Nach dem "Blutbad" bei Technologiewerten steht das Anthropic IPO vor einer Krise: Ist es noch 1,5 Billionen Dollar wert? Sollte es jetzt an die Börse gehen?

Das KI-Vorzeigeunternehmen Anthropic steht vor einer großen Bewährungsprobe im Zusammenhang mit seinem Börsengang. Während des Technologieaktiencrashs zwei Tage nach den Zwischenwahlen wurden innerhalb eines Tages 2,5 Billionen US-Dollar Marktwert aus den Nasdaq-Komponenten ausgelöscht. Das ursprünglich als „Must-Buy“ geltende Anthropic IPO steht nun gleichzeitig unter Druck hinsichtlich Bewertung und Timing.

Am Donnerstag berichteten das Wall Street Journal und Reuters unter Berufung auf Insider, dass drei der wichtigsten potenziellen IPO-Investoren bereits deutlich gemacht haben, dass die angestrebte Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar wahrscheinlich schwer zu erreichen sein wird; einer von ihnen geht davon aus, dass der tatsächliche Wert eher bei 1 Billion US-Dollar liegen könnte. Gleichzeitig zweifeln einige Investoren daran, ob das Roadshow-Programm wie geplant in der Woche um den 9. November starten kann; das Vertrauen in eine Anthropic-Börsennotierung noch in diesem Jahr schwindet rapide.

Diese Entwicklung hat weitreichende Bedeutung für den gesamten Markt. Anthropic ist mit Technologie-Giganten wie Google, Amazon und Nvidia eng verbunden; sein IPO hätte einen neuen historischen Rekord aufstellen können, womöglich sogar den von SpaceX im Juni dieses Jahres übertreffen und zum größten Börsengang der Geschichte werden können. Falls der Börsengang scheitert oder massiv abgewertet werden muss, könnte dies die ohnehin fragile Stimmung im KI-Sektor zusätzlich belasten und Druck auf die großen Tech-Indizes ausüben.

Der Auslöser für die aktuelle Verkaufswelle bei Tech-Aktien war das Ergebnis der dieswöchigen Zwischenwahlen. Dieses brachte eine Gruppe von KI-Politik-Skeptikern in zentrale Machtpositionen; mehrere Bundesstaaten verabschiedeten Stopps für den Bau von Datenzentren, die den Kern der KI-Infrastruktur-Investitionslogik direkt treffen.

In den darauf folgenden zwei Handelstagen wurden KI-bezogene Investitionen kollektiv abgestoßen. Über 50 Tech-Werte aus dem S&P 1500 verloren am Nasdaq jeweils über 10 % binnen eines Tages. CoreWeave, Nebius, IREN und andere Datenzentrum- und Computing-Aktien gehörten zu den größten Verlierern; ihre Marktkapitalisierung hat sich im letzten Monat jeweils halbiert. Die Credit Default Swaps auf CoreWeave und SpaceX erreichten historische Höchststände, die impliziten Ausfallwahrscheinlichkeiten für die kommenden Jahre steigen deutlich.

Keith Lerner, Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services, sagte, dass der Tech-Sektor im vergangenen Monat gegenüber dem S&P 500 um 10,7 % gefallen ist – das ist der extremste Monatsrückstand seit Mai 2002. Er beschreibt die aktuelle Verkaufswelle als „unangenehm, aber nicht außergewöhnlich“ und warnt: „Das Gummiband wird immer weiter gespannt.“ Vanda Research zufolge ist der Verkaufsdruck der Privatanleger der stärkste seit Beginn der Corona-Pandemie.

Microsoft hat zeitgleich die Regulierungsaufsicht über bestimmte Datenzentrum-Projekte neuer Cloud-Dienstleister wie Nebius, IREN und Nscale verschärft und so die Sorge über eine Verlangsamung der KI-Infrastruktur-Investitionen weiter gesteigert.

Anthropic plante ursprünglich, den Börsengang in der Woche vor Thanksgiving abzuschließen, mit einem maximalen Fundraising-Ziel von 100 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von etwa 1,5 Billionen US-Dollar. Anfang des Jahres wurde sogar eine Bewertung von bis zu 2 Billionen US-Dollar erwartet.

Laut Reuters, das vier Insider zitiert, betrachten einige Investoren inzwischen 1,5 Billionen US-Dollar als Obergrenze und nicht mehr als realistischen Maßstab und fordern einen deutlich stärkeren Preisabschlag, um ihre Zeichnungszusagen verbindlich zu machen. Die Investoren sind nicht nur wegen der Marktschwankungen besorgt, sondern auch wegen Anthropics Fundamentaldaten – das Unternehmen verzeichnet fortlaufende Quartalsverluste und hat seinen KI-Infrastrukturpartnern bedeutende Kapitalzusagen abgegeben.

Investoren warten zudem auf die Angabe der Umsatzzahlen aus Oktober, die im aktualisierten S-1-Protokoll von Anthropic fehlen, um zu bewerten, ob das Unternehmen nach dem jüngsten Wachstumsrückgang wieder Fahrt aufnehmen konnte. Dieser kritische Datenmangel erschwert es institutionellen Investoren, in der aktuellen Marktlage große Wetten zu platzieren.

Das Wall Street Journal berichtet außerdem, dass ein weiterer Hauptinvestor offen sagt, selbst bei einer Markterholung sei es äußerst schwierig, institutionelle Investoren, die gerade Verluste im Tech-Sektor erlitten haben, zu neuen Großinvestitionen im KI-Bereich zu bewegen. Dieser Investor schließt eine Verschiebung des Anthropic-Börsengangs nicht aus.

Anthropic-Führungskräfte und deren Berater werden in den nächsten Tagen voraussichtlich eine Sitzung abhalten, um die weitere IPO-Planung zu beraten. Nach Informationen von Insidern wollte das Unternehmen während des gesamten Prozesses keine konkreten Termine öffentlich zusagen, um die Flexibilität für Anpassungen zu wahren. Zum 30. September verfügte Anthropic über 146,6 Milliarden US-Dollar liquide Mittel.

Unter dem externen Druck stehen dem Unternehmen mehrere Optionen offen: einen Börsengang mit niedrigerer Bewertung durchziehen, die Fundraising-Ziele reduzieren oder das IPO auf bessere Marktbedingungen verschieben.

Doch eine Verschiebung ist nicht ohne Risiken. Eine Verzögerung könnte die Sorgen über die Gesundheit des KI-Ökosystems weiter verschärfen, zumal die politischen Signale zur Einschränkung des Datenzentrum-Ausbaus eindeutig sind. Als eines der höchstbewerteten KI-Unternehmen würde ein Scheitern der Fundraising-Ambitionen zudem negative Auswirkungen auf die Gesamtbewertung großkapitalisierter Tech-Unternehmen haben.

Im Vergleich dazu zeigt das Schicksal des KI-Konkurrenten OpenAI ebenfalls, wie abgekühlt das aktuellen Fundraising-Klima ist. Laut Wall Street Journal hat OpenAI in der jüngsten Finanzierungsrunde bislang nur etwa 11 Milliarden US-Dollar eingesammelt – weniger als die Hälfte des ursprünglichen 30-Milliarden-Ziels – und die Bewertung liegt mit 1,25 Billionen US-Dollar unter den früheren Erwartungen.

Rick Meckler, Partner bei Cherry Lane Investments, bleibt langfristig vorsichtig optimistisch für den Markt: „Diese Unternehmen werden letztlich Teil der Zukunft sein – sie werden letztlich an die Börse gehen; das Investoreninteresse bleibt bestehen. Die Bewertungen auf dem privaten Markt sind langfristig gestiegen, jetzt kommt eine notwendige Korrektur.“ Ob dieses vorsichtige Optimismus reicht, damit Anthropic zu seinem Wunschpreis an die Börse gehen kann, ist derzeit noch ungewiss.