Die Zinserhöhung der Bank of England am Donnerstag ist fast sicher – wie viele weitere Erhöhungen folgen? Deutliche Meinungsverschiedenheiten zwischen Markt und Ökonomen.

Nach Informationen von Zhihui Finanz APP ist eine Zinserhöhung der Bank of England am Donnerstag praktisch sicher, da die britische Inflationsrate sich der 4%-Marke nähert und ein Ende des Kriegs im Iran nicht abzusehen ist. Wie viele weitere Zinserhöhungen die Bank of England anschließend vornimmt, darüber gehen die Meinungen von Ökonomen und Investoren jedoch deutlich auseinander.

Im ersten Szenario wird die Bank of England nach der ersten Zinserhöhung seit 2023, die diese Woche erfolgen soll, bis zum Sommer nächsten Jahres weitere drei Zinserhöhungen durchführen. Das britische Wirtschaftswachstum bleibt robust, der Arbeitsmarkt stabilisiert sich und der Energieschock hat sich in den letzten Wochen weiter verschärft. Dies zwingt das Monetary Policy Committee, den Leitzins mindestens auf 4,75% anzuheben – dieses Ergebnis wird seit Anfang September bereits im Geldmarkt eingepreist.

Ein anderes Szenario – das auch unter Ökonomen Konsens ist – sieht eine Anhebung des Leitzinses auf 4% in dieser Woche vor, wobei die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung im ersten Quartal 2027 nur bei 50% liegt. Grundlage dieser Einschätzung ist die Tatsache, dass die Verbraucher beginnen, ihre Ausgaben zu kürzen, und es kaum Hinweise darauf gibt, dass der Energieschock eine Preisrückkopplung auslöst.

Lehnen die politischen Entscheidungsträger eine langfristige restriktive Politik ab, könnten britische Staatsanleihen steigen, insbesondere kurzlaufende Anleihen, deren Renditen bereits ein Dreijahreshoch erreicht haben. Eine weitere Möglichkeit ist, dass die Bank of England die Investoren auf klarere Signale zur zukünftigen Zinspolitik warten lässt, denn die aktuelle Marktbewertung treibt die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen in die Höhe und hilft somit bei der Bekämpfung der Inflation.

Marktpreise und Prognosen der Ökonomen unterscheiden sich deutlich

„Es wurde stets erwartet, dass die Energiepreise fallen und darauf basieren die Prognosen zur Inflation und den Leitzinsen“, sagte Paul Dales, Chefökonom für Großbritannien bei Capital Economics. „Deshalb gehen Ökonomen insgesamt nicht von vielen Zinserhöhungen aus und rechnen damit, dass die Zinssätze wieder sinken. Doch in der aktuellen Situation gilt: Wenn die Energiepreise für weitere sechs Monate auf dem aktuellen Niveau bleiben, könnten die Zinssätze noch höher ausfallen.“

Strategen von Bank of America weisen darauf hin, dass zwischen der Marktbewertung und den Prognosen der eigenen Ökonomen für den Leitzins eine Differenz von 0,55 Prozentpunkten besteht – das ist einer der größten Unterschiede unter den wichtigsten Volkswirtschaften.

Die Bank of England erklärte, Investoren verlangen wegen steigender Zinsrisiken eine Kompensation, was zum Teil den aggressiven Verlauf der Marktkurve erklärt. Doch selbst einer der restriktivsten Entscheidungsträger der Bank of England, Chefökonom Huw Pill, warnte, dass er eine vierfache Zinserhöhung für „fraglich“ hält.

Die Interest Rate Strategen von Bank of America und Citigroup führen diese Diskrepanz auf die folgenden Risiken zurück: weiter steigende Energiepreise, kein Ende des Kriegs im Iran und eine weiterhin unerwartet starke britische Wirtschaft. Das BIP stieg im August zum dritten Mal in Folge, was für das dritte Quartal eine Expansion weit über den im Juli von der Bank of England prognostizierten 0,1% erwarten lässt.

Elias Haddad, Leiter der globalen Marktstrategie bei Brown Brothers Harriman, erklärt, dass die Kommunikation der Bank of England bezüglich der Marktbewertung und ihrer Prognosen zur Inflation und zur britischen Wirtschaft zum „Schlüssel für die Einschätzung des Zinserhöhungsspielraums nach dieser Woche“ wird.

Bank of America Strategen wie Mark Capleton sagen, dass das britische Zinskurve im Falle eines „Gegensteuerns gegen die ‚übermäßige‘ Marktbewertung eine Bull-Steepening“ erfahren könnte, bei der die Renditen am kurzen Ende deutlich stärker sinken als am langen Ende.

Eine „unspektakuläre“ Entscheidung

Nachdem die erste Haushaltsplanung des britischen Finanzministers John Healey in der vergangenen Woche weitgehend vom Markt aufgenommen wurde, will die Bank of England möglicherweise auch eine überraschungsfreie Entscheidung treffen. Da der Markt davon ausgeht, dass die Bank of England mehrere Zinserhöhungen vornehmen wird, verschärfen sich die finanziellen Bedingungen, sodass die Bank of England abwarten kann und die Politik hinter der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank zurückbleibt.

Die Entscheidungsträger wissen allerdings, dass Erwartungen letztlich durch Taten gestützt oder neu ausgerichtet werden müssen. Bank of England-Gouverneur Andrew Bailey hatte im Frühjahr die Markterwartungen zurückgewiesen, als Händler bis zu vier Zinserhöhungen einpreisten.

Bailey und Vizegouverneurin Sarah Breeden betonten, dass es Anzeichen gibt, dass Unternehmen ihre Kosten senken, um mit dem Energieschock umzugehen, anstatt gestiegene Preise auf die Verbraucher umzulegen. Und das geschieht sogar, nachdem die Bank of England in der vergangenen Woche eine unerwartet taubenhafte Umfrage unter privaten Unternehmen veröffentlicht hatte.

Unter dem Druck auf die Verbraucher haben viele Unternehmen Schwierigkeiten, die Preise zu erhöhen, und bis jetzt planen nur wenige der befragten Manager, im nächsten Jahr die Löhne im Zuge des Inflationsschocks anzuheben. Das deutet darauf hin, dass die Zweitrundeneffekte bislang begrenzt sind.

„Das Monetary Policy Committee könnte gegen die Marktbewertung moderat vorgehen“, sagt Dani Stoilova, Volkswirtin bei BNP Paribas. Die Entscheidungsträger „könnten die strafferen britischen Finanzbedingungen und begrenzte Belege für Zweitrundeneffekte nutzen, um einen weniger aggressiven Pfad zu rechtfertigen.“