EURUSD: el PIB apunta a resiliencia, pero la trampa del diferencial de tipos dice lo contrario

📊 El escenario

EURUSD presiona la SMA de 200 días en 1.1634, impulsado por un PIB de la eurozona mejor de lo esperado. El dato principal parece alcista. Sin embargo, el motor fundamental de este repunte podría estar agotándose.

🌍 Por qué ahora

Eurostat publicó el dato definitivo del PIB del segundo trimestre el 7 de septiembre: un 0.6% intertrimestral y un 1.2% interanual, ambos revisados al alza desde las estimaciones iniciales del 0.4% y el 1.0%. El mercado lo interpretó como positivo para el euro y EURUSD avanzó hacia 1.1620.

Pero conviene analizar los datos en detalle. El PIB de Irlanda se disparó un 10.2% durante el trimestre, una distorsión contable de las multinacionales que explica la mayor parte de la revisión al alza. Si se excluye este efecto, la situación subyacente de la eurozona resulta mucho menos alentadora: Alemania solo creció un 0.3% interanual, Francia se estancó en el 0% e Italia apenas alcanzó un 0.2%. La "resiliencia" es, en gran medida, un efecto estadístico irlandés.

Mientras tanto, se espera que el BCE aplique una segunda subida de tipos la próxima semana y eleve el tipo de depósito al 2.5%. Los mercados descuentan una probabilidad cercana al 90%. Esto refleja una postura restrictiva, y así es. Pero aquí está la trampa: el mercado también descuenta que la Fed endurecerá su política en unos 60 puntos básicos durante el mismo periodo.

📈 Tesis principal: la trampa del diferencial

La tesis alcista del euro para 2026 se había desarrollado sobre una premisa: la Fed bajaría tipos mientras el BCE los mantendría. La reducción del diferencial de tipos impulsaría mecánicamente al EURUSD.

Esa premisa ya no es válida. Ahora ambos bancos centrales están endureciendo su política ante el impulso inflacionista provocado por la guerra de Irán. Si el mercado descuenta las mismas subidas de 60 puntos básicos en ambos lados, el diferencial no se reduce, sino que permanece intacto. Y cuando desaparece la base mecánica de la tesis alcista, solo queda un activo en rango que opera entre sus medias móviles.

EURUSD se ha recuperado desde niveles inferiores a 1.1408 a finales de julio y ahora pone a prueba la SMA de 200 días, situada cerca de 1.1634. La estructura diaria muestra máximos y mínimos crecientes, con el precio por encima de la SMA de 100 días en 1.1572. Sin embargo, la media de 200 días marca la diferencia entre una ruptura real y una simple ampliación del rango.

Niveles clave:

• Resistencia inmediata: 1.1634–1.1640 (SMA de 200 días)

• Resistencia principal: 1.1711 (máximo del 21 de agosto)

• Objetivo alcista: 1.1800

• Soporte a corto plazo: 1.1587–1.1613 (zona de la SMA de 100 días)

• Soporte principal: 1.1542

• Nivel bajista crítico: 1.1503

⚠️ Perspectiva de riesgo

El escenario bajista no es incuestionable. Si el BCE sorprende con una postura restrictiva la próxima semana y anticipa un mayor endurecimiento mientras la Fed hace una pausa, el diferencial aún podría reducirse a favor del euro. Un cierre diario por encima de 1.1640 confirmaría la reactivación del impulso e invalidaría la tesis de la trampa del rango. En ese caso, entrarían en juego los niveles de 1.1711 y 1.1800.

Por el contrario, si EURUSD no logra superar la media de 200 días y cierra una jornada por debajo de 1.1542, la estructura se rompería. Una ruptura bajista confirmada abriría la puerta a 1.1503 y, después, al soporte más amplio de 1.1408.

🎯 Conclusión

Mi interpretación: EURUSD se encuentra en un punto decisivo. El escenario técnico parece favorable, pero el motor fundamental pierde fuerza. El dato principal del PIB ofrece una imagen demasiado positiva de una economía de la eurozona que apenas crece al excluir la distorsión irlandesa. Además, dado que ambos bancos centrales endurecen su política al mismo ritmo, el argumento del diferencial de tipos a favor de una ruptura sostenida es débil.

Un cierre diario por encima de 1.1640 confirmaría la continuación alcista hacia 1.1711–1.1800. Si el precio sufre un rechazo en este nivel y cae por debajo de 1.1587, la tesis de la trampa del rango seguiría vigente y 1.1542–1.1503 volvería a entrar en juego. La decisión del BCE de la próxima semana y el PCE de EE. UU. del 30 de septiembre son los dos catalizadores que podrían provocar una ruptura en cualquier dirección.

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