Die Demokratische Partei fegt durch den Kongress! Morgan Stanley zeichnet Notfall-Handelskarte neu: Aktien bleiben übergewichtet, KI-Datenzentren sind die größten Verlierer

Laut der APP von Zhichong Finanzen hat Morgan Stanley in ihrem neuesten Bericht darauf hingewiesen, dass die Demokraten die Kontrolle über das Repräsentantenhaus und den Senat gewonnen haben, auch wenn einige Wahlergebnisse noch ausgezählt werden. Dieses entscheidende Wahlergebnis deutet darauf hin, dass sich die Lage in Richtung des von der Bank erwarteten Szenarios einer „demokratischen Mehrheit mit Zusammenhalt“ entwickelt. In diesem Szenario könnte die Unsicherheit, die durch einen Machtwechsel entsteht, den Gesamtmarkt belasten, ähnlich wie die Volatilität, die nach den Kongresswahlen 2022 eintrat, als die Republikaner das Repräsentantenhaus übernahmen. Allerdings könnten Kürzungen beim SNAP (Supplemental Nutrition Assistance Program) und Medicaid (Medizinische Unterstützung) verschoben werden, was dem Konsumsektor zugutekäme und das Wirtschaftswachstum nach oben beeinträchtigen könnte.

Morgan Stanley erklärt, dass der Weg für beide Parteien, Budgetabstimmungen rein auf Parteiebene voranzutreiben, blockiert ist. Dadurch fällt ein wichtiger Aufwärtsrisiko-Faktor für die Finanzierungsbedürfnisse des US-Finanzministeriums weg. Auch wenn die Verschiebung von Kürzungen bei SNAP und Medicaid gegenteilige Auswirkungen haben könnte, bleibt ihr Einfluss bei einem Haushaltsdefizit von 2 Billionen Dollar relativ gering.

Der Schwerpunkt der politischen Auseinandersetzungen dürfte kurzfristig liegen, da die demokratische Mehrheit in der Lage ist, einen Konsens um politische Forderungen zu schmieden und die Fristen für Regierungsfinanzierungen im Dezember sowie die Schuldenobergrenze 2027 als Verhandlungschips zu nutzen.

Im Hinblick auf die wichtigsten Markteffekte könnte die Erwartung strengere Maßnahmen für Datenzentren die Stimmung im AI-Markt weiter negativ beeinflussen. Morgan Stanley geht jedoch davon aus, dass zusätzliche negative Auswirkungen regional begrenzt bleiben und die grundlegende Entwicklungserzählung der KI-Investitionen nicht ändern. Das Basisszenario sieht stabile Investitionen im AI-Bereich vor. Gleichzeitig hält Morgan Stanley an ihrer positiven Einschätzung bezüglich der Widerstandsfähigkeit des Wirtschaftswachstums und einer weiterhin moderat fallenden Inflation fest.

Im Devisenmarkt erwartet Morgan Stanley, dass kurzfristiges Trading weiter dem defensiven Marktszenario entspricht, das heißt, Yen, Franken und Euro werden gegenüber dem US-Dollar stärker auftreten. Negative Faktoren im AI-Bereich könnten den australischen Dollar im Cross-Rate-Handel zurückfallen lassen, und spezifische Zolldrisiken könnten den kanadischen Dollar gegenüber niedrigverzinslichen Währungen unter Druck setzen. Die zunehmende Ablehnung des Kongresses gegenüber erneuten geopolitischen Eskalationen könnte außerdem die Wechselkursrelation Norwegische Krone/Schwedische Krone belasten.

Mögliche politische Wege

Vier Aspekte stehen besonders im Fokus:

1. Fiskalpolitik. Morgan Stanley erwartet, dass die im „One Big Beautiful Bill“ (OBBBA) enthaltenen Kürzungen bei SNAP und Medicaid im Zuge von Verhandlungen um fiskalische Fristen zurückgenommen, verschoben oder abgeschwächt werden. Die Demokraten dürften über eine ausreichend große Mehrheit verfügen, um interne Differenzen auszugleichen und Konsens bei wenigen zentralen politischen Zielen zu erzielen. Insgesamt ging Morgan Stanley aber davon aus, dass das US-Haushaltsdefizit auch bei verschobenen Kürzungen etwa 6% des BIP ausmacht.

2. Verwaltungsgeführte Politik. Morgan Stanley sieht die politische Unsicherheit seit Beginn der zweiten Amtszeit von Präsident Trump vor allem durch Maßnahmen der Exekutive und weniger durch die Legislative geprägt. Zölle, Geopolitik, Handel (insbesondere das USMCA-Review), Deregulierung und Exportkontrollen werden fortbestehen, sodass politische Unsicherheit auf einem gewissen Niveau bleibt.

3. Datenzentrum-Beschränkungen. Morgan Stanley sieht eine tatsächliche Gefahr darin, dass neugewählte Amtsträger auf Bundesstaatsebene differenzierte Regelungen fördern, wodurch sich die USA weiter aufsplitten: einige Regionen sind offen für neue Datenzentren, andere verbieten diese. Die entscheidenden Hebel für Projektbeschränkungen – Netzanbindung, Großverbrauchertarife, Standortwahl und Steuerentlastungen – liegen primär bei den Regulierungsbehörden auf Bundesstaat-, Landes- und Kreisebene. Daher ist die Übernahme des Gouverneursamtes in einzelnen Bundesstaaten besonders zu beachten, wobei die Auswirkungen vermutlich auf bestimmte Jurisdiktionen begrenzt bleiben.

Aus Sicht der Datenzentrum-Entwicklung ist das wichtigste Wahlergebnis dieser Wahl die Gouverneurswahl in Texas. Im Bundesstaat Texas wurde Gina Hinojosa von den Demokraten zur Gouverneurin gewählt, was das politische Risiko in Bezug auf die Genehmigung und den Bau von Datenzentren erhöht. Hinojosa setzt sich für ein Moratorium von neuen Datenzentrum-Projekten ein. Da der Gouverneur mehrere Regulierungsbehörden bei der Genehmigung neuer Datenzentren einbeziehen kann, hält Morgan Stanley einen signifikanten Projektrisiko-Verzögerungsfaktor für wahrscheinlich.

4. Signal für die Wahl 2028. Morgan Stanley argumentiert fortlaufend, dass die Ergebnisse der Zwischenwahlen nicht direkt auf die Präsidentschaftswahl 2028 übertragen werden sollten. Die kommende Legislaturperiode könnte jedoch eine Plattform für Abgeordnete bieten, um mit Blick auf die Legislativwirkung nach 2029 und bei möglichem Wechsel im Präsidentenamt politische Weichenstellungen zu legen. Es könnten beispielsweise Gesetzesinitiativen zur Infrastruktur von AI entstehen, etwa durch Rücknahme der Sofortabschreibung im OBBBA oder durch eine Steuer auf Rechenleistung. Da das Präsidentschaftsamt solchen Maßnahmen kritisch gegenübersteht, ist die Wahrscheinlichkeit einer tatsächlichen Verabschiedung gering.

Wichtige Markteffekte und wirtschaftliche Auswirkungen

US-Aktien. Wie bereits im Bericht der Vorwoche von Morgan Stanley diskutiert, stellen die Zwischenwahlen das offensichtlichste Risikoereignis dar, das abgeschlossen wurde, und die Historie liefert ermutigende Signale. Seit 1982 stiegen die nach Marktkapitalisierung gewichteten Large Caps in den sechs Monaten nach den Kongresswahlen durchschnittlich um etwa 15%, nach Gleichgewicht etwa 16% und über zwölf Monate kumulativ um jeweils rund 22%.

Morgan Stanley geht davon aus, dass Anleger im Wesentlichen erwarten, dass die Demokraten die Wahl gewinnen und eine knappe Mehrheit im Senat erzielen. Da die Demokraten gleichzeitig die Gouverneurswahl in Texas gewonnen haben, könnte das Ergebnis vorübergehend die Marktvolatilität erhöhen. Es könnte aber auch das Ende der seit Sommer diskutierten rollierenden Marktanpassungen bedeuten. Auch neue militärische Eskalationen zwischen den USA und Iran oder weitere US-Zölle könnten kurzfristige Risiken darstellen.

Cross-Asset Allocation. Ausgehend vom Ergebnis der Zwischenwahlen empfiehlt Morgan Stanley weiter eine Übergewichtung globaler Aktien und eine Untergewichtung von Kernertragsanlagen. Die konstruktive Einstellung zu globalen Aktien basiert deutlich auf der Annahme, dass der AI-Investitionszyklus weiterläuft. Da technologische Investitionen in den USA auf gesamtwirtschaftlicher Ebene weitgehend stabil bleiben, erwartet die Bank, dass die Gewinnaussichten für Unternehmen in Europa und Schwellenländern erhalten bleiben.

Auch die Perspektive für globale Ertragsmärkte bleibt grundsätzlich unverändert. Obwohl die Stimmung hinsichtlich AI-Ausgaben weniger optimistisch ist, werden die Finanzierungsbedürfnisse für digitale Infrastruktur das Unternehmensanleihevolumen auf hohem Niveau halten. Großvolumige Emissionen könnten die Spreads ausweiten, besonders im High-Yield-Bereich.

Abgesehen vom Faktor AI bleiben Ölpreise und fiskalische Risiken außerhalb der USA wichtige Einflussgrößen für Aktien, Renditen und die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen, die ebenso wie die US-Politik Aufmerksamkeit verdienen. Die Zwischenwahlergebnisse ändern diese Faktoren nicht wesentlich. Bis diese sich ändern, bleibt Morgan Stanleys Asset Allocation: Übergewichtung von Aktien, Untergewichtung von Kernertragsanlagen.

AI-Marktsentiment/Investitionen. Da das Ergebnis der Wahlen zahlreiche Amtswechsel in Bundesstaaten und Gemeinden gebracht hat, erwartet Morgan Stanley die stärksten Auswirkungen auf das KI-Marktsentiment, weil regionale, anhaltende und weitreichende Einschränkungen erwartet werden. Der negative Einfluss dürfte jedoch nur regional gelten und ändert nicht die grundlegende Entwicklungserzählung der KI-Investitionen; es kann aber zu einer zunehmenden Spaltung führen: einige Regionen genehmigen neue Datenzentren, andere nicht.

US-Zinsen. Demokraten kontrollieren beide Kongresskammern, das bedeutet, von den Republikanern dominierte Budgetabstimmungsszenarien lassen sich im neuen Kongress ab Januar nicht mehr umsetzen, was den wichtigsten Aufwärtsrisiko-Faktor für die Finanzierungsbedürfnisse des US-Finanzministeriums eliminiert.

Die Marktbewertung vor der Wahl spiegelte bereits die Erwartung einer begrenzten zusätzlichen US-Staatsanleihenversorgung wider, denn die Prognosemärkte schätzten die Wahrscheinlichkeit einer republikanischen Kongressmehrheit nur im niedrigen Prozentbereich, sodass der potenzielle positive Effekt für Swaps-Spreads gering bleibt.

Die neue Mehrheit dürfte bei jeder fiskalischen Frist anstreben, Kürzungen bei SNAP und Medicaid zu verschieben, was das Emissionsvolumen für 2- bis 7-jährige Staatsanleihen leicht erhöhen könnte. Morgan Stanley erwartet eine nur moderate Underperformance im mittleren Segment der US-Zinskurve.

Falls in einer Lame-Duck-Periode die Schuldenobergrenze nicht angehoben wird, wird das Finanzministerium im Februar 2027 planmäßig die Größe der Auktionsvolumina für verzinsliche US-Staatsanleihen anheben. Die Demokraten könnten dann Prioritäten in die nächste Schuldenobergrenzenerhöhung integrieren, was die Lösungsdauer verlängert. Das könnte kurzfristig zu sinkenden Preisen und steigenden Renditen für Treasury-Bills führen, die um das „X-Datum“ (das Datum, an dem das US-Finanzministerium seine Sondermaßnahmen und Cashreserven aufgebraucht hat) fällig werden, und SOFR- bzw. Fed-Funds-Spread-Longs zum Quartalsende 2027 besonders attraktiv machen.

Bei AI-Investitionen dienen Unternehmensanleiheemissionen als Angebot an Langzeit-Duration-Assets, sodass der Markt einen Zusammenhang zwischen Datenzentrum-Bau und US-Bonds mit 10 oder 30 Jahren sowie Credit-Spreads sieht. Falls regionale Einschränkungen den Bau bremsen, könnte das Angebot an Langzeit-Duration-Assets zurückgehen und so die Preise für 10- und 30-jährige US-Bonds steigen und die Renditen sinken lassen. Morgan Stanleys Basisszenario nimmt weiter stabile AI-Investitionen an und sieht dies als Risikoszenario, nicht als zentralen Prognoseweg. Dennoch kann eine Änderung der Einschätzung der Eintrittswahrscheinlichkeit den US-Bond-Renditen weiteren Abwärtsraum eröffnen.

US-Dollar. Morgan Stanley sieht am Markt die eingepreisten Faktoren steigender Hürden für AI-Investitionen, zunehmende Kongress-Ablehnung geopolitischer Eskalation und steigende Risiken gezielter Handelsaktionen.

Kurzfristig erwartet Morgan Stanley, dass der Devisenhandel dem defensiven Szenario folgt: Yen, Franken und Euro gewinnen gegenüber dem US-Dollar; der australische Dollar bleibt im Cross-Handel zurück – wegen seiner Sensitivität zu AI-Marktsentiment und vor allem nach dem demokratischen Sieg in Texas.

Morgan Stanley erwartet außerdem, dass der kanadische Dollar gegenüber niedrigverzinslichen Währungen zurückfällt, da die Marktteilnehmer steigende US-Zollrisiken einpreisen. Politische und Finanzierungswiderstände könnten geopolitische Eskalationen bremsen und so zeitweise die Wechselkursrelation Norwegische Krone/Schwedische Krone belasten.

US-Wirtschaft. Morgan Stanley hält weiter am Szenario einer widerstandsfähigen Konjunktur und moderat sinkender Inflation fest, bei insgesamt größerem Aufwärtsrisiko für das Wachstum. Schnitte bei SNAP und Medicaid könnten später kommen oder das Konsumwachstum 2027 um bis zu 0,4 Prozentpunkte zusätzlich beflügeln und die Verbreitung von Konsumausgaben auf breitere Sektoren unterstützen.

AI-Finanzierung. Der Fokus im Bereich AI könnte sich allmählich von Strom- und Datenzentrumshüllen-Finanzierung auf Chip-Finanzierung verschieben. Sobald sich Projekte in der Chip-Installations-Phase befinden, sind Bau und Stromanbindung meist abgeschlossen, was die anfälligsten Phasen für politische Risiken sind. Dieser Wandel könnte die Credit-Yield-Kurve weiter abflachen.

US-Gesundheitswesen. Der Sieg der Demokraten könnte als Vorteil für versicherungsbasierte Medicaid-Gesellschaften wie Centene (CNC.US) und Molina Healthcare (MOH.US) betrachtet werden; diversifizierte Managed-Care-Unternehmen wie UnitedHealth (UNH.US) oder CVS Health (CVS.US) könnten dagegen nur moderat davon profitieren.

Das Wahlergebnis gibt dem Kongress mehr Spielraum, die Prioritäten der demokratischen Gesundheitspolitik umzusetzen, darunter die Wiederaufnahme von ACA-Enhancements (Obamacare-Zuschüssen) oder die Rücknahme von Kürzungen bei Medicaid, zum Beispiel Wegfall von Arbeitsanforderungen.

Morgan Stanley erwartet zwar bis zur nächsten Präsidentschaftswahl keine großen Änderungen in der Gesundheitspolitik, aber das Ergebnis könnte die Diskussion um Richtungsänderungen fördern – besonders nach dem Ausscheiden mehrerer wichtiger Trump-/MAHA-Unterstützer.

Medicare Advantage-orientierte Unternehmen wie Humana (HUM.US) könnten, wegen der Nähe zur republikanischen Agenda, kurzfristig schwächer reagieren. Aber Morgan Stanley erwartet, dass Medicaid-fokussierte Konzerne offensichtlicher profitieren.

Lame Duck-Session: Wie geht es weiter?

Morgan Stanley verfolgt folgendes Ende-Jahr-Policy-Katalysatoren:

Budgetierung. Die US-Regierung operiert derzeit nach einer Continuing Resolution (CR), die bis zum 11. Dezember gilt. Bis dahin muss der Kongress entweder ein neues CR oder ein vollständiges Jahresbudget verabschieden, um einen erneuten Government Shutdown zu verhindern.

Demokratische Führung signalisiert, dass sie die Budgetverhandlungen noch in der Lame-Duck-Session abschließen will. Morgan Stanley erwartet, dass das Wahlergebnis darüber entscheidet, ob die Debatte bis 2027 hinausgezögert wird.

Bisherige Forschungen von Morgan Stanley zeigen, dass ein Staatsstillstand primär zu Verzögerungen bei Wirtschaftsdatenerhebungen führt, nicht aber substantielle Konjunkturrisiken birgt. Experten sehen zudem die Möglichkeit, dass die CR bis ins Kalenderjahr 2027 fortgesetzt werden könnte, was ein nicht zu unterschätzendes Risiko ist.

Verteidigung. Morgan Stanleys Basisszenario sieht die Verabschiedung des National Defense Authorization Act (NDAA) für das Haushaltsjahr 2027 noch für dieses Jahr vor. Das Gesetz enthält u.a. Exportkontrollregelungen wie den MATCH-Act (zur Koordinierung von Exportkontrollen zwischen Verbündeten), AI OVERWATCH Act (zur formellen Einbindung von Commerce-Department-Chip-Exportvorschriften), Chip Security Act (zur Positionsverifikation von Chips) und Remote Access Security Act (RASA).

Insgesamt sieht Morgan Stanley einen Trend zu verschärften Restriktionen, wobei der Kongress die treibende Kraft ist und die US-Regierung vorrangig Stabilität in den Beziehungen zu China anstrebt.

Zum Grundbudget des Kriegsministeriums und zu zusätzlichen Verteidigungsmitteln hält Morgan Stanley den vom Weißen Haus vorgeschlagenen Budgetbedarf von rund 1,5 Bio. USD für aggressiv, beobachtet aber in den kommenden Monaten, ob diese im Rahmen des Budgetabstimmungsverfahrens ausgeweitet werden. OMB-Direktor Russell Vought zeigte Anfang Oktober Zuversicht, dass die Republikaner dies in der Lame-Duck-Session durchbringen könnten, Morgan Stanley sieht jedoch erhebliche Widerstände.

„Reconciliation 3.0“. Neben zusätzlichen Verteidigungsmitteln ist die Lame-Duck-Session das letzte große Zeitfenster für die Republikaner, ein umfassendes Gesetzespaket allein durchzusetzen. Morgan Stanley hält den parlamentarischen Kalender für eng, da bis Jahresende viele Prioritäten anstehen. Die Zinsstrategen der Bank sehen dies als das wichtigste Aufwärtsrisiko für die US-Finanzierungsbedürfnisse.

Die Schuldenobergrenze könnte noch vor Jahresende per Budgetabstimmung bearbeitet werden, Morgan Stanley sieht aber als wahrscheinlichstes Szenario, dass das Thema erst im zweiten Halbjahr 2027 zum Katalysator wird.

Laut Finanzbedarfsschätzung erwarten die Zinsstrategen der Bank, dass das US-Staatsdefizit im März 2027 die Obergrenze erreicht, ab dann greift deren Wirkung. Das sogenannte „X-Datum“, an dem das US-Finanzministerium alle Sondermaßnahmen und Cashreserven aufgebraucht hat, wird für das dritte Quartal 2027 erwartet.

Führungskräftewahl. Direkt nach den Wahlen finden die Leitungsgremienwahlen statt, parallel die Komitee-Ernennungen. Das Wahlergebnis von heute Nacht bedeutet, dass die Demokraten die Vorsitzenden der Komitees übernehmen, üblicherweise sind das die bisherigen Senior-Mitglieder der Minderheit.

Aus breiterer Perspektive können die Komitee-Ernennungen und Abstimmungen die künftige Policy-Entwicklung in den jeweiligen Bereichen signalisieren, zum Beispiel die Gesundheitspolitik durch das HELP-Komitee.

Genehmigungsreformen. Das parteiübergreifend unterstützte „American Affordability and Jobs Act“ reformiert die föderale Umweltprüfung und erhöht die Rechtssicherheit für bereits genehmigte Projekte. Das Gesetz sieht zudem vor, dass Datenzentren selbst für Stromübertragungskosten aufkommen (das macht das Ratepayer Protection Pledge auf Bundesebene bindend). Morgan Stanley bewertet die Erfolgschancen angesichts politischer Unterschiede und begrenztem parlamentarischem Kalender als ungewiss.

Datenzentrum-Beschränkungen im Fokus

Die Wahl von Gina Hinojosa zur Gouverneurin von Texas erhöht die politische Unsicherheit und begrenzt die künftige Datenzentrumskapazität, steigert so den Wert und die Preissetzungskraft für bestehende, mit Strom versorgte Datenzentrumseinrichtungen.

Im August setzte Gouverneur Greg Abbott nach Anfrage an das Texas Electricity Reliability Council (ERCOT) zur Prüfung aller neuen Datenzentrum-Anträge in der Netz-Warteschlange Teile des Netzanschlussverfahrens aus. Die Antragssumme belief sich auf ca. 474 GW – mehr als das Fünffache des bisherigen ERCOT-Spitzenbedarfs – wobei Datenzentren ca. 90% der nachgefragten Netzzugänge ausmachen.

Abbott warnte, dass diese massiven Bauvorhaben die Zuverlässigkeit und Stabilität des Netzes gefährden könnten, was ERCOT veranlasste, das Transmission Planning der „Batch Zero“-Projekte auszusetzen. Die Prüfung sollte seriöse Projekte von spekulativen Anträgen abgrenzen, Letztere könnten die zukünftige Stromnachfrage in Texas überhöhen.

Maßnahmen des Gouverneurs von Texas umfassen: Erlass von Executive Orders – temporäre Aussetzung neuer Projekte vor gesetzlichen Vorgaben des Parlaments. Mit schneller gesetzgeberischer Aktion durch die republikanisch geführte Landesversammlung könnte das Moratorium nur einige Monate dauern.

Ernennung von Mitgliedern der Stromaufsichtsbehörde – Texas Public Utility Commission (PUCT), Amtszeit 6 Jahre, nächste Runde 2027.

Leitlinien für Genehmigungsbehörden – etwa Stop für noch nicht erteilte Lizenzen. Hinojosa spricht sich für ein Moratorium aus, das nur neue Projekte betrifft, nicht laufende Bauvorhaben.

Folgende Maßnahmen bedürfen gesetzlicher Regelungen: dauerhafte Policy-Adjustments, z.B. Steueränderungen (Aufhebung der Sales Tax-Befreiung), Vetorecht für Kommunen, Verhandlungen mit Entwicklern durch lokale Amtsträger (gesetzliche Änderungen erforderlich), formale Aufnahme von Ratepayer-Schutzerklärungen, Vorschrift zur Beschäftigung von Gewerkschaftsarbeitern – alles muss durch das Parlament.

In Ohio bringt die Wahl von Amy Acton zur Gouverneurin ebenfalls erhebliche Verzugsrisiken für Datenzentrumprojekte. Das größte betroffene Vorhaben ist ein 10-GW-Projekt von Nvidia und einem großen US-AI-Labor; ein großes laufendes Vorhaben ist Amazons 1,5-GW-Anlage im Fayette County.

Im Mai setzte Ohio die Bearbeitung neuer Datenzentrum-Steuerbefreiungsanträge aus und das Parlament prüft das Wachstum der Branche. Steuerbefreiungen sind ein zentrales Kriterium bei Standortentscheidungen für Datenzentren.

Morgan Stanley erwartet, dass private Infrastrukturplattformen mit großer Texas-Exposure unter Druck geraten. Die Bank hält die vorherigen Erfolgswahrscheinlichkeiten für texanische Datenzentrumprojekte – besonders jene mit Batch-Process-Bedingungen – für zu hoch angesetzt und setzt diese herab.

Morgan Stanley wird die Positionen von Hinojosa genau beobachten, insbesondere ob sie das Batch-Process-Projektportfolio einfriert, darunter GLXY’s Helios II, CIFRs Colchis-Campus und MARAs Entwicklungsprojekte.

Morgan Stanley möchte auch wissen, ob laufende Bauprojekte betroffen sind, darunter GLXYs Helios I (Phase 2 und 3), HUTs Beacon Point und diverse CIFR-Projekte. Diese seien weniger von politischer Unsicherheit betroffen.

Sektorbezogen erwartet Morgan Stanley einen marktsentiment-getriebenen kurzfristigen Rückgang der Independent Power Producers (IPPs), aber Cashflows, Verträge und Forwards der bestehenden Assets bieten vor Bewertung der potenziellen Datenzentrum-Upside Schutz. Für Stromgeräte-/Onsite-Provider erwartet die Bank Underperformance, da die Wachstumsaussichten im Datenzentrumsektor sinken könnten und nicht nur wegen Texas-Exposure. Versorger mit großen Texas-Aktivitäten sind für Downside-Risiken besonders anfällig. Die Risiken kommen von eventuellen Aktivitätsrückgängen und von möglichen, nach Ablauf von regulatorischen Amtszeiten (2027 laufen zwei ab), neuen regulatorischen Bestimmungen mit absehbar restriktiveren Investitionsbedingungen.