert werden und Lagerbestände in den Handel zurückfließen, kann auch bei unverändertem Minenoutput das marginal verfügbare Angebot steigen und damit den Preisaufschlag durch Knappheit und Short Squeeze mindern. Die Bestände abzüglich der ETF-Bestände können auch andere langfristige Vermögenshalter umfassen und sind nicht alle sofort verkaufsbereit, aber insgesamt wird die vorherige Angebotsknappheit gemildert.

Die abnehmende Investitionsnachfrage verstärkt diesen Prozess. Metals Focus prognostiziert, dass die weltweite physisch unterstützte Silber-ETP-Bestände seit Jahresbeginn um etwa 60 Millionen Unzen zurückgegangen sind. Der Kapitalabzug schwächt nicht nur die Finanznachfrage, sondern könnte auch Metall freisetzen, das zuvor in Investmentprodukten gehalten wurde. Gleichzeitig führen hohe Preise dazu, dass Industriekunden den Silberverbrauch pro Produkt verringern oder Ersatzstoffe einsetzen, was im Bereich Photovoltaik besonders relevant ist. Das Institut erwartet, dass sich das Angebotsdefizit bei Silber dieses Jahr weiter verringert und 2027 in einen Angebotsüberschuss drehen könnte.

Daher spiegelt der Durchbruch beim Gold-Silber-Quotienten (Gold–Silver Ratio) von 76 – stärker als allein der Preisrückgang bei Silber – die aktuellen Marktpräferenzen wider: Angesichts des gemeinsamen Zinsdrucks sind Investoren bereit, für den monetären Charakter und die Zentralbanknachfrage bei Gold einen Aufschlag zu zahlen, während Silber durch industrielle Nachfrage, spekulatives Kapital und Änderungen der physischen Lagerbestände gleichzeitig beeinflusst wird. Der Durchschnitt des Gold-Silber-Quotienten von etwa 82 für 2020–2025 ist nur ein historischer Referenzwert und kein Ziel. Ein weiteres Ansteigen bei gleichzeitig fallenden Preisen für Gold und Silber, wobei Silber mehr verliert, ist durchaus möglich.

Nach Einschätzung des Analystenteams von Metals Focus hat Gold eine relative Verteidigungsstärke, aber eine Trendwende braucht verbesserte Zinserwartungen und Kapitalzuflüsse; Silber muss zusätzlich auf eine Rückkehr der Investitionsnachfrage und eine Entlastung durch sinkende Bestände warten, um die Nachhaltigkeit seiner Erholung zu stärken. Silber nur als „mehr gefallenes, deshalb günstigeres Gold“ zu betrachten, ignoriert die auseinanderdriftende Nachfragestruktur der beiden Metalle.