Goldman Sachs senkt das Kursziel für Gold drastisch! Zentralbanken können den Goldkauf nicht gegen die restriktive Haltung der Fed stoppen, die aktuelle Situation erinnert stark an das Jahr 2022.

Goldman Sachs hat seine Goldpreisprognose deutlich gesenkt. Die restriktive Haltung der US-Notenbank unterdrückt die Nachfrage der Investoren, obwohl die Goldkäufe der Zentralbanken weiterhin stark sind. Der kurzfristige Aufwärtsspielraum für Gold bleibt dennoch erheblich eingeschränkt.

Laut Meldung von Trading Desk Wind Chasing veröffentlichte das Commodity Research Team von Goldman Sachs am 5. November seinen neuesten Edelmetallbericht und senkte die Goldpreisprognosen deutlich: Das Ziel für Ende 2026 wurde von 4.650 US-Dollar/Unze auf 4.150 US-Dollar/Unze herabgesetzt, das Ziel für Ende 2027 von 5.400 US-Dollar/Unze auf 4.800 US-Dollar/Unze.

Goldman Sachs weist darauf hin, dass die jüngste Erholung am Anleihemarkt die Marktpreise näher an die Prognosen seiner Ökonomen für den Endzinssatz der Fed bringt. Im Basisszenario wird davon ausgegangen, dass die restriktive Wendung der Fed und eine Zinserhöhung im Dezember 2026 die "Währungsabwertung"-Sorgen der Investoren dämpfen. Dies führt dazu, dass die makroökonomische Absicherung durch Gold—primär sichtbar in der Nachfrage nach Call-Optionen—zum historischen Mittelwert zurückkehrt, anstatt das hohe Niveau vom Jahresbeginn erneut zu erreichen.

Goldman Sachs erklärt eindeutig, dass die aktuelle Struktur des Goldmarktes immer mehr an das Jahr 2022 erinnert: Die Zentralbanken liefern eine starke strukturelle Kaufkraft, aber höhere Zinsen drücken auf die Positionen der Investoren, sodass das Preiswachstum von Gold eher moderat ausfällt.

Parallel dazu behält Goldman Sachs seine konstruktive Langfristsicht bezüglich der Goldkäufe durch Zentralbanken bei und erwartet, dass von 2026 bis 2027 die monatlichen Goldkäufe der Zentralbanken bei 60 Tonnen bleiben werden—weit über dem historischen Durchschnitt von 17 Tonnen pro Monat vor 2022. Diese strukturelle Stütze kann jedoch die durch steigende Zinsen erzeugte Zurückhaltung der Investoren nicht ausgleichen.

Am Donnerstag fiel der internationale Spot-Goldpreis um über 1 % und erreichte ein Tief von 4.036,82 US-Dollar/Unze. In den letzten beiden Handelstagen hat Spot-Gold jedoch, im Zuge sinkender Ölpreise und US-Aktien, eine Erholungsbewegung gezeigt und kurzfristig die Marke von 4.100 US-Dollar/Unze überschritten.

Deutliche Senkung des Zielpreises – Der restriktive Kurs der Fed ist der Haupttreiber

Der direkte Anlass für die Absenkung der Goldprognose durch Goldman Sachs ist die jüngste restriktive Haltung der Fed, die weitreichende Auswirkungen auf die Positionierungen im Markt hat.

Konkret: Goldman Sachs senkt den Goldpreisziel für Ende 2026 von 4.650 US-Dollar/Unze auf 4.150 US-Dollar/Unze sowie den Zielpreis für Ende 2027 von 5.400 US-Dollar/Unze auf 4.800 US-Dollar/Unze.

Im Basisszenario geht Goldman Sachs davon aus: Die Fed wird im Dezember 2026 erneut die Zinsen anheben, wodurch die Sorge der Investoren über eine "Währungsabwertung" gedämpft bleibt. Daher wird die zuvor durch makroökonomische Absicherung – konkret Call-Options-Nachfrage – angetriebene starke Goldpreisrallye zum historischen Durchschnittsniveau zurückkehren, anstatt das hohe Anfangsniveau von 2026 erneut zu erreichen.

Im Hinblick auf Abwärtsrisiken: Sollte die Fed im März 2027 eine zusätzliche Zinserhöhung vornehmen und die Endzinssätze weiter steigen und die Zinssenkung verzögern, schätzt Goldman Sachs, dass der Goldpreis zum Ende 2027 lediglich 4.660 US-Dollar/Unze betragen wird (nochmals unter dem Basisszenario von 4.800 US-Dollar/Unze).

Zentralbanken kaufen weiterhin kräftig Gold, können den Markt aber allein nicht tragen

Trotz der gesenkten Zielpreise behält Goldman Sachs eine konstruktive Langfristsicht auf Gold bei, deren Kernstütze die strukturell starke Nachfrage der Zentralbanken ist.

Goldman Sachs prognostiziert, dass die Goldkäufe der Zentralbanken von 2026 bis 2027 bei monatlich 60 Tonnen liegen werden—deutlich über dem historischen Durchschnitt von 17 Tonnen pro Monat vor 2022. Die Echtzeitdaten von Goldman Sachs (GS Nowcast) zeigen, dass die aktuellen Goldkäufe der Zentralbanken (saisonbereinigter 3-Monats-Durchschnitt) bereits auf monatlich 85 Tonnen gestiegen sind.

Die strukturellen Gründe sind:

• Zentralbanken der Schwellenländer, insbesondere die chinesische Zentralbank, halten im Verhältnis zu ihren langfristigen Zielen weiterhin deutlich zu wenig Gold;

• Die Motivation zur Diversifikation der G7-Reservewährungen – einschließlich geopolitischer und finanzieller Risiken – wird mit hoher Wahrscheinlichkeit weiterhin bestehen bleiben;

• Bemerkenswert ist, dass die Aufmerksamkeit für Goldnachfrage und Reservensicherheit inzwischen über den Bereich der Schwellenländer-Zentralbanken hinausgeht. Zentralbanken entwickelter Länder, die historisch bereits große Goldreserven halten und bislang an der Kaufwelle seit 2022 kaum teilgenommen haben, richten die Diskussion inzwischen von “Ob man Gold hält” auf die Frage “Wo das Gold gelagert wird”, was breitere Sorgen um die Reservensicherheit und das Vertrauen zwischen Staaten widerspiegelt.

Dennoch betont Goldman Sachs, dass Zentralbankkäufe lediglich strukturelle Unterstützung bieten und in einem Umfeld hoher Zinsen kaum allein einen starken Anstieg der Goldpreise bewirken können. Das sei eine deutliche Parallele zur Lage im Jahr 2022.

Aktuelle Struktur ähnelt stark dem Jahr 2022: Zentralbanken bilden das Fundament, hohe Zinsen drücken auf das Geschehen

Goldman Sachs zieht einen deutlichen Vergleich zwischen dem aktuellen Goldmarkt und dem Jahr 2022: Zentralbanken liefern eine kräftige strukturelle Nachfrage, hohe Zinsen dämpfen die Positionen der Investoren, und das Netto-Preiswachstum ist daher begrenzt.

Die Erfahrungen aus 2022 zeigen, dass der Goldpreis in dieser Lage keinen einseitigen Abwärtstrend aufweist, sondern durch begrenzte Kursanstiege und erhöhte Volatilität gekennzeichnet ist. Die kontinuierlichen Käufe der Zentralbanken bieten dem Goldpreis einen Boden, während hohe Zinsen die Bereitschaft westlicher Investoren zur Beteiligung über Gold-ETFs deutlich einschränken.

Die jüngste Erholung am Anleihemarkt hat die Marktpreise näher an die Prognosen der Ökonomen von Goldman Sachs zum Endzinssatz der Fed gebracht. Dennoch geht Goldman Sachs davon aus, dass die restriktive Haltung der Fed die Erholung der makroökonomischen Absicherungsnachfrage weiterhin unterdrücken wird und den Aufwärtsspielraum für Gold deutlich einschränkt.

Zinssenkungserwartungen für die zweite Jahreshälfte 2027 könnten den nächsten Goldpreisanstieg auslösen

Die Ökonomen von Goldman Sachs erwarten, dass die Fed in der zweiten Jahreshälfte 2027 bis Anfang 2028 drei Zinssenkungen durchführen wird. Mit Beginn des Zinssenkungszyklus wird die Zinsschranke für den Goldpreis aufgehoben, dann:

Zins-sensitive Zuflüsse in westliche Gold-ETFs könnten wieder aktiviert werden;

Die Nachfrage privater Investoren wird erneut mit der strukturellen Nachfragedynamik der Zentralbanken in Resonanz treten;

Die Kombination dieser beiden Kräfte wird das Aufwärtspotenzial für die Goldpreise verstärken.

Goldman Sachs hebt außerdem ein mögliches Aufwärtsszenario hervor: Sollte die Bedenken hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit westlicher Volkswirtschaften zunehmen—verstärkt durch höhere Militärausgaben und steigende Schuldenlast bei Energieimporteuren—und Investoren die Bereitschaft oder Fähigkeit der Zentralbanken entwickelter Länder zur Inflationsbekämpfung anzweifeln, könnte die Nachfrage nach makroökonomischer Absicherung zurückkehren und die Goldpreise über die Basisprognose von 4.800 US-Dollar/Unze hinaus steigen lassen.

Call-Options-Nachfrage: Der Schlüsselfaktor zur Verstärkung der Goldpreisvolatilität

Goldman Sachs analysiert im Bericht speziell den verstärkenden Effekt der Call-Options-Nachfrage auf Goldpreise. Diese Dynamik ist seit Mitte 2025 immer wichtiger geworden.

Laut dem einfachen Goldmodell von Goldman Sachs führt jede Zunahme von 100 Tonnen Nettokonfidenznachfrage (einschließlich westlicher ETF-Positionen, Netto-Management-Geld-Zuflüsse und Zentralbankkäufe) zu einem Anstieg des Goldpreises um etwa 2%. Seit Mitte 2025 jedoch übersteigen die tatsächlichen Schwankungen des Goldpreises den anhand der Basisgeldströme erwarteten Rahmen deutlich, bei gleichzeitig sprunghaft steigender Call-Options-Nachfrage.

Goldman Sachs interpretiert die Nachfrage nach Call-Optionen als Absicherung gegen makroökonomische Risiken oder "Währungsabwertung": Investoren zahlen einen Aufpreis für nicht-lineare, extreme Preisanstiege in Gold.

Mechanisch betrachtet können Call-Optionen die Goldpreisvolatilität in beide Richtungen verstärken:

Wenn der Goldpreis sich einem wichtigen Ausübungspreis nähert, müssen Market Maker, die Call-Optionen verkauft haben, Gold zur Absicherung kaufen, was den Kursanstieg verstärkt;

Wenn der Goldpreis fällt, könnten Market Maker ihre Absicherungspositionen schließen, was die Abwärtsbewegung verstärkt.

Goldman Sachs schätzt, dass bei jedem Anstieg von 1 Million GLD Call-Optionen im offenen Interesse der Goldpreis um etwa 5 % steigt.

Goldman Sachs erklärt, dass dieser durch Optionen getriebene Verstärkungseffekt derzeit nicht in die Basisprognose aufgenommen wird, da die historischen Daten zu hoher Call-Options-Nachfrage noch zu kurz und die Effektivitätsschätzungen unsicher sind.

Goldman Sachs betont jedoch: Sobald der Zyklus der Zinserhöhungen durch die Fed endet und die Zinsschranke aufgehoben ist, kann dieser Mechanismus erneut eine Schlüsselrolle spielen. Dann wird die Rückkehr der makroökonomischen Absicherungsnachfrage die Call-Options-Nachfrage wieder auf das hohe Niveau Anfang 2026 bringen und das Hedging der Market Maker die Basisnachfrage zu einer noch schärferen, nicht-linearen Aufwärtsbewegung verstärken.