Goldman Sachs advierte: El mercado alcista del oro no ha terminado, los $4,000 son una zona de compra en las caídas

Huitong Finance 8 de septiembre—— Pasando a la operativa, Kim ofrece un plan de acción muy concreto: aprovechar la ventana de volatilidad que abre la publicación de datos macroeconómicos de esta semana y, antes de la reunión del FOMC de septiembre, comprar por tandas y mantener cuando el precio del oro retroceda cerca de 4000 dólares/onza.

El precio del oro ha retrocedido aproximadamente un 20% desde el máximo histórico alcanzado en enero de este año, lo que ha dado pie a voces en el mercado que hablan de un "techo de mercado alcista". Sin embargo, Goldman Sachs no comparte esta visión. Tony Kim, jefe global de negociación de metales de Goldman Sachs, declaró de forma clara en el podcast oficial de la entidad que el retroceso actual es solo una "corrección prolongada" y no el final del mercado alcista. Textualmente, su posición es bastante firme: Goldman Sachs sigue apostando al alza del oro y recomienda a los inversores considerar los retrocesos a la zona de 4000 dólares/onza como una oportunidad ideal para construir posiciones largas por tandas. Este comentario se produce en un contexto en el que, tras una fuerte corrección, el oro mostró en agosto claras señales de estabilidad y el mercado está a las puertas de dos grandes acontecimientos: la publicación del dato de IPC de Estados Unidos esta semana y la reunión del FOMC de la Fed en septiembre.

Para las causas de este retroceso del oro, Kim da dos explicaciones concretas que se interrelacionan y presionan conjuntamente el precio. La primera es la incertidumbre política derivada del cambio de presidente de la Reserva Federal. La orientación política del presidente Walsh de la Fed no está clara y el mercado aún está tratando de descifrar su "función de reacción", es decir, cómo reaccionará, si con subida de tasas, bajada o manteniéndose, ante diferentes datos de inflación. A esto hay que sumar los recientes comentarios públicos de la administración Trump sobre la política de la Fed, que han dejado todo el sistema de precios de tipos de interés en una situación flotante; activos como el oro, que no generan rentas, son los primeros en verse afectados. El segundo motivo es el desbordamiento del impacto geopolítico. El conflicto entre Irán y Estados Unidos ha alterado los mercados de energía, productos agrícolas y metales, no solo cambiando las expectativas sobre la trayectoria de la inflación, sino cortando de forma relevante los flujos de reservas hacia el mercado de metales preciosos en Asia. Kim revela que, debido a este impacto, la mayoría de las instituciones dentro de la cartera de clientes de Goldman Sachs han reducido sus posiciones en oro, si bien el único segmento de flujos que no ha sido afectado es la compra por parte de bancos centrales; ese es precisamente el núcleo que da confianza a Goldman para afirmar que "el ciclo alcista aún no ha terminado".


Lo que sustenta este juicio es una lógica de oferta y demanda clara y verificable con cifras. Kim señala que el suministro global anual de oro de mina ronda las 3500 toneladas, mientras que la compra anual por bancos centrales pasó de entre 400 y 500 toneladas antes del conflicto entre Rusia y Ucrania (la congelación de reservas rusas fue un hito claro) a entre 1000 y 1100 toneladas en la actualidad, más que duplicándose. En otras palabras, sólo los bancos centrales absorben casi un tercio del oro extraído cada año, reduciéndose drásticamente el suministro disponible para consumo de joyería, ETF de oro e inversión física. Este equilibrio lleva a una conclusión crucial: como hay menos oferta adicional disponible en el mercado, el umbral de capital necesario para impulsar significativamente el precio del oro es ahora mucho menor. Mientras la demanda estructural de bancos centrales no dé la vuelta, la base del mercado alcista se mantiene.




(Gráfico diario del oro al contado Fuente: Yihuitong)

Sin embargo, Kim también apunta de forma sincera el punto débil de este ciclo: la demanda física en Asia. Tradicionalmente, Asia ha sido el pilar simultáneo tanto del consumo de joyería como de las compras de oro de los bancos centrales, pero este año la demanda es visiblemente débil. ¿La razón? El conflicto entre Irán y Estados Unidos ha alterado el ritmo con el que la región genera reservas de divisas a través de sus superávits comerciales, y países como India están priorizando sus reservas de divisas para defender el tipo de cambio y garantizar las importaciones energéticas, sin margen para incrementar sus compras de oro; y, aún más relevante, India incluso ha dictado políticas para restringir el consumo de oro. Según Kim, para que estos flujos retornen de forma sostenible, es necesario que el mercado energético de Oriente Medio se estabilice durante un tiempo prolongado; a corto plazo, es poco probable esperar que se conviertan en un motor incremental para el oro.



En comparación con el oro, Kim es mucho más prudente respecto a la plata; de hecho, advierte a los clientes que no confundan ambos metales. La estructura del mercado de plata implica que la demanda de inversión solo representa alrededor de una quinta parte de la demanda total; el resto es predominantemente para uso industrial y, a diferencia del oro, los bancos centrales no compran sistemáticamente plata. Esto significa que el proceso de descubrimiento de precios de la plata depende mucho más del sentimiento minorista, las primas físicas y el efecto conjunto del capital especulativo, lo que amplía considerablemente el rango de precios de equilibrio; la opinión de Kim es que, dependiendo del flujo de fondos, el precio de despeje de la plata puede situarse en cualquier punto entre 50 y 100 dólares/onza. Según su lógica: el oro es una operación impulsada por los fundamentales, mientras que la plata es un "billete de lotería" de alta beta dominado por el sentimiento minorista; desempeñan roles totalmente diferentes.



El informe de CPI de esta semana es considerado por los economistas de Goldman Sachs como el catalizador más importante a corto plazo: el mercado recalibrará el precio asignado a la nueva función de reacción de la Fed en base a ese dato, y Kim subraya que los datos de inflación son su principal foco actualmente. Cabe destacar que el nivel de 4000 dólares fue disputado repetidamente en el primer semestre de este año; a finales de junio, el oro incluso llegó a perforar ese soporte, para luego recuperarse varias veces y servir como nivel psicológico clave. El mensaje de Goldman Sachs redefine, en esencia, esta zona psicológica, considerándola una oportunidad proactiva para establecer posiciones, y no una mera línea de stop loss a defender.