Rund-um-die-Uhr handelbar und mit Hebel verfügbar! CFTC genehmigt den Handel mit unbefristeten Futures auf einzelne US-Aktien

Die US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat am 3. November Ortszeit angekündigt, dass Einzelaktien-Perpetual-Futures-Kontrakte offiziell die Zulassung für die Listung an regulierten US-Börsen erhalten haben. Das bedeutet, dass US-Investoren künftig auch nach Börsenschluss weiter Aktien-gebundene Kontrakte handeln und dabei Hebel nutzen können.

Was unterscheidet Perpetual-Futures-Kontrakte?

Perpetual-Futures-Kontrakte („Perpetuals“, kurz „Perps“) sind gehebelte Derivate ohne Verfallsdatum. Im Vergleich zu klassischen Futures gibt es zwei zentrale Besonderheiten: Erstens sind sie rund um die Uhr handelbar, also auch außerhalb der regulären Börsenzeiten für Aktien; zweitens verfügen sie über einen integrierten Hebelmechanismus, sodass Trader mit relativ wenig Eigenkapital größere Positionen bewegen können.

Diese beiden Eigenschaften haben Perpetual-Futures insbesondere im Ausland – vor allem im Kryptomarkt – eine riesige Nutzerbasis verschafft. Nun hat die CFTC dieses Instrument formell in den regulierten US-Markt eingeführt und auf klassische Aktien erweitert.

CFTC-Vorsitzender Michael Selig erklärte in einer Stellungnahme: „Dieser Schritt markiert einen wichtigen Fortschritt für US-Marktteilnehmer, die die Vorteile von Perpetual-Futures nutzen können – Vorteile, die Perpetual-Futures zu einem beliebten Instrument für Risikomanagement und Preisfindung gemacht haben.“

Selig betonte außerdem, dass er innovative Produkte in regulierte Märkte integrieren möchte, „um sicherzustellen, dass US-Investoren und Trader diese Produkte unter dem Schutz des ausgereiften CFTC-Regulierungsrahmens nutzen können und nicht gezwungen sind, auf Offshore-Plattformen auszuweichen, die häufig mangelhaft reguliert sind.“

Kalshi startet als Erstes – vier Aktien handeln bereits

Die Prognosemarktplattform Kalshi hatte bereits im September dieses Jahres einen Antrag bei der CFTC auf die Listung von Einzelaktien-Perpetual-Kontrakten gestellt, das regulatorische Prüfverfahren endete am 2. November. Am Tag der Zulassung hat Kalshi die ersten vier Einzelaktien-Perpetual-Kontrakte eingeführt: Amgen, McDonald's, Qualcomm und Costco.

Kalshi-Sprecher Jack Such kommentierte: „Wir bringen Einzelaktien-Perpetual-Kontrakte in die USA, weil wir überzeugt sind, dass sie den Aktienhandel einfacher, günstiger und effizienter machen. Offshore-Trader lieben diese Produkte und wir freuen uns, US-Bürgern diese Option anbieten zu können.“

Neben Kalshi haben auch Coinbase Global und Bitnomial Pläne zur Einführung entsprechender Kontrakte angekündigt.

Regulatorisches Framework: Doppelte Abdeckung durch CFTC und SEC

Gemäß der Entscheidung der CFTC werden Einzelaktien-Perpetual-Futures-Kontrakte als „Securities Futures Product“ eingestuft und nach dem Commodity Futures Modernization Act (CFMA) von 2000 behandelt und unterliegen sowohl der CFTC- als auch der SEC-Aufsicht.

Selig führte in seiner Stellungnahme aus, dass innovative Produkte wie Securities Futures lange Zeit wegen mangelnder Koordination zwischen den beiden Behörden im von SEC-Präsident Paul Atkins beschriebenen regulatorischen „Niemandsland“ lagen. Anfang dieses Jahres unterzeichneten CFTC und SEC ein Memorandum of Understanding (MoU) zur Kooperation, das die Basis für eine enge Zusammenarbeit bildet. Die Freigabe der Einzelaktien-Perpetual-Kontrakte baut auf diesem Framework auf.

Erwähnenswert ist, dass die CFTC bereits im Mai dieses Jahres Kalshi die Zulassung für den ersten Bitcoin-Perpetual-Futures-Kontrakt erteilt hat. Die Einführung der Einzelaktien-Perpetual-Kontrakte ist eine Fortsetzung dieses liberalisierten regulatorischen Weges.

Reaktion der Branche: Börsenkurse fallen – Klagen folgen

Nach Bekanntgabe der Nachricht fielen die Aktienkurse der Cboe (Chicago Board Options Exchange), CME (Chicago Mercantile Exchange) und ICE (Intercontinental Exchange) am selben Tag.

Die Branchenorganisation Capital Markets Alliance (CMA), die u.a. Cboe und Citadel Securities vertritt, reichte am Tag der CFTC-Entscheidung eine Klage beim Bundesgericht des südlichen Bezirks New York ein, mit der sie die Aufhebung der CFTC-Genehmigung fordert. Die CMA argumentiert, dass diese Produkte „wertpapierbasierte Swap-Kontrakte“ seien, die ausschließlich unter die Zuständigkeit der SEC fallen, zudem habe die CFTC beim Zulassungsverfahren das Verwaltungsverfahrensgesetz nicht beachtet.

Cboe-CEO Craig Donohue erklärte in einer Stellungnahme: „Einzelaktien-Perpetual-Derivate sind das jüngste Beispiel für einen bedenklichen Trend – Wertpapierprodukte werden auf der CFTC-Plattform eingeführt und entziehen sich damit dem vom Kongress etablierten angemessenen Regulierungsrahmen und den Schutzmechanismen für Kunden.“

Andy Ross, Leiter des institutionellen Geschäfts bei Kalshi, antwortete dazu auf der Jahrestagung der Chicago Futures Industry Association (FIA): „Monopolisten greifen immer zu Klagen, wenn sie mit Wettbewerb konfrontiert werden.“

Außerdem veröffentlichte Elizabeth Warren, führende Demokratin im Senate Banking Committee, wenige Minuten nach der CFTC-Entscheidung eine Stellungnahme, wonach US-Aktien-Perpetual-Kontrakte „potenziell erhebliche Volatilität in den Markt bringen könnten“.