El Banco de Japón implementa un aumento de tasas, pero el yen se da la vuelta y cae; los comentarios de Kazuo Ueda no fueron lo suficientemente agresivos y los estrategas advierten que la tendencia bajista podría continuar.

Según ha informado la APP financiera Zhihui Caijing, el Banco de Japón subió los tipos de interés en 25 puntos básicos el viernes, elevando la tasa de referencia al 1,25%, su nivel más alto en 31 años. Sin embargo, esta subida, ampliamente anticipada por el mercado, no logró impulsar al yen, que, por el contrario, cayó. Al momento de redactar este informe, el USD/JPY cotiza en 157,83. Estrategas opinan que los comentarios del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, en la rueda de prensa decepcionaron a los inversores que esperaban posturas más agresivas.

Se sabe que, sobre una posible subida de 50 puntos básicos o subidas consecutivas de tipos, Kazuo Ueda señaló en la rueda de prensa: “Depende de cómo evolucione la situación de los precios. Existen varias posibilidades y no debemos descartar ninguna opción.” “Estamos en una etapa en la que es necesario analizar cuidadosamente los datos. Pero eso no significa que podamos actuar con lentitud. Analizaremos minuciosamente los datos y actuaremos con prontitud cuando sea necesario.” Añadió: “En cuanto al ritmo de futuras subidas de tasas, no tenemos ideas preconcebidas, como aumentarlas cada tres meses. Decidiremos en cada reunión de política monetaria la mejor manera de asegurar que la inflación subyacente se mantenga estable en el 2%.”

Kazuo Ueda también indicó: “A medida que subimos las tasas, las condiciones financieras se están volviendo menos laxas... Es importante evitar que un endurecimiento excesivo de las tasas de interés lleve a un ajuste excesivo de las condiciones financieras o a una fuerte corrección de los precios de los activos.”

Muchos estrategas consideran que la falta de tono agresivo por parte de Kazuo Ueda lastra al yen. Gerald Gan, director de inversiones de Reed Capital, comentó: “Parece que Ueda (Kazuo) está tratando de calmar el ánimo del mercado. Pero mi opinión no ha cambiado: la debilidad a corto plazo del yen persistirá.” “La diferencia en las orientaciones futuras entre el Banco de Japón y la Reserva Federal está convirtiéndose en un motivo de preocupación para la estabilidad del yen en las próximas semanas.”

Hiroshi Namioka, estratega jefe de T&D Asset Management, declaró: “Parece que al mercado le resulta difícil interpretar las palabras de Ueda. Aunque el yen se fortaleció inicialmente frente al dólar cuando mencionó la 'etapa de la política', ahora ha vuelto a debilitarse.” “Sus comentarios pueden indicar una mayor cautela del Banco de Japón respecto a que los precios se desvíen al alza de su objetivo. Pero, como no se expresó de forma muy clara, el mercado parece estar respondiendo con incertidumbre. Además, Ueda señaló que los precios podrían desviarse tanto al alza como a la baja, por lo que no se puede concluir que el Banco de Japón haya adoptado un tono más agresivo.”

Jumpei Tanaka, jefe de estrategia de inversión de Pictet Asset Management Japan, afirmó: “La frase ‘la etapa de aplicación de la política ha cambiado’ da la impresión de que el Banco de Japón ha movido su política de subidas de tasas a una fase superior. Con el rápido repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo, creo que este mensaje es clave para disipar la preocupación del mercado de que el Banco de Japón va 'detrás de la curva'. Teniendo en cuenta que el yen está sometido a presión estructural y que los precios de mercado muestran que hasta mediados del próximo año las diferencias en el ritmo de subidas entre la Reserva Federal y el Banco de Japón no son grandes, es poco probable que solo el resultado de esta reunión del Banco de Japón desencadene una tendencia sostenida de apreciación del yen.”

Tanaka también señaló: “Aun así, se prevé que las operaciones sean escasas durante el largo fin de semana japonés y los inversores se mantienen cautelosos ante una posible intervención coordinada entre Japón y EE.UU. Por tanto, el USD/JPY podría seguir mostrando volatilidad y falta de una dirección clara.”

Chidu Narayana, estratega jefe para Asia-Pacífico de Wells Fargo, opinó: “La rueda de prensa de Kazuo Ueda dejó señales algo agresivas, pero insuficientes para respaldar las expectativas más agresivas del mercado. Seguimos esperando que el Banco de Japón continúe subiendo tasas, incluso un alza de 50 puntos básicos en la primera mitad de 2027, aunque consideramos poco probable una subida rápida. A corto plazo, la falta de una postura lo suficientemente agresiva por parte del Banco de Japón, junto con el repunte del dólar, debería mantener el USD/JPY en niveles altos y ejercer presión sobre la rentabilidad de corto plazo del yen.”

Shriya Samarth, responsable de tasas para Europa, Oriente Medio y África en Stonex Financial, señaló: “Veo aquí una gran cantidad de mensajes contradictorios: por un lado se reconoce que las prioridades de la política han cambiado, pero por otro no se quiere comprometer a afrontar el riesgo al alza de la inflación. Esto me recuerda a la estrategia de 'esperar y ver' que el Banco Central Europeo ha seguido durante más de diez años. En un contexto en el que la credibilidad es un recurso escaso, este enfoque no se considerará suficientemente agresivo. El BCE ya ha aprendido la lección y ha cambiado de rumbo, y Japón es igual de vulnerable al impacto del petróleo de Oriente Medio; similar a la UE, creo que Japón debería hacer lo mismo.” “Por mi parte, no comparto esa opinión; creo que existen demasiadas consideraciones de equilibrio: Ueda siempre ha protegido más el crecimiento económico que combatir la inflación.”

No obstante, también hay estrategas que se muestran más optimistas sobre las perspectivas del yen. Masahiro Yamaguchi, director de investigación de inversiones en SMBC Trust Bank, señaló: “Teniendo en cuenta el riesgo de que la rueda de prensa provocara una fuerte depreciación del yen, mi impresión es que el gobernador Ueda manejó la situación muy bien. A excepción del hecho de que dos miembros se opusieron a la subida, la postura del Banco de Japón parece básicamente inalterada respecto al pasado. Las explicaciones de Ueda coinciden con un posible ritmo de subida de tasas del Banco de Japón cada tres meses, por lo que no es necesario cambiar la expectativa de una nueva subida en diciembre de este año. En ese sentido, no espero una tendencia depreciadora sostenida del yen.” “El impacto en bonos y acciones también podría ser limitado. Para el mercado de bonos, la atención se centrará pronto en evaluar la postura fiscal del gobierno tras la reorganización del gabinete.”

Además de los comentarios moderados de Ueda, el hecho de que dos miembros del Comité de Política Monetaria del Banco de Japón votaran en contra del alza también ha suscitado preocupaciones de que el banco central no es lo suficientemente agresivo. Se informa que, de los 9 miembros, Unichiro Asada y Ayano Sato votaron en contra. Asada argumentó que el incremento del IPC excluyendo alimentos frescos es inferior al 2% y que “la situación económica no es necesariamente fuerte”; Sato consideró que la situación económica y de precios no se ha acelerado significativamente y que “no es apropiado subir tasas en este momento”.

Sobre esto, Masahiko Loo, estratega senior de renta fija en State Street Investment Management, afirmó: “El mercado no debería reaccionar de forma exagerada a la oposición de los dos miembros. Ambos provienen del sector más moderado del comité, mientras que la mayoría sigue apoyando firmemente la normalización de políticas emprendida por Ueda. Más importante aún, Ueda evitó excluir la posibilidad de futuras acciones políticas, lo que refuerza el mensaje de que las decisiones pueden tomarse en cualquier reunión.”

“En cuanto al mercado de divisas, el USD/JPY sigue siendo una operación de ‘vender en los repuntes’, especialmente al acercarse al nivel de 160. La evolución a medio plazo dependerá más de tres grandes fuerzas estructurales: el endurecimiento progresivo de la política del Banco de Japón, que impulsa la rentabilidad nacional; una reorientación de los flujos institucionales a medida que los activos japoneses recuperan atractivo; y la continua entrada de inversiones relacionadas con IA en Japón.” “Estos factores apoyan una reasignación de capital hacia Japón y refuerzan la narrativa más amplia de que 'Japón ha vuelto' (Japan Is Back).”

Para el yen, el nivel clave de 160 por dólar vuelve a situarse en el radar de los inversores. Si los inversores consideran que el ritmo de ajuste del Banco de Japón no podrá seguir el de la Reserva Federal, el USD/JPY podría volver a acercarse a 160. Dado que la subida de 25 puntos básicos ya estaba descontada y la comunicación del Banco de Japón ha sido interpretada como moderada, este riesgo se acentúa aún más.

La reciente caída del yen también vuelve a poner el riesgo de intervención en el punto de mira. Japón y Estados Unidos llevaron a cabo este verano la primera acción coordinada para comprar yenes desde 1998. Las autoridades han enfatizado la velocidad y el carácter desordenado de la fluctuación cambiaria más que cualquier nivel concreto, pero si el tipo de cambio vuelve a acercarse a 160 podría poner a prueba su tolerancia. Un responsable de estrategia de Astris Advisory Japan comentó: “Si el yen vuelve a estar bajo presión y cae por debajo de 160 por dólar, debemos esperar una nueva intervención coordinada de Japón y EE.UU. en el mercado de divisas.”