Las nóminas no agrícolas de EE. UU. repuntan con fuerza en agosto y suman 162,000 empleos, muy por encima de las expectativas

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) informó de que el empleo no agrícola en el país aumentó en 162,000 en agosto, una cifra muy superior a las expectativas del mercado, que se situaban entre 55,000 y 56,000 empleos aproximadamente. También fue el mayor incremento desde marzo.

La tasa de desempleo se mantuvo en el 4.1%, en línea con las expectativas del mercado. En conjunto, el informe mostró que el mercado laboral estadounidense mantiene su resiliencia, lo que debilita la tesis de que las condiciones de empleo se están deteriorando con rapidez.

Más importante aún, las cifras de nóminas de los dos meses anteriores se revisaron al alza:

● El crecimiento de las nóminas de junio se revisó de 20,000 a 31,000.

● Las nóminas de julio se revisaron desde una caída inicial de 23,000 hasta un aumento de 21,000.

● El crecimiento combinado de las nóminas de junio y julio fue aproximadamente 55,000 empleos superior a lo indicado anteriormente.

En otras palabras, los datos posteriores sugieren que la valoración inicial del mercado sobre una contracción del empleo en julio pudo haber sido demasiado pesimista.

Datos clave del informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. de agosto

El ocio y la hostelería, el sector público y la industria manufacturera lideran la creación de empleo

Desde una perspectiva sectorial, el crecimiento del empleo en agosto no se concentró en un único sector, sino que estuvo respaldado por distintas áreas de la economía.

El ocio y la hostelería suman 59,000 empleos

El sector del ocio y la hostelería añadió aproximadamente 59,000 empleos en agosto, muy por encima de su incremento mensual medio de unos 12,000 durante los últimos 12 meses. Esto sugiere que la demanda de trabajadores en los servicios, el consumo y las actividades relacionadas con el ocio se mantiene relativamente firme.

El empleo en la educación pública local repunta

El empleo en la educación pública local aumentó en aproximadamente 42,000 puestos, compensando en parte el descenso registrado el mes anterior. Como el empleo docente suele verse afectado por factores estacionales durante las vacaciones de verano, esta categoría puede ser volátil, por lo que las futuras revisiones serán importantes.

La industria manufacturera registra su mejor resultado desde 2023

El empleo manufacturero aumentó en aproximadamente 16,000 puestos, su mayor incremento desde 2023. La fabricación de maquinaria y la de productos metálicos elaborados sumaron aproximadamente 6,000 empleos cada una.

Además, el empleo en la construcción aumentó en aproximadamente 22,000 puestos, uno de sus mayores incrementos desde enero. Algunos analistas creen que la inversión en centros de datos, infraestructuras eléctricas e inteligencia artificial puede estar respaldando la demanda de mano de obra en la construcción y la industria manufacturera.

El sector de la información y algunos puestos de oficina siguen mostrando debilidad

El empleo en el sector de la información disminuyó en aproximadamente 23,000 puestos, en áreas como el procesamiento de datos, el alojamiento web, la edición y la distribución de contenidos.

Esta divergencia entre sectores ha reavivado el debate sobre el impacto de la inteligencia artificial (IA). Por un lado, la IA puede sustituir algunos empleos en las tecnologías de la información, las finanzas y otros ámbitos profesionales de oficina. Por otro, la construcción de centros de datos, el suministro energético y la fabricación de equipos pueden generar nueva demanda en la economía real.

El desempleo se mantiene en el 4.1%, pero el paro de larga duración y el subempleo siguen siendo preocupantes

A primera vista, la tasa de desempleo de EE. UU. se mantuvo estable en agosto. La encuesta de hogares también mostró un aumento del empleo a tiempo completo y un descenso del empleo involuntario a tiempo parcial, lo que apunta a cierta mejora en la calidad del mercado laboral.

Sin embargo, los inversores no deben centrarse únicamente en la tasa oficial de desempleo. La tasa U-6, una medida más amplia del subempleo que incluye a los desempleados, a las personas con una vinculación marginal al mercado laboral y a quienes trabajan a tiempo parcial por motivos económicos, se mantuvo en torno al 7.7%. Esto indica que el subempleo sigue siendo un problema.

Además, aumentó el número de personas desempleadas durante 27 semanas o más. Esto puede indicar que las empresas se encuentran en un entorno en el que "ni contratan de forma agresiva ni acometen grandes despidos". Estas condiciones pueden ofrecer una estabilidad relativa a quienes ya tienen trabajo, pero dificultan la reincorporación de los desempleados al mercado laboral.

El crecimiento moderado de los salarios obliga a la Fed a seguir vigilando la inflación

La ganancia media por hora aumentó un 0.3% intermensual y un 3.1% interanual en agosto. Las cifras estuvieron, en general, en línea con las expectativas y no mostraron una fuerte aceleración del crecimiento salarial.

Al mismo tiempo, el promedio de horas semanales aumentó de 34.3 a 34.4 horas. Cuando el empleo, las horas trabajadas y los salarios suben a la vez, suele favorecer los ingresos de los hogares y el consumo en Estados Unidos.

Sin embargo, el crecimiento salarial aún debe compararse con la inflación. Si los precios de consumo suben más rápido que los salarios, el poder adquisitivo real de los hogares puede verse reducido, lo que reforzaría la preocupación de que "la economía sigue creciendo, pero la carga del coste de vida continúa siendo elevada".

Por tanto, aunque el informe de nóminas no agrícolas fue sólido, esto no significa necesariamente que la Reserva Federal pueda ignorar por completo la inflación. Los próximos informes del IPC y el IPP serán importantes para evaluar la trayectoria futura de los tipos de interés.

¿Por qué unas nóminas sólidas aumentaron la preocupación por una subida de tipos de la Fed?

Tras publicarse el informe de nóminas, los mercados elevaron sus expectativas de una subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre de la Fed. La probabilidad implícita pasó de aproximadamente el 52% a casi el 60%.

La mayor solidez de los datos de empleo podría afectar a la política monetaria de tres formas principales:

1. La economía estadounidense puede ser más capaz de absorber unos tipos de interés elevados de lo esperado

Si las empresas siguen contratando y aumenta el promedio de horas trabajadas, esto sugiere que los elevados tipos de interés aún no han frenado significativamente la actividad económica. Por tanto, la Fed podría concluir que todavía hay margen para endurecer más la política monetaria.

2. Un rápido deterioro del empleo ofrecería menos argumentos para aplicar recortes de tipos o una pausa

Si el mercado laboral se debilitara con rapidez, la Fed podría optar por pausar las subidas de tipos o incluso plantearse recortarlos. Sin embargo, el crecimiento de las nóminas de agosto fue muy superior a lo esperado, lo que reduce la necesidad de adoptar de inmediato una política más acomodaticia para evitar una recesión.

3. La solidez del empleo podría mantener la demanda de consumo y las presiones inflacionistas

El aumento del empleo y de los ingresos puede contribuir a sostener el consumo. Si la demanda se mantiene fuerte, los precios de los bienes y servicios podrían no moderarse con rapidez, lo que obligaría a la Fed a prestar más atención al riesgo de un nuevo repunte de la inflación.

El IPC sigue siendo el factor decisivo para la decisión de tipos de la Fed en septiembre

Aunque el informe de nóminas de agosto fue impresionante, un único informe de empleo no basta para determinar la política de tipos de interés de la Fed.

Los mercados se centran actualmente en dos escenarios principales:

Escenario uno: el IPC supera las expectativas

Si el crecimiento mensual del IPC subyacente sigue siendo elevado o la inflación general muestra indicios de volver a acelerarse, la solidez de las nóminas reforzaría el mensaje de unos datos de inflación superiores a lo esperado. Esto podría aumentar la necesidad de que la Fed suba los tipos de interés.

En este escenario, el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro podrían verse respaldados, mientras que las acciones con valoraciones elevadas, los valores tecnológicos y el oro podrían quedar bajo presión.

Escenario dos: el IPC muestra una clara tendencia de moderación

Si el IPC subyacente se sitúa por debajo de las expectativas y el crecimiento salarial no se acelera, la Fed aún podría optar por mantener los tipos de interés sin cambios mientras espera más datos que confirmen la tendencia de la inflación.

En este escenario, los rendimientos de los bonos del Tesoro podrían bajar y el potencial alcista del dólar podría verse limitado. Las acciones estadounidenses y el oro podrían beneficiarse de un cambio en las expectativas sobre los tipos de interés.

Impacto de las nóminas no agrícolas en el dólar estadounidense, el oro y las acciones

Dólar estadounidense

Unas nóminas sólidas suelen aumentar las expectativas del mercado de una subida de tipos de la Fed o de un periodo prolongado con tipos de interés elevados, lo que puede favorecer al dólar estadounidense. Sin embargo, la dirección final del dólar dependerá de que tanto las nóminas como el IPC respalden unas perspectivas de política monetaria más restrictiva.

Oro

El oro es muy sensible a los tipos de interés y al dólar estadounidense. Si la solidez del empleo impulsa al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar, el oro podría afrontar presiones a corto plazo. Si los mercados consideran que el repunte de las nóminas es temporal o el IPC resulta débil, el oro podría recuperar el respaldo de la demanda de activos refugio y de las expectativas de futuros recortes de tipos.

Acciones estadounidenses

La solidez del empleo suele ser positiva para los ingresos empresariales y el crecimiento económico. Sin embargo, si los mercados interpretan los datos como una señal de que la Fed mantendrá elevados los tipos de interés o continuará subiéndolos, las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas podrían verse sometidas a una mayor presión.

Por tanto, no resulta contradictorio que "los datos económicos mejoren, pero las acciones bajen" tras la publicación de las nóminas. La cuestión clave es si los mercados están operando en función de los fundamentales empresariales o de los cambios en los tipos de interés y las valoraciones.

Las nóminas no agrícolas están sujetas a revisiones: los inversores no deben centrarse en un solo mes

Es importante recordar que varios factores pueden afectar al informe de nóminas no agrícolas:

● Ajustes estacionales

● Tasas de respuesta a las encuestas empresariales

● Errores de muestreo

● Modelo de creación y desaparición de empresas

● Ajustes de referencia de la población

● Revisiones posteriores de los datos

Los datos de nóminas de EE. UU. se revisan con frecuencia durante los siguientes uno o dos meses. Por tanto, la cifra inicial puede no representar el resultado definitivo.

Además, la encuesta de hogares y la encuesta de establecimientos usan metodologías estadísticas diferentes, y ambas pueden divergir considerablemente en meses concretos. Los inversores que quieran evaluar las tendencias a largo plazo del mercado laboral también deben consultar el Censo trimestral de empleo y salarios (QCEW), el informe de dinámica del empleo empresarial (BED), las solicitudes iniciales del subsidio por desempleo y los datos de vacantes, en lugar de basarse únicamente en las nóminas no agrícolas de un solo mes.

¿Cómo deben responder los traders de CFD a las nóminas no agrícolas y a la volatilidad relacionada con la Fed?

Durante la publicación de los datos de nóminas no agrícolas y del IPC, el dólar estadounidense, el oro, los principales índices bursátiles y los mercados relacionados con los bonos del Tesoro pueden experimentar una rápida volatilidad. Los traders de CFD deben tener en cuenta los siguientes principios de gestión del riesgo:

● Confirma de antemano la hora de publicación: evita abrir operaciones por impulso cuando la liquidez esté cambiando con rapidez.

● Compara la cifra real con las expectativas y las revisiones anteriores: el crecimiento de las nóminas no es el único factor importante; los salarios, el desempleo y las revisiones de cifras anteriores también cuentan.

● Distingue entre la primera reacción del mercado y la reacción posterior: la volatilidad inicial tras la publicación puede verse influida por las condiciones de liquidez y el trading algorítmico.

● Usa órdenes stop-loss y controla el apalancamiento: el apalancamiento puede amplificar tanto las ganancias potenciales como las pérdidas.

● Espera a datos posteriores, como el IPC: unas nóminas sólidas no significan necesariamente que la Fed vaya a subir los tipos. Las perspectivas de los tipos de interés deben evaluarse mediante un conjunto más amplio de indicadores.

Conclusión del analista: unas nóminas sólidas no bastan por sí solas para determinar una subida de tipos

Las nóminas no agrícolas de EE. UU. aumentaron en 162,000 en agosto, muy por encima de las expectativas del mercado. Los datos de los dos meses anteriores también se revisaron al alza, lo que sugiere que el mercado laboral estadounidense puede ser más resiliente de lo estimado anteriormente.

Sin embargo, la divergencia entre sectores, el aumento del desempleo de larga duración, la preocupación por el subempleo y las posibles revisiones de los datos de nóminas indican que los inversores no deben centrarse únicamente en la solidez de la cifra principal.

La pregunta clave para el mercado ha pasado de ser "¿se está deteriorando rápidamente el mercado laboral estadounidense?" a "¿dará la solidez del empleo más motivos a la Fed para subir los tipos de interés?". Los próximos informes del IPC y el IPP serán cruciales para confirmar la dirección de los tipos de interés en septiembre.

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Tanto si esperas que el dólar estadounidense se fortalezca como si prevés que el oro baje o que las acciones estadounidenses reaccionen a los cambios en los tipos de interés, es importante hacer un análisis adecuado del mercado y aplicar una gestión disciplinada del tamaño de las posiciones y del stop-loss.

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