Großer AI-Handelsrückzug, Rekord-"Blutbad" an der US-Börse: 2,8 Billionen vernichtet! Nasdaq fällt fast 6 %, Chip-Index stürzt über 10 % ab, Wertschöpfungskette für Rechenzentren taucht ab

Am Donnerstag, dem 5. November, Ortszeit US-Ostküste, kam es zu massiven Verkäufen von Technologiewerten an den US-Aktienmärkten, ein Rückzug aus KI-Trades begann, und ganze Industrieketten wie Chips, Cloud-Computing, Energieversorgung für Rechenzentren und optische Kommunikation erlitten schwere Verluste. Der Nasdaq schloss mit einem Minus von 5,52% und verzeichnete damit den größten Tagesverlust seit der Ankündigung gleichwertiger US-Zölle im April 2025; der Nasdaq 100 fiel um etwa 6,4%, was den höchsten Rückgang seit März 2020 darstellt.

Die Verkaufswelle bei Technologiewerten griff schnell auf den gesamten US-Aktienmarkt über. Von den drei wichtigen US-Aktienindizes fiel der Nasdaq bei Handelsschluss um mehr als 10% gegenüber seinem Rekordhoch vom 6. Oktober und trat damit offiziell in den Bereich einer technischen Korrektur ein; der S&P 500 schloss mit einem Minus von 4,36%, was den größten Tagesrückgang seit April 2025 darstellt. Der Dow Jones, der am Mittwoch noch um 3% gestiegen war, eröffnete mit einem Plus von über 320 Punkten, drehte aber im frühen Handel ins Minus und fiel am Ende um über 1.830 Punkte bzw. 3,44%.

Medien schätzen, dass die gesamte Marktkapitalisierung des US-Aktienmarktes am Donnerstag innerhalb eines Tages um etwa 2,8 Billionen US-Dollar geschrumpft ist und so den bisherigen Tageshöchstwert von 2,69 Billionen US-Dollar während der Covid-Pandemie übertroffen hat. Dabei entfielen etwa 2,5 Billionen US-Dollar auf Technologiewerte.

Diese Verkaufswelle wurde nicht durch einen einzelnen Faktor ausgelöst. Die Demokraten erzielten bei den Zwischenwahlen einen bedeutenden Sieg, was den Markt dazu brachte, die Risiken bezüglich der Politik und Regulierung beim Bau von US-Rechenzentren neu zu bewerten. Gleichzeitig geraten der Zeitraum bis zur Amortisation der enormen KI-Investitionen, die Finanzierungskosten und die tatsächliche Lieferfähigkeit von Projekten zur Rechenzentrumserstellung zunehmend in Zweifel. Die Ergebnisse und Prognosen von Qualcomm konnten die Erwartungen des Marktes nicht voll erfüllen, und die Sorgen von Microsoft wegen Verzögerungen und Kostenproblemen bei Projekten einiger neuer Cloud-Service-Anbieter verstärkten die Vorsicht der Investoren hinsichtlich der Gewinnperspektiven der KI-Wertschöpfungskette.

AMD minus 17%, Sandisk verliert 22%, Chip-Aktien erleben den schwersten Absturz seit Pandemie-Beginn

Das Halbleitersegment gehörte zu den am stärksten betroffenen Bereichen dieser Verkaufswelle. Nach Veröffentlichung der Ergebnisse der US-Zwischenwahlen fiel der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) am Mittwoch bereits um über 3%, und am Donnerstag weitete sich der Rückgang aus: Der Index schloss mit einem Minus von über 12%, womit der größte Tagesverlust seit März 2020 — also seit Beginn der Covid-Pandemie — erzielt wurde.

Bei den Einzeltiteln verlor der KI-Chip-Primus Nvidia (NVDA) etwa 9,3% und machte damit alle bisherigen Gewinne dieses Jahres zunichte; Sandisk (SNDK) gab um etwa 22,3% nach, AMD (AMD) fiel um 17,3%, Western Digital (WDC) verlor etwa 17%; Micron (MU) fiel um etwa 12%, Broadcom (AVGO) um rund 10%, Qualcomm (QCOM) schloss mit einem Minus von etwa 9,5%. Von den Top-Chipfirmen für KI-Compute bis hin zu Speicherchipherstellern blieben kaum Unternehmen verschont.

Der kollabierende Chipsektor reflektiert nicht nur Sorgen über die Investitionsperspektive von KI-Infrastruktur, sondern steht auch in Zusammenhang mit der zuvor hohen Bewertung und Kapitalüberlastung im Halbleitersegment. Der kontinuierliche Anstieg der KI-Compute-Nachfrage bedeutet nicht automatisch, dass jeder Chiphersteller gleichzeitig ein Umsatzplus verbucht; Investoren konzentrieren sich nun stärker auf die Erfüllung von Aufträgen, die Produktstruktur, die Profitabilität und den Fortschritt der Einkommensumwandlung durch Kapitalinvestitionen.

Die Ergebnisse von Qualcomm dienten als direkter negativer Auslöser für den Chipsektor. Die jüngsten Resultate und Prognosen des Unternehmens konnten die Sorgen bezüglich der Schwäche im Smartphone-Geschäft nicht vollständig ausräumen, insbesondere da die Erwartungen für den Absatz von Handy-Chips unter den Prognosen von Wall Street lagen. Reuters betont, dass der Smartphone-Chip-Umsatz von Qualcomm im vierten Quartal hinter den Markterwartungen zurückblieb und schwache Nachfrage sowie ein Rückgang der Apple-bezogenen Einnahmen bedeutende Belastungen waren.

Obwohl sich Qualcomm bemüht, neue Märkte wie Rechenzentren und Automobil zu erschließen, ist das Umsatzwachstum dieser neuen Geschäftsfelder bislang noch nicht ausreichend in kurzfristige Gewinnsteigerungen umgewandelt worden. Der Markt bewertet daher nicht nur Qualcomms eigene Gewinnperspektive neu, sondern verschärft auch die Prüfung, ob die hochgesteckten Wachstumsziele der KI-Chip-Industrie universell erreicht werden können.

CoreWeave, Nebius und andere KI-Infrastruktur-Unternehmen brechen ein

Die Verkaufswelle machte auch vor anderen KI-Infrastrukturunternehmen nicht halt und führte zu massiven Kursverlusten.

CoreWeave (CRWV), ein auf den Boom beim Bau von Rechenzentren spezialisierter neuer Cloud-Service-Anbieter, verlor zwischenzeitlich über 10% und schloss mit einem Minus von 9,8%. Nebius (NBIS) fiel zeitweise um fast 20% und schloss mit einem Rückgang von etwa 15%. Der Energieversorger für Rechenzentren Bloom Energy (BE) gab zwischenzeitlich um über 20% nach und schloss mit einem Verlust von 16,4%. Oracle (ORCL) fiel zeitweise um fast 10% und schloss mit einem Minus von rund 7%.

Auch das Segment der optischen Kommunikation stand unter Druck: Lumentum (LITE) schloss mit einem Minus von etwa 18,7%, Coherent (COHR) fiel um rund 13%. Das gemeinsame Merkmal dieser Unternehmen ist, dass ihr Wachstum unterschiedlich stark von der anhaltenden Expansion von KI-Rechenzentren abhängt und sie daher besonders anfällig für Veränderungen bei den Erwartungen für Baugeschwindigkeit und Kapitalrendite von Rechenzentren sind.

Auch die jüngsten Veränderungen in Microsofts Haltung gegenüber einzelnen neuen Cloud-Service-Anbietern machten den Markt auf die Risiken innerhalb der KI-Infrastruktur-Wertschöpfungskette aufmerksam.

Bloomberg berichtete am 5. November, dass Microsoft zunehmend unzufrieden ist mit Verzögerungen und Kostenproblemen bei Projekten mit neuen Cloud-Service-Anbietern (Neocloud), darunter IREN, Nebius und Nscale. Die Fortschritte bei der Projektabwicklung, dem Bau von Infrastruktur und der Kostenkontrolle zeigen, dass die Nachfrage nach KI-Compute zwar hoch ist, die geplante Kapazität von Rechenzentren aber keineswegs einfach termingerecht fertiggestellt und in Betrieb genommen werden kann.

Das ist besonders relevant für neue Cloud-Anbieter, die abhängig sind von Aufträgen und Finanzierung durch große Technologiefirmen. Sie müssen oft zunächst große Summen investieren, um Rechenzentren zu errichten, GPUs und passende Geräte zu kaufen und dann die Compute-Leistung schrittweise durch Vermietung an Kunden refinanzieren. Verzögert sich ein Projekt, stehen sie gleichzeitig vor Problemen wie verspäteter Umsatzrealisierung, steigenden Finanzierungskosten und angespannten Cashflows.

Der Markt sorgt sich daher nicht nur darum, wie viele KI-Rechenzentren am Ende tatsächlich gebaut werden, sondern ob die Projekte termingerecht abgeschlossen werden können, genügend Strom und Ausrüstung verfügbar ist und das eingesetzte Kapital eine mit der Bewertung angemessene Rendite erwirtschaftet.

Tesla verliert über 10%, Mag 7-Marktwert schrumpft um rund 1 Billion US-Dollar

Auch die großen Technologiewerte konnten sich der Verkaufswelle nicht entziehen.

Unter den „Tech-Magnificent 7“ (Mag 7) verlor Tesla (TSLA), das KI-Supercomputing-Infrastruktur in Texas betreibt, etwa 10,8%, Nvidia gab etwa 9,3% nach; Meta (META) fiel um etwa 4%, Microsoft (MSFT) verlor 3,6%, Amazon (AMZN) und die Google-Muttergesellschaft Alphabet (GOOGL) büßten jeweils über 2% bzw. fast 2% ein, Apples (AAPL) Rückgang war relativ moderat mit einem Minus von etwa 1,5%.

Das Wall Street Journal berichtet, dass die Marktkapitalisierung der Technologiewerte innerhalb eines Tages um etwa 2,5 Billionen US-Dollar geschrumpft ist, wovon allein die „Tech-Magnificent 7“ etwa 1 Billion US-Dollar verloren haben. Diese Verkaufswelle traf nicht nur die hoch gestiegenen KI-Chip- und Rechenzentrum-Unternehmen, sondern setzte auch die Bewertungen der großen Technologiefirmen unter Druck.

Bemerkenswert ist, dass der Rückgang der Aktienkurse der großen Technologiefirmen nicht unbedingt bedeutet, dass der Markt glaubt, die Nachfrage nach KI verschwinde. Grundlegender ist das Problem, dass die Investitionsvolumina in KI-Infrastruktur stetig steigen, die Anleger jedoch weiterhin unsicher sind, wann die Investitionen in Profit umgesetzt werden können und ob bestehende Geschäftsfelder genug Zusatzumsatz durch KI gewinnen können.

Die großen Technologiefirmen erhöhen fortlaufend ihre Ausgaben für Rechenzentren, Chips und dazugehörige Infrastruktur, einige finanzieren ihre Investitionspläne auch über den Anleihemarkt. In Zeiten hoher Zinssätze werden Umfang der Kapitalkosten, Finanzierungskosten und Amortisationszyklen strenger unter die Lupe genommen.

Der Kursrückgang der Technologiegiganten bedeutet nicht zwingend, dass der Markt von einem Verschwinden der KI-Nachfrage ausgeht. Das tieferliegende Problem ist der kontinuierliche Ausbau der KI-Infrastruktur-Investitionen, während Investoren unsicher bleiben, wann diese Investitionen in Gewinne umgewandelt werden und ob bestehende Geschäftsbereiche tatsächlich ausreichend Umsatzsteigerung durch KI erzielen können.

Die großen Technologiefirmen erhöhen fortlaufend ihre Ausgaben für Rechenzentren, Chips und Infrastruktur, Teile davon werden durch Anleihefinanzierungen unterstützt. Angesichts weiterhin hoher Zinssätze werden Investitionsvolumen, Finanzierungskosten und Amortisationszeiten zunehmend kritisch betrachtet.

Demokraten gewinnen Zwischenwahlen deutlich, Rechenzentrum-Bau sieht sich politischer Unsicherheit gegenüber

Politische Faktoren waren ein wichtiger Auslöser für den Ausverkauf von KI-Infrastruktur-Aktien.

Im Rahmen der US-Zwischenwahlen erzielten die Demokraten einen großen Sieg. Der Markt begann daher, die Unterstützung der US-Regierung für die KI-Branche und die Veränderungen des regulatorischen Umfelds beim Ausbau von Rechenzentren neu zu bewerten.

Zuvor hatte die Trump-Administration den Ausbau von KI-Infrastruktur aktiv gefördert und Rechenzentren, Chips und Energieversorgung als Schlüsselelemente für den Erhalt der US-KI-Wettbewerbsfähigkeit betrachtet. Nachdem nun die Demokraten im Kongress an Einfluss gewonnen haben, befürchten Investoren strengere Prüfungen bei Bauvorhaben für KI-Rechenzentren, insbesondere in den Bereichen Flächennutzung, Energieversorgung, Umweltschutz und Projektgenehmigung.

Diese Befürchtungen sind nicht unbegründet. In Teilen der USA äußern Anwohner und Kommunen bereits Widerstand gegen die rasche Expansion von Rechenzentren, da diese enorme Mengen an Strom und Wasser verbrauchen und für höhere Strompreise bei lokalen Bewohnern sorgen können. Die Gewinne der Demokraten in wichtigen Bundesstaaten für Rechenzentrum-Bau lassen den Markt die Entwicklung der lokalen Politik aufmerksam beobachten.

Politisches Risiko bedeutet jedoch nicht zwingend, dass Investitionen in KI in den USA gestoppt werden. Realistischer ist vielmehr, dass Genehmigungen länger dauern, die Baukosten steigen und Unternehmen ihre Standortwahl und das Tempo der Investitionen neu bewerten müssen.

KI-Investitionsrenditen und Finanzierungsdruck erneut hinterfragt, Gelder verlassen überfüllte Trades

Neben der durch die Zwischenwahlen entstandenen politischen Unsicherheit sind Sorgen um die kommerziellen Modelle und die Profitabilität von KI-Investitionen der tiefere Grund für die Korrektur bei Technologiewerten.

In der vergangenen Zeit hat die explodierende KI-Nachfrage für stetig steigende Investitionsausgaben bei großen Technologiefirmen gesorgt, Chips, Cloud-Computing, Rechenzentren, Energieausrüster und optische Kommunikationsunternehmen profitierten von Bewertungsaufschlägen. Mit wachsender Investitionssumme rückt der Markt jedoch vom einfachen Hinterherlaufen der KI-Nachfrage zu einer kritischeren Betrachtung, wie viel tatsächlichen Umsatz und Gewinn die gigantischen Ausgaben tatsächlich generieren können.

Das Wall Street Journal betont, dass die Verkaufswelle auch asiatische Chip-Produzenten, US-Energieanbieter, Compute-Dienstleister, Softwareunternehmen sowie Entwickler von Rechenzentren betroffen hat – kaum ein Bereich der Tech-Wertschöpfungskette blieb verschont. Anders als bisher, wo Kapital von KI-Aktien in andere Bereiche rotierte, hat diese Verkaufswelle sämtliche 11 Industriesektoren des S&P 500 erfasst und zeigt eine deutlich breitere Risikoreduktion.

Gleichzeitig verstärkte sich die vorsichtige Stimmung der Investoren angesichts der Abhängigkeit von KI-Unternehmen von Fremdfinanzierung beziehungsweise unbefriedigenden Ergebnissen bei den Finanzberichten einiger großer Technologiefirmen. Der Markt sorgt sich nicht nur um die Größe der Investitionen in KI-Infrastruktur, sondern auch darum, ob diese Investitionen in angemessener Zeit ausreichend Rendite abwerfen.

Die Financial Times berichtet, dass einige Hedgefonds ihr Exposure schnell reduzieren und Gelder in Cash umschichten, während die Zahl der Investoren, die bereit sind, bei Kursrückgängen einzusteigen, spürbar sinkt. Mit weiterem Ausverkauf verstärken sich die bis dahin aufgebaute hohe Bewertung und die Konzentration auf KI-Trades, was die Kursverluste vergrößert.

Für neue Cloud-Service-Anbieter ist der Druck besonders deutlich spürbar. Im Unterschied zu den kapitalstarken hyperskalierenden Cloud Unternehmen sind Neocloud-Firmen meist stärker abhängig von externer Finanzierung und einigen großen Kunden. Verzögern sich Projekte oder nimmt ein Kunde die Compute-Kapazität erst später ab, führen diese Unternehmen das Problem, dass ihre Vorab-Investitionen nicht rechtzeitig in Umsatz umgewandelt werden können.

Aus Marktsicht handelt es sich nicht um eine negative Überraschung zu einzelnen Unternehmenszahlen, sondern um eine massive Konzentration in KI-Trades, die nun durch mehrere Faktoren getroffen wird: steigendes politisches Risiko, Zweifel an der Amortisation von Investitionen, Verzögerungen bei einigen Infrastrukturprojekten sowie enttäuschende Prognosen ausgewählter Chip-Unternehmen – all dies treibt das Kapital aus Technologiewerten heraus.

Am Mittwoch hatte das klare Ergebnis der Zwischenwahlen die US-Aktienmärkte zu einem kräftigen Anstieg getrieben und einen Drei-Monats-Rekord beim Tagesanstieg für den S&P 500 gesetzt; aber nur einen Handelstag später rückte der Markt wieder die Risiken bei KI-Wertschöpfungskette im Bereich Politik, Finanzierung und Profitabilität in den Fokus. Der historische Ausverkauf hat nicht nur den nach den Wahlen erzielten Kursanstieg ausgelöscht, sondern zeigt auch, dass sich die Einstellung der Investoren zu KI-Trades verändert: Weg vom simplen Hinterherlaufen der Compute-Kapazität hin zur kritischeren Prüfung von Investitionserträgen, Projektumsetzung und Bewertungen.