En la víspera del umbral del 5%, la tormenta de ventas de bonos estadounidenses plantea un desafío para el mercado y la Reserva Federal de EE.UU.

Según ha informado la aplicación financiera Zhihu Tong, la ola de ventas en el mercado de bonos ha llevado a que el rendimiento de un bono del Tesoro de EE.UU. clave se acerque al 5%, lo que intensifica las preocupaciones desde Wall Street hasta Washington respecto al impacto del aumento de los costos de endeudamiento sobre la economía estadounidense.

Tras el fuerte aumento de los precios del petróleo, que podría desencadenar una nueva oleada de inflación, y los infructuosos intentos del gobierno de Trump por aliviar la presión sobre el mercado de deuda pública, el rendimiento de referencia del bono del Tesoro a 10 años saltó la semana pasada hasta el 4,97% al cierre. Esto lo deja a un paso del máximo de octubre de 2023, cuando en una sola sesión dicho rendimiento superó brevemente el 5% antes de retroceder por una entrada masiva de compras.

La reciente ola de ventas ha agravado los riesgos que enfrenta el presidente de la Reserva Federal, Walsh, de cara a la reunión de política monetaria programada para el miércoles (hora local). El viernes pasado, el mercado solo se estabilizó después de que los datos mostraran que el aumento de los precios al consumidor del mes anterior superó las expectativas, lo que reforzó las especulaciones de que los responsables comenzarían a subir las tasas de interés para contener la inflación, que lleva cinco años superando el objetivo.

“La Reserva Federal evidentemente se ha quedado atrás en la coyuntura”, declaró Tracy Chen, gestora de cartera de Brandywine Global Asset Management. “A medio plazo, los rendimientos seguirán aumentando.”

Explicó que esto se debe a que algunos de los factores que impulsan el alza de los rendimientos a largo plazo –como el efecto inflacionario de la guerra en Irán– no están bajo el control de los responsables de política monetaria. “No sé hasta qué nivel llegarán en concreto, pero creo que ciertamente superarán el 5%.”

Tres fuerzas “succionando liquidez” al mismo tiempo

Desde que el presidente Donald Trump emprendió acciones militares contra Irán a fines de febrero, perturbando el suministro de petróleo y gas en Oriente Medio, los rendimientos de los bonos a nivel global han venido aumentando. En EE.UU., el auge de la inteligencia artificial (AI) —que inyecta grandes sumas de deuda al mercado y estimula la economía—, además de las preocupaciones por el creciente déficit del gobierno federal, han contribuido a la presión ascendente.

El alza de los rendimientos pone a Trump en una situación complicada, ya que repercute en todo el mercado y eleva el costo de las hipotecas y otros créditos justo antes de las elecciones de mitad de mandato en noviembre.

A principios de mes, él amenazó con cortar todo el comercio entre EE.UU. y ciertos países si la Reserva Federal no bajaba las tasas, una medida que, casi con certeza, solo empeoraría la venta de bonos debido al posible aumento de las preocupaciones inflacionarias. El secretario del Tesoro, Bessent, intentó contener el alza de los rendimientos mediante la recompra de deuda pública, pero la tibia reacción de los inversores tras el primer intento de este tipo hizo que los rendimientos subieran aún más la semana pasada.

Ante las escasas perspectivas de un alto el fuego en Oriente Medio, los inversores se preparan para un riesgo prolongado de ventas en el mercado de bonos. Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en BMO Capital Markets, señaló que espera que el rendimiento del bono a 10 años supere el 5% “en un plazo muy corto”.

¿Qué significa realmente el 5%?

Que se supere ese nivel en sí mismo no tiene un significado interno trascendental —el rendimiento nunca ha cerrado por encima del 5% desde 2007—. Sin embargo, estos umbrales redondos suelen considerarse puntos de inflexión clave que pueden catalizar la toma de decisiones de inversores y responsables políticos.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. son especialmente importantes porque sirven de referencia para otros créditos. En la bolsa, también se usan como tasa de descuento para calcular el valor presente de las ganancias esperadas en los próximos años. Cuanto más alto es el rendimiento, menor es el valor presente de los beneficios futuros.

Algunos inversores afirman que esto podría empezar a pesar sobre las acciones —la bolsa sigue cerca de máximos históricos gracias al fuerte crecimiento de beneficios impulsado por la ola de la AI y la resiliencia de la economía—. Además, los altos rendimientos de los bonos podrían provocar una salida de fondos del mercado accionario, ya que mayores retornos atraen a los inversores hacia la renta fija.

“Si vemos que los rendimientos suben a niveles del 5% o 5,25%, creo que entonces las bolsas realizarán algún tipo de ajuste correctivo,” dijo Grace Peters, directora global de estrategia de inversión en banca privada de JPMorgan. “Ese umbral del 5% tiene un efecto psicológico muy fuerte.”

En una encuesta previa a 122 participantes del mercado, alrededor del 30% opinó que un rendimiento del bono a 10 años entre 5% y 5,25% sería suficiente para provocar una caída del 10% desde máximos en el mercado accionario estadounidense —una corrección técnica—; otro 22% situó el umbral de activación entre 5,25% y 5,5%. Sin embargo, cabe destacar que más de dos tercios de los encuestados creen que la verdadera señal de peligro no es el nivel absoluto del rendimiento, sino la velocidad de su ascenso. Una venta desordenada y rápida es el riesgo mayor.

El estratega macroeconómico Brendan Fagan señaló: “La inflación sigue notablemente por encima del objetivo, mientras el gobierno federal necesita financiar un enorme déficit en un entorno de oferta ya tensionado. Si la actividad económica nominal se mantiene cerca del nivel actual y la Reserva Federal acepta implícitamente una inflación del 3% como si fuera del 2%, las tasas a largo plazo tendrán que subir.”

El episodio volátil de la semana pasada —el rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años registró su mayor subida diaria desde que la orden de aranceles de Trump en abril de 2025 sacudió el mercado— ha incrementado la presión sobre la Reserva Federal.

Esto se debe a que, en meses recientes, parte de la venta se ha debido a las dudas sobre Walsh. En su primera rueda de prensa tras la reunión de junio, enfatizó que estaba enfocado en devolver la inflación al objetivo del 2% del banco central. Pero tras la reunión de julio, la Fed volvió a dejar las tasas sin cambios, y los operadores comenzaron a vender bonos a más largo plazo por dudar de si cumpliría con su promesa.

El viernes pasado, tras el informe del Departamento de Trabajo de EE.UU. que mostró que un indicador clave de inflación subyacente superó las previsiones, los operadores apostaron a que esto probablemente obligaría a la Fed a actuar. El mercado de futuros comenzó a valorar en torno al 90% la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos tras la próxima reunión del banco central.

“Cuanto más logre la Reserva Federal demostrar su credibilidad en la lucha contra la inflación, más probable es que comprima la prima de riesgo en el tramo largo de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro a medio plazo,” afirmó Daleep Singh, economista jefe global de PGIM Credit.

Aun así, otros factores que impulsan los rendimientos continúan. El déficit federal alcanzó los 2 billones de dólares en los primeros 11 meses de este año fiscal. La semana pasada, Trump propuso que si los republicanos retienen el control del Congreso tras las próximas elecciones, podría entregar un cheque de 5.000 dólares a cada adulto estadounidense, con un gasto total superior al billón de dólares —desde la Casa Blanca calificaron la propuesta como “seria”—. Además, el conflicto en Oriente Medio sigue escalando, impulsando los precios del petróleo al nivel más alto en cuatro meses.

El equipo de estrategas liderado por Jay Barry de JPMorgan señaló que espera una subida de tasas esta semana, pero que mantiene una visión “bajista” respecto a los bonos a largo plazo debido a la posible reacción de los operadores tanto ante el comunicado de la Fed como ante la comparecencia de prensa de Walsh. Otros expresaron una actitud cautelosa y advierten que si la Reserva Federal sorprende a los inversores, podrían reavivarse las ventas.

“Si la Reserva Federal no sube las tasas, las ventas en el tramo largo podrían tornarse aún más desordenadas,” advirtió Ed Al-Hussainy, gestor de portafolios en Columbia Threadneedle.