El BOJ sube los tipos 25 puntos básicos, hasta el 1.25%, máximo de 31 años: ¿por qué se debilitó el yen? Tres señales clave para los traders de CFD

Tras su reunión de política monetaria del 18 de septiembre, el Banco de Japón (BOJ) anunció una subida de 25 puntos básicos de su tipo oficial, hasta el 1.25%, su nivel más alto desde 1995. Esta es la segunda subida de tipos del BOJ este año y señala una clara aceleración de su ciclo de normalización desde que comenzó a abandonar su política monetaria ultralaxa en marzo de 2024.

Sin embargo, la reacción del mercado a esta decisión aparentemente restrictiva fue bajista para el yen. Tras el anuncio, el yen se depreció alrededor de un 0.7% frente al dólar estadounidense, mientras que el USD/JPY avanzó hacia 157. La rentabilidad de los bonos del Estado japonés a 10 años también cayó. Para los traders de forex y CFD, esto pone de relieve un principio clave: los mercados no operan solo en función de la decisión sobre los tipos, sino también de las expectativas acerca de la futura trayectoria de la política del banco central.

El BOJ acelera el endurecimiento: otra subida de tipos en tres meses

El BOJ elevó su objetivo para el tipo call overnight sin garantía hasta el 1.25%, solo tres meses después de su anterior subida. Para los estándares japoneses, esto supone un ritmo de ajuste relativamente rápido y resulta poco habitual frente al enfoque gradual seguido desde 1990.

Tras décadas de tipos de interés ultrabajos y negativos, el tipo oficial de Japón ha alcanzado su máximo en 31 años. La medida refleja la creciente preocupación del BOJ por los riesgos inflacionistas, sobre todo por los siguientes factores:

● Un yen más débil encarece las importaciones: los precios de la energía, las materias primas y los alimentos pueden trasladarse a las empresas y los consumidores a través del tipo de cambio.

● Presión alcista de los precios del petróleo: las tensiones en Oriente Medio han aumentado la volatilidad de los mercados energéticos y podrían impulsar la inflación japonesa.

● La demanda de inversión en IA eleva los precios en las fases iniciales de la cadena de suministro: el encarecimiento de la maquinaria, las materias primas y los bienes entre empresas aumenta el riesgo de que la inflación de los precios de producción se traslade a los precios de consumo.

● La inflación subyacente se aproxima al objetivo del 2%: el BOJ considera que existe el riesgo de que la inflación subyacente supere su objetivo del 2%.

El BOJ afirmó que seguiría ajustando su política monetaria acomodaticia si el crecimiento económico y la inflación evolucionan conforme a las expectativas. Al mismo tiempo, el banco central recalcó que las condiciones financieras generales de Japón siguen siendo acomodaticias. Este es uno de los motivos por los que los mercados no consideran que el BOJ haya adoptado una postura claramente más restrictiva.

Una votación de 7 a 2: dos votos discrepantes revelan divisiones internas

El aspecto más destacado de esta decisión no fue solo la propia subida, sino que se aprobara por 7 votos a favor y 2 en contra.

Los miembros del consejo Toichiro Asada y Ayano Sato votaron en contra y defendieron que los tipos debían mantenerse sin cambios debido a la incertidumbre sobre las perspectivas económicas. Dado que el mercado considera que ambos mantienen una postura relativamente acomodaticia y están más centrados en la recuperación económica y las políticas de reflación, sus votos no indican necesariamente un cambio de rumbo. Sin embargo, sí ponen de manifiesto un claro desacuerdo interno sobre el ritmo adecuado de las próximas subidas de tipos.

Para los mercados, esto tiene dos implicaciones clave:

1. Esta subida no marca necesariamente el inicio de una rápida sucesión de medidas de endurecimiento.

Aunque el BOJ ha acelerado el ritmo de las subidas de tipos, los dos votos discrepantes dificultan que los mercados descuenten una serie agresiva de incrementos.

2. La política futura dependerá cada vez más de los datos.

La inflación, los salarios, el gasto de los consumidores, la inversión empresarial y los movimientos del tipo de cambio influirán en la decisión del BOJ de volver a subir los tipos en diciembre o en reuniones posteriores.

Los mercados ya esperaban ampliamente una subida en septiembre y, en un momento dado, los swaps de índices overnight (OIS) llegaron a descontar una probabilidad cercana al 100%. Como la decisión ya estaba descontada en gran medida, los traders se centraron más en si el BOJ señalaría una trayectoria de subidas de tipos "más rápidas, más pronunciadas y más prolongadas". El comunicado no cumplió por completo esas expectativas.

¿Por qué se debilitó el yen tras una subida de tipos?

En teoría, unos tipos de interés más altos suelen favorecer a una divisa porque pueden atraer entradas de capital. Sin embargo, en el mercado de divisas, los precios dependen de los cambios en las expectativas, no de un único acontecimiento.

La debilidad del yen se explica por tres factores principales.

La subida de tipos ya estaba descontada

Antes de la reunión, los mercados esperaban de forma generalizada que el BOJ subiera los tipos. Por tanto, los verdaderos motores de los movimientos del tipo de cambio fueron el comunicado de política monetaria y las indicaciones del gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, sobre su trayectoria futura.

Como el BOJ no ofreció una señal más clara de que habría subidas consecutivas, es posible que algunos traders que habían tomado posiciones a favor de un yen más fuerte recogieran beneficios, lo que contribuyó al rebote del USD/JPY.

El BOJ sigue calificando las condiciones financieras de acomodaticias

A pesar de la subida hasta el 1.25%, el entorno de tipos de interés reales de Japón aún no es especialmente restrictivo frente al de otras grandes economías. La valoración del BOJ de que las condiciones financieras siguen siendo acomodaticias también redujo las expectativas de fuertes subidas de tipos a corto plazo.

Además, el BOJ estima que el intervalo del tipo de interés neutral de Japón se sitúa aproximadamente entre el 1.1% y el 2.5%. Aunque la última subida ha situado el tipo oficial por encima del límite inferior de ese intervalo, los mercados creen que todavía está lejos de un nivel que limite claramente la actividad económica y la inflación.

El diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón sigue siendo el principal motor del USD/JPY

Aunque el BOJ está subiendo los tipos, la Reserva Federal de EE. UU. también ha retomado las subidas y ha indicado que podría producirse otro incremento más adelante este año. Del mismo modo, el Banco Central Europeo ha adoptado una postura más restrictiva. Cuando los principales bancos centrales endurecen su política de forma simultánea para combatir la inflación, la ventaja relativa de Japón en cuanto a tipos puede ser limitada.

Por tanto, las perspectivas del USD/JPY no solo dependen del BOJ, sino también de:

● La futura trayectoria de los tipos de la Reserva Federal;

● Los datos estadounidenses de empleo, inflación y ventas minoristas;

● Los cambios en las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense;

● Si Japón vuelve a intervenir en el mercado de forex;

● Los precios del petróleo y los riesgos geopolíticos.

Presión desde Japón y EE. UU.: el forex sigue en el punto de mira

Japón afronta actualmente el doble reto de un yen débil y una inflación importada al alza. Cuando el USD/JPY se aproximó anteriormente a 164, las autoridades japonesas y estadounidenses habrían intervenido de forma coordinada para comprar yenes y frenar una depreciación excesiva en una sola dirección.

Estados Unidos también ha seguido prestando atención a la infravaloración del yen. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, afirmó anteriormente que apoyaba que Japón adoptara medidas firmes en los mercados y en su política financiera para abordar la grave infravaloración del yen. Los mercados consideran, en general, que esto aumenta la presión política tanto sobre el Gobierno japonés como sobre el BOJ.

Sin embargo, los traders deben tener presente que una intervención en el mercado de forex puede aumentar la volatilidad a corto plazo y cambiar el sentimiento del mercado, pero quizá no revierta la tendencia a largo plazo impulsada por los diferenciales de tipos de interés, el crecimiento económico y los flujos de capital.

En el caso del USD/JPY, si el tipo de cambio vuelve a subir rápidamente hasta niveles que los mercados consideran susceptibles de desencadenar una actuación oficial, la volatilidad intradía y el riesgo de gaps podrían aumentar de forma significativa.

Perspectivas de los pares con el yen: ¿en qué deben fijarse los traders de CFD?

Tras esta subida del BOJ, el foco del trading con el yen ha pasado de "si el BOJ subirá los tipos" a "cuándo llegará la próxima subida y con qué rapidez actuará el BOJ". Los traders de CFD pueden seguir de cerca tres áreas clave.

1. USD/JPY: los diferenciales de tipos y las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo cruciales

Si los tipos de interés estadounidenses se mantienen elevados y la Reserva Federal conserva su postura restrictiva, el diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón podría seguir favoreciendo al USD/JPY. Por el contrario, unos datos económicos estadounidenses más débiles, la caída de las rentabilidades de los bonos del Tesoro o el aumento de las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed podrían someter al USD/JPY a una presión correctiva.

Al mismo tiempo, un tono más restrictivo del BOJ respecto a nuevas medidas de endurecimiento podría impulsar al yen.

2. EUR/JPY: atención a la divergencia de las políticas de Europa y Japón, además del sentimiento de riesgo

El BCE también se encuentra en un ciclo de endurecimiento, y los cambios en el diferencial de tipos entre Europa y Japón influirán en el EUR/JPY. Una inflación persistentemente elevada en Europa y la continuidad del endurecimiento del BCE podrían favorecer al EUR/JPY. Sin embargo, el aumento de la preocupación por una desaceleración económica europea o una mayor demanda de activos refugio podrían generar más volatilidad en este par cruzado.

3. GBP/JPY: la gestión del riesgo es esencial en este par de alta volatilidad

El GBP/JPY suele verse influido por las expectativas sobre los tipos del Reino Unido, el sentimiento de riesgo global y la demanda del yen como activo refugio, por lo que normalmente es un par volátil. Si los mercados afrontan acontecimientos geopolíticos repentinos, una fuerte corrección bursátil o una creciente preocupación por una intervención de Japón en el mercado de forex, los movimientos a corto plazo del GBP/JPY podrían acelerarse aún más.

Conclusión: la subida del BOJ supone un punto de inflexión, pero no garantiza un fortalecimiento sostenido del yen

La decisión del BOJ de subir los tipos hasta el 1.25% supone otro paso en la normalización de la política monetaria de Japón y refleja una mayor preocupación por los riesgos inflacionistas y la debilidad del yen. Sin embargo, la votación de 7 a 2, el mensaje prudente sobre la política monetaria y el diferencial de tipos aún amplio entre EE. UU. y Japón impidieron que el yen se fortaleciera inmediatamente después de la subida.

En adelante, los mercados seguirán de cerca los comentarios del gobernador Kazuo Ueda sobre el ritmo de los futuros ajustes de la política monetaria, los datos de inflación y salarios de Japón, las perspectivas de los tipos de interés estadounidenses y si las autoridades vuelven a intervenir en el mercado de forex. Los pares de divisas relacionados con el yen podrían mantener una elevada volatilidad. Por ello, el riesgo asociado a los acontecimientos, el tamaño de las posiciones y la planificación de los stop loss serán especialmente importantes para los traders.

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