Weniger Ausgaben für KI sind vorteilhafter? Die Bank of America gibt eine kontraintuitive Einschätzung ab: Obwohl "unbeliebt", könnte dies den Konjunkturzyklus verlängern und Chip-Aktien einen längeren Zeitraum mit steigenden Gewinnen ermöglichen.
Bank of America: Die Kürzung der Investitionsausgaben durch Chip-Unternehmen könnte „unbeliebt“ sein, aber sie kann den Gewinnzyklus verlängern.
Wie die APP von Zhihui Finance meldet, haben sich die Sorgen an den Märkten zuletzt verstärkt. Die Gründe dafür sind unter anderem die US-Zwischenwahlen, die Bedenken hinsichtlich steigender Kosten der Infrastruktur für Künstliche Intelligenz (AI) sowie Zweifel an der Nachhaltigkeit dieses Ausgabenbooms. Laut Bank of America könnte eine Kürzung der Ausgaben zwar grundsätzlich ein „unerwünschtes“ Signal für Investoren sein, tatsächlich könnte dies aber den Ausgabenzyklus verlängern.
Die Analysten der Bank argumentieren dabei entgegen der landläufigen Meinung: Sollte die realisierbare Nachfrage nach AI weiterhin stark bleiben, während das Kapazitätswachstum sich verlangsamt, könnte dies die Fähigkeit zur Bereitstellung von Rechenleistung erhöhen und das Erreichen des Hochpunkts im AI-Zyklus hinauszögern.
„Wenn das Wachstum des Angebots nachlässt und die Nachfrage robust bleibt, könnte dies die Auslastung erhöhen, die Preise stützen und das Risiko von Überinvestitionen verringern“, schreiben die Analysten der Bank in einem Bericht an Kunden. „Das Ergebnis könnte sein, dass der Höhepunkt der Gewinne zwar niedriger ausfällt, die Gewinnphase sich dafür aber verlängert. Das wiederum könnte zu höheren Bewertungsmultiplikatoren für Chip-Hersteller führen, die derzeit nach dem Motto ‚Der Zyklus geht zu Ende‘ bewertet werden.“
Die Bank bleibt weiterhin optimistisch für Nvidia (NVDA.US), AMD (AMD.US), Broadcom (AVGO.US), Marvell Technology (MRVL.US), Credo Technology (CRDO.US), Lam Research (LRCX.US), KLA (KLAC.US), Micron Technology (MU.US), Analog Devices (ADI.US) und Texas Instruments (TXN.US).
Darüber hinaus betont die Bank, dass die kürzlich veröffentlichten Geschäftszahlen der Hyperscaler die „Robustheit“ der AI-Nachfrage unterstreichen: Die langfristigen Rückstände aus Verträgen dieser Unternehmen summieren sich inzwischen auf 2,5 Billionen US-Dollar. Außerdem legten die Cloud-Plattformen von Amazon (AMZN.US) AWS, Microsoft (MSFT.US) Azure und Google (GOOGL.US) jeweils um 39 %, 49 % beziehungsweise 100 % zu. Die abgewickelte Token-Menge erhöhte sich gegenüber dem Vorjahr um mehr als das Zehnfache, während die Mietpreise für Hopper und Blackwell im laufenden Jahr um 33 % bzw. 51 % gestiegen sind (SpaceX gab dazu kürzlich an, dass die aktuellen Spotpreise einen Investitionsrückfluss von etwa einem Jahr ermöglichen).
Weitere bemerkenswerte Datenpunkte: Die Ausgaben von Fortune 500 Unternehmen auf Amazon Bedrock stiegen gegenüber dem Vorjahr um mehr als das Siebenfache; die Zahl der Microsoft-Kunden mit über 50.000 Copilot-Lizenzen stieg um das Achtfache (die täglich aktiven Copilot-Nutzer legten gegenüber dem Vormonat um 50 % zu).
Zuletzt äußerten Investoren Sorgen hinsichtlich der Cashflow-Situation – betroffen ist der freie Cashflow von acht US-Hyperscalern und neuen Cloud-Unternehmen. Der Verbrauch an freiem Cashflow soll sich voraussichtlich von 128 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 335 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 erhöhen. Die Analysten glauben jedoch, dass Investoren hier möglicherweise „den Wald vor lauter Bäumen nicht sehen“.
„Das Kalenderjahr 2027 könnte den Höchststand beim Kassenabfluss markieren; im Jahr 2028 dürfte das Defizit auf 77 Milliarden US-Dollar zurückgehen, was 2 % des Umsatzes entspricht – eine Verbesserung um 258 Milliarden US-Dollar“, ergänzen die Analysten. „Finanzierung bleibt zwar das Kernthema, doch der freie Cashflow des Ökosystems bietet ein weiteres potenzielles Entlastungsventil: Für 2027 erwarten wir bei Nvidia, Broadcom und Micron einen kumulierten freien Cashflow von etwa 577 Milliarden US-Dollar, für das Kalenderjahr 2028 sogar über 800 Milliarden US-Dollar (aber Risiken durch Lieferantenfinanzierung und zyklische Geschäfte bleiben bestehen).“
„Daher scheint der Markt das Risiko von Investitionsausgaben bereits vor Auftreten etwaiger Nachfragerisse eingepreist zu haben“, schreiben die Analysten weiter. „Unserer Ansicht nach könnten geringere Investitionsausgaben — bei weiterhin robuster AI-Nachfrage — Überinvestitionen begrenzen, Knappheit erhalten, die EPS-Zyklen verlängern und höhere Bewertungsmultiplikatoren stützen.“
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