Una inusual advertencia que no se veía desde hace 70 años aparece en la bolsa estadounidense: el factor QMJ se dispara un 14,3 % en un solo mes, un patrón observado antes de dos grandes mercados bajistas

Como analista de CFD que lleva años siguiendo los mercados estadounidenses de acciones y derivados, debo decir que la bolsa estadounidense muestra ahora una señal de alerta extremadamente inusual que no se puede ignorar. Esta señal aparece en contadas ocasiones, pero, cuando lo hace, casi siempre viene acompañada de un cambio brusco en el estilo del mercado.

1. Una lectura anómala que solo se ha visto una vez en 70 años

El factor Quality Minus Junk (QMJ), que mide el rendimiento relativo de las acciones de alta calidad frente a las de baja calidad, se disparó un 14,3 % en julio de este año. Se trata de la mayor ganancia mensual desde que comenzaron los registros en 1957. Históricamente, la segunda y la tercera mayores ganancias mensuales se produjeron en noviembre de 2000 y octubre de 2008, respectivamente, justo durante los dos grandes mercados bajistas de la burbuja puntocom y la crisis financiera. Ahora que el indicador se ha disparado de nuevo, la cautela en el mercado ha aumentado de forma natural.

2. ¿Qué mide exactamente el QMJ?

Cliff Asness, fundador de AQR Capital Management, y sus colegas propusieron el QMJ en 2013. Los datos del mercado estadounidense se remontan a julio de 1957. Cada mes, el factor puntúa las acciones cotizadas en Estados Unidos, compra el 30 % con mayor calidad y toma posiciones en short en el 30 % de menor calidad, con ponderación por capitalización bursátil y rebalanceo mensual.

La calidad se mide en tres grandes dimensiones: rentabilidad (seis indicadores), crecimiento (variación del BPA durante los últimos cinco años) y seguridad (volatilidad del precio de las acciones, solidez del balance y volatilidad del ROE). La clave es que el QMJ ignora por completo la valoración y solo mide la calidad empresarial. Una subida del indicador significa que las acciones de alta calidad obtienen un rendimiento relativo superior, no que el mercado en general esté subiendo.

3. El punto de inflexión tras el mayor auge de las acciones de baja calidad de la historia

Esta advertencia surge después de que las acciones de baja calidad hayan protagonizado el periodo de liderazgo alcista más largo y potente de la historia. Entre noviembre de 2023 y junio de 2026, una cartera con posiciones en long en las empresas de mayor calidad y en short en las de menor calidad acumuló una pérdida del 36 %, el peor rendimiento del QMJ desde 1957.

La causa fue la euforia por la IA. Los datos de Bloomberg muestran que la cesta de empresas tecnológicas con pérdidas que sigue Goldman Sachs se disparó un 57 % en los cinco primeros meses de este año, muy por encima de la ganancia del 11 % del S&P 500 durante el mismo periodo. El índice de pequeña capitalización Russell 2000, donde más de una cuarta parte de sus componentes registra pérdidas, también subió un 22,7 % en el primer semestre, más del doble que el mercado general. La bolsa actual es una "burbuja de acciones basura impulsada por la tecnología" de una magnitud nunca vista, y se considera que "ahora es el momento de actuar con cautela".

4. Lo que nos enseña la historia

Desde 1957, el QMJ ha atravesado ocho ciclos bajistas con caídas superiores al 10 %. Entre los casos típicos impulsados por la euforia tecnológica se encuentran el auge de la electrónica y la informática de la década de 1960, la burbuja puntocom de 1999 y el auge de 2020 de los vehículos eléctricos, las criptomonedas y el teletrabajo.

Durante los dos años posteriores al estallido de estas tres burbujas, las acciones de alta calidad superaron a las de baja calidad en un 28 %, un 68 % y un 41 %, respectivamente. En otras palabras, cuando la euforia especulativa se enfría, el capital suele regresar con rapidez a las empresas de alta calidad y el estilo del mercado experimenta una rotación brusca.

5. La rotación de estilos ya ha comenzado de forma discreta

Cabe destacar que el estilo del mercado ya ha cambiado de forma notable. Además de la subida del 14,3 % del QMJ en julio, la cesta de empresas tecnológicas con pérdidas que sigue Goldman Sachs cayó un 11 % en el tercer trimestre. Las acciones altamente especulativas que antes mostraban fortaleza sufrieron fuertes descensos: AST SpaceMobile (ASTS) cayó un 56 % y D-Wave Quantum (QBTS), un 52 %.

En cambio, las acciones de consumo de alta calidad repuntaron con fuerza: desde el 30 de junio, Procter & Gamble (PG) ha subido un 12,9 %; Coca-Cola (KO), un 17,3 %; Church & Dwight (CHDN), un 12,4 %; y Colgate-Palmolive (CL), un 6,2 %. Todas han superado el 2,3 % del S&P 500 durante el mismo periodo.

6. Cómo deberían responder los traders de CFD

Desde la perspectiva del trading de CFD, esta rotación de estilos ofrece oportunidades para operar en ambas direcciones. A medida que el mercado pasa de "perseguir acciones basura" a "apostar por acciones de calidad", los traders pueden aprovechar el spread de la rotación de factores mediante posiciones en long en CFD de acciones de calidad y posiciones en short en CFD de acciones especulativas con valoraciones elevadas. Sin embargo, los CFD implican apalancamiento, por lo que es necesario controlar estrictamente el tamaño de las posiciones y los stop-loss. Los traders también deben prestar atención al riesgo de que aumente la volatilidad de cada acción.

Históricamente, las dos subidas mensuales más importantes del QMJ se produjeron en noviembre de 2000 y octubre de 2008, respectivamente, por lo que esta comparación histórica exige cautela. A medida que se invierte el auge de las acciones de baja calidad, orientar la asignación de la inversión hacia empresas de alta calidad y muy rentables puede ser actualmente la opción más prudente.

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