El próximo billón de dólares merece más atención de los inversores en oro que el próximo aumento de 25 puntos básicos.

El oro continuó cayendo la semana pasada mientras el mercado se prepara para la decisión de tasas de la Reserva Federal de esta semana.Sin embargo, algunos analistas consideran que el hecho de que el precio del oro se mantenga por encima de los 4.300 dólares significa que la presión ejercida por el alza de tasas sobre el oro está disminuyendo.

El inesperado IPC de Estados Unidos de agosto, publicado el viernes pasado, se ha convertido en la base clave para que el mercado evalúe si la Reserva Federal subirá las tasas esta semana. Algunos economistas incluso consideran estos datos como “el último clavo en el ataúd” que apoya la subida de tasas.

Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management, declaró en una entrevista para Kitco News que aún no se puede afirmar con certeza si la Reserva Federal subirá las tasas esta semana, pero que a este banco central no le resulta fácil justificar mantener las tasas sin cambios. Según la herramienta CME FedWatch, el mercado actualmente estima en casi un 90% la probabilidad de un alza de tasas esta semana.

El espacio para nuevas subidas de tasas está limitado por la situación fiscal

La situación fiscal de Estados Unidos se está convirtiendo en otro eje de atención para el mercado del oro. Analistas señalan que el aumento constante de la deuda gubernamental ya está teniendo un impacto en el mercado de bonos estadounidense, con las tasas de los bonos del Tesoro en niveles máximos de tres años, acercándose progresivamente al 5%.

El Departamento del Tesoro estadounidense compró más de 5.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de largo plazo el pasado jueves, pero esto no hizo que las tasas largas bajaran. El rendimiento de los bonos a 10 años cerró la semana pasada en 4,97%, marcando un máximo de tres años; muchos analistas creen que superar el 5% es solo cuestión de tiempo.

Esta decepcionante recompra de bonos ocurrió cuando la deuda soberana de Estados Unidos superó los 40 billones de dólares. Actualmente, el gobierno debe pagar más de 1 billón de dólares solo en intereses de deuda cada año.

Jeff Sarti, director ejecutivo de Morton Wealth, declaró a Kitco News que, en el entorno fiscal actual, la Reserva Federal no tiene mucho margen para realizar alzas agresivas de tasas.

“La Reserva Federal puede resistirse, pero dada nuestra situación fiscal, el margen para subir tasas es limitado, así que es probable que la inflación siga alta”, señaló Sarti. En su opinión, “lo más importante es nuestra situación fiscal, que sigue deteriorándose, y el mercado de bonos está enviando una señal clara y audible.”

Un día antes de que el Departamento del Tesoro iniciara esta ronda de recompras, el presidente estadounidense Trump prometió que, si el Partido Republicano ganaba las elecciones de medio término y mantenía el control del Senado, cada adulto estadounidense recibiría 5.000 dólares. Esta promesa implicaría un aumento adicional de la deuda estadounidense en más de 1 billón de dólares.

Por lo tanto, el problema que enfrenta el mercado no es solo cuándo será la próxima subida de tasas, sino hasta qué punto podrán subir las tasas de interés considerando el gasto fiscal estadounidense cada vez más elevado.

El respaldo del oro proviene de la deuda y los flujos de capital

Naeem Aslam, director de inversiones de Zaye Capital Markets, considera que, a medida que la credibilidad de la Reserva Federal se pone a prueba, el oro sigue teniendo un fuerte soporte.

El mes pasado, en el simposio anual de bancos centrales en Jackson Hole, Wyoming, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reiteró que está enfocado y comprometido a mantener la estabilidad de precios, mientras impulsa la inflación hacia el objetivo del banco central.

Aslam destacó: “Básicamente, si la Reserva Federal sube las tasas, los rendimientos de los bonos del Tesoro no serán satisfactorios; si no las suben, lo que está en duda es su credibilidad.” En su opinión, “por eso, ahora apostar por el oro es el juego principal.”

Ryan McKay, jefe de estrategia de materias primas de TD Securities, señaló el pasado viernes en un informe que, justo antes de la publicación de la decisión de política monetaria de la Reserva Federal, el riesgo bajista a corto plazo del oro está aumentando, pero el espacio de corrección es limitado.

Según McKay, unos datos económicos sólidos y una Reserva Federal de corte hawkish podrían generar una venta sistemática y moderada en el corto plazo a través de fondos sistemáticos, pero factores como la apreciación del tema de la depreciación del dólar, las compras de oro por parte de bancos centrales y la reposición de ETF seguirán aportando un fuerte respaldo a los flujos de capital autónomos a largo plazo.

“Cualquier debilidad reciente del metal amarillo debería verse cada vez más como una posible oportunidad de compra,” señaló McKay.

Ryan McIntyre, presidente de Sprott Inc., no está seguro de si la Reserva Federal realmente subirá las tasas esta semana. Opina que la Reserva Federal podría mantener una postura neutral, dado que la mayor parte de la inflación proviene de la continua guerra en Irán que elevó los precios de la energía.

Incluso si la Reserva Federal termina subiendo las tasas, McIntyre sostiene que el mercado del oro ya está preparado para ese resultado. Señaló que, con el precio del oro por debajo de 4.400 dólares, una subida de 25 puntos básicos ya está descontada en gran parte.

“Cualquier cosa que hagan, más o menos, será relativamente irrelevante en el panorama general,” dijo McIntyre. “O acelerarán las cosas, o las desacelerarán levemente, pero el resultado final es el mismo: el riesgo de la deuda soberana seguirá aumentando.”

Se suceden las decisiones de bancos centrales en Estados Unidos, Japón y el Reino Unido

Tras la reunión de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra dará a conocer su decisión sobre tasas el jueves. El mercado espera que el banco mantenga su tasa en el 3,75%.

Antes de que termine la semana, el Banco de Japón también anunciará su decisión de política monetaria; el mercado prevé una subida de tasas de 25 puntos básicos. Adam Turnquist, estratega jefe de análisis técnico de LPL Financial, afirmó en su más reciente informe que el aumento de las tasas en Japón podría tener un impacto más amplio en la economía global.

Turnquist también recomienda a los inversores observar la depreciación del dólar estadounidense frente al yen japonés y si el tipo de cambio caerá por debajo de 152. El índice global de Kitco muestra cuánto influyen los factores ligados al dólar y los del mercado del oro, respectivamente, en el comportamiento actual del oro.

“Una ruptura decisiva de este soporte podría acelerar el repunte del yen, obligar a muchos vendedores en corto a cerrar sus posiciones, y reavivar el riesgo de cierre de operaciones de carry trade con yen, lo que podría tener un efecto dominó en los activos globales, incluidos los bonos del Tesoro de EE. UU.”, indicó.

Dado que la deuda gubernamental de EE. UU. ha superado los 40 billones de dólares y el pago anual de intereses excede 1 billón de dólares, la atención del mercado no solo está en la próxima subida de 25 puntos básicos de la Reserva Federal. Analistas opinan que, aunque la Reserva Federal pueda combatir la inflación mediante el alza de tasas, está limitada por las restricciones impuestas por el deterioro fiscal.

Lo que el mercado del oro está valorando no es solo el coste de oportunidad a corto plazo de una subida de tasas. Más que centrarse repetidamente en la siguiente subida de 25 puntos básicos, los inversores deberían fijarse en el próximo billón de dólares que aumentará la deuda estadounidense, y en el riesgo de deuda soberana que esto implica.