BTIG warnt: Der US-Aktienmarkt befindet sich in „unbekanntem Terrain“, Gold könnte weiter auf 3500 US-Dollar fallen

Unter der scheinbaren Ruhe der US-Aktienindizes erlebt der Markt derzeit eine seltene und heftige Zerreißprobe, wie sie seit dem Jahr 2000 nicht mehr vorkam. BTIG Research warnte in seinem Bericht vom 1. November, dass die derzeit heftigen Sektorrotationen noch nicht abgeschlossen seien und der Markt noch lange nicht einen echten Boden erreicht habe.

In den vergangenen fünf Handelstagen haben fünf Sektoren mehr als 2 % zugelegt, während zwei Sektoren mehr als 5 % verloren, dennoch konnte der VIX nie über 20 schließen – diese scheinbar widersprüchliche Kombination offenbart genau das Problem: Die Volatilität wird durch die Sektorrotation absorbiert, und die Ruhe auf Indexebene verdeckt die interne Fragilität. Laut BTIG stellt das niedrige VIX-Niveau kein Sicherheitsnetz dar; der Tag, an dem die Korrelation auf der Abwärtsseite einheitlich wird, steht noch bevor.

An den entscheidenden Punkten liegt das Abwärtsrisiko-Ziel des S&P 500 nahe der 200-Tage-Linie bei etwa 7300 Punkten, während das langfristige Abwärtsziel des Philadelphia Semiconductor Index (SOXX) im Bereich von 365 bis 400 US-Dollar liegt. Gleichzeitig haben Gold und Silber ein Top-Formation abgeschlossen; BTIG sieht das Abwärtsziel für Gold bei 3500 US-Dollar pro Unze, für Silber bei 40 US-Dollar pro Unze.

Oberflächliche Volatilität gedämpft, interne Struktur bereits fragil

Der Bericht sagt, dass der VIX nicht über 20 schließen konnte, was für viele Investoren bedeutet, dass der Markt noch im kontrollierbaren Bereich liegt. Die Analyse von BTIG kommt jedoch zu einem völlig gegenteiligen Schluss.

Fünf Sektoren mit wöchentlichem Zuwachs von mehr als 2 %, zwei Sektoren mit Verlusten von mehr als 5 %, diese extreme Divergenz im Querschnitt bedeutet, dass die echte Volatilität des Marktes zwischen den Sektoren gegeneinander ausgeglichen wird und dadurch die Volatilitätswerte auf Indexebene gesenkt werden. Anders ausgedrückt: Das niedrige VIX ist kein Signal für Marktstabilität, sondern ein Nebenprodukt der heftigen Rotation – Volatilität wird im Querschnitt absorbiert, und die Indexstruktur ist dadurch anfälliger.

Die technische Formation im Halbleitersektor bestätigt diese Einschätzung. Der gleichgewichtige Semiconductor-ETF (XSD) hat zum zweiten Mal die 200-Tage-Linie unterschritten und nähert sich zum dritten Mal dem Tiefpunkt vom Juli. BTIG stellt unmissverständlich fest: „So sieht ein Boden nicht aus.“ Der SOXX zeigt ebenfalls eine technische Schwäche, und BTIG sieht dessen langfristiges Abwärtsziel auf den April-Ausbruchspunkt zurückgehen, also auf den Bereich von 365 bis 400 US-Dollar.

Historische Muster zeigen: Stimmung längst nicht bereinigt, der Rückgang könnte noch nicht vorbei sein

BTIG zitiert eine Vielzahl historischer Daten, um zu argumentieren, dass sowohl die aktuelle Markstimmung als auch die technische Lage die Annahme „der Boden ist erreicht“ nicht unterstützen.

Der Nasdaq 100 Index zeigt zum achten Mal seit 1985 ein negatives Außermonatsmuster auf historischem Hoch. Historisch betrachtet brachten die vergangenen sieben Mal in den folgenden sechs Monaten jeweils positive Renditen, was für die Bullen einen Trost darstellt. Doch das sollte nicht darüber hinwegtäuschen: In allen sieben Fällen gab es in den folgenden sechs Monaten mindestens einen Rückgang von 8,5 %, wobei die Rückgänge in den Jahren 1990 und 2020 sogar über 20 % lagen.

Auch die Stimmungsindikatoren zeigen, dass die Bereinigungsphase noch nicht abgeschlossen ist. Der Daily Sentiment Index (DSI) für Nasdaq schloss zuletzt bei 44, dem niedrigsten Wert seit Juli, der Tiefpunkt im Juli lag bei 30, im März bei 12 – und der aktuelle Wert von 44 ist noch weit entfernt von einem echten Paniktief.

Noch wichtiger ist, dass an der New York Stock Exchange im letzten Jahr kein einziger Handelstag mit mehr als 80 % Anteil rückläufigen Handelsvolumens registriert wurde. BTIG beschreibt dies als „beispiellos“. Ihrer Meinung nach können die Bedingungen für eine neue Angriffswelle erst dann wiederhergestellt werden, wenn mindestens ein, besser mehrere solcher „korrelationsgetriebenen“ Einbrüche stattfinden.

Auch der Kreditmarkt warnt. Die durchschnittliche Spread für Hochzinsanleihen ist auf 340 Basispunkte gestiegen, ein neues Jahreshoch. Während sich die bisherigen Sorgen vor allem auf CCC-Anleihen konzentrierten, zeigt der aktuell breitere Spread, dass sich der Druck auf den gesamten Kreditmarkt ausgeweitet hat.

Schlüsselpositionen: S&P 500 blickt auf 7300, Risikoprofil der Defensive wandelt sich

In Bezug auf konkrete Risikopositionen definiert BTIG das Abwärtsziel des S&P 500 in der Nähe der 200-Tage-Linie bei etwa 7300 Punkten, also im Bereich des Sommer-Tiefs. Dieser Bereich wird das zentrale Feld für die Auseinandersetzung zwischen Bullen und Bären sein.

Auch das Risikoprofil der defensiven Sektoren wandelt sich still und leise. Der Bereich Güter des täglichen Bedarfs verzeichnete im vergangenen Monat den stärksten Monatsanstieg seit Oktober 2000 mit mehr als 11 %, die intensive Kapitalflucht in diesen Bereich hat dessen kurzfristige Attraktivität verringert. Dasselbe gilt für den Bereich Versorger: BTIG war im September bei extremer Überverkauftheit optimistisch, doch nach einem Anstieg von 11 % und dem Erreichen eines zentralen Widerstandslevels ist das Risiko-Rendite-Profil nun komplett umgekehrt und der Sektor damit nicht mehr so attraktiv wie zuvor.

Bei Edelmetallen hält BTIG an einer vorsichtigen Haltung fest und sieht sowohl für Gold als auch Silber die Top-Formation als abgeschlossen an, die Abwärtsziele liegen bei 3500 US-Dollar je Unze für Gold und 40 US-Dollar je Unze für Silber.

Mittelfristige Wahlvariablen: Kansas wird blau, KI-Sektor vor politischen Gegenwind

Politische Unsicherheiten bringen neue Variablen ins Spiel. BTIG merkt an, dass Meinungsumfragen und Wettmärkte oft falsch liegen, doch aktuelle Daten zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Demokraten den Senatssitz in Kansas gewinnen, bei über 50 % liegt – und das letzte Mal fiel Kansas bei den Senatswahlen 1932 an die Demokraten.

Falls die Demokraten einen „blauen Durchmarsch“ schaffen, wird dies für den Bau von Rechenzentren Gegenwind bedeuten und somit die Investitionen in KI-Infrastruktur bremsen. BTIG beurteilte letzte Woche, dass die Midterm Elections vermutlich kein „Reset-Ereignis“ für den Markt sei; an dieser Einschätzung hält BTIG weiterhin fest.

Trotzdem lässt BTIG eine Option offen: Falls KI-nahe Sektoren bis zum Wahltag (Dienstag, 3. November) weiterhin fallen, ist BTIG bereit, taktische Short-Positionen zurückzukaufen, um kurzfristige Erholungen mitzunehmen. BTIG weist zudem darauf hin, dass der SOXX vier Wochen in Folge gefallen ist und eine Gegenbewegung jederzeit auftreten kann; dies ändert jedoch nichts an der mittelfristigen Einschätzung, dass der Halbleitersektor substantiellen Abwärtsspielraum besitzt.

BTIG hat klare Kriterien für die Bewertung gesetzt, das Prüffenster beginnt ab dem 3. November 2026, dem Termin der US-Midterm Elections, und geht über zwei Wochen.

Zu den Ergebnisindikatoren zählt das Erreichen oder Unterschreiten der 200-Tage-Linie bei etwa 7300 Punkten beim S&P 500. Zu den Mechanismus-Indikatoren ist zu beachten, ob es an der New York Stock Exchange einen Handelstag mit mehr als 80 % rückläufigen Handelsvolumen sowie einen VIX-Schluss oberhalb von 20 gibt.

Auch die Gegenbeweise sind klar definiert: Falls der Halbleitersektor nach vier Wochen Abwärtsbewegung stark zurückspringt, der S&P 500 die 200-Tage-Linie behauptet und der Spread bei Hochzinsanleihen unter 300 Basispunkte fällt, wird die Einschätzung „es geht noch weiter abwärts“ deutlich abgeschwächt.