El arte de la inversión "outlier" en la nueva era de Baiji

Baillie Gifford, fundada en Edimburgo en 1908, siempre se ha distinguido en el ámbito de la gestión de inversiones. Su estrategia insignia, la Estrategia Global de Crecimiento a Largo Plazo (LTGG), es ahora bien conocida por muchos. Desde su lanzamiento en febrero de 2004, la estrategia LTGG ha pasado por más de veinte años de pruebas de mercado, estableciendo una filosofía de inversión centrada en ciclos extremadamente largos y un bajo nivel de rotación. Su periodo medio de tenencia de acciones alcanza los 10 años, con una rotación que se mantiene en torno al 10%. Durante estas dos décadas, Baillie Gifford ha cosechado rendimientos sobresalientes. Detrás de todo esto, está su profunda visión y obsesiva captura de los “outliers”.

En el contexto de inversión de Baillie Gifford, “outlier” se define como aquellas compañías extraordinarias capaces de aportar al menos 5 veces el retorno de la inversión al portafolio en el largo plazo. La inversión en crecimiento es, esencialmente, un juego de rentabilidad asimétrica: el riesgo de caída es limitado, mientras que el potencial alcista es ilimitado.

Las ganancias generadas por los outliers tienen un impacto enorme en el portafolio total. Hasta finales de junio de 2026, en los 22 años de historia de LTGG, 17 acciones “outlier” aportaron aproximadamente dos tercios del retorno acumulado del portafolio. Entre ellas, tres grandes ganadores —Nvidia (137 veces), Amazon (118 veces) y Tesla (79 veces)— han creado milagros compuestos impresionantes.

Si se eliminaran

Este es el retorno que aportan los outliers, y es el punto fuerte de Baillie Gifford. Su tasa de captura de outliers triplica la del índice MSCI World y, en los últimos cinco años, ha rozado el 9%.

Recientemente, Baillie Gifford y su estrategia LTGG llevaron a cabo una serie de reflexiones y discusiones sobre la estrategia, pensando también en cómo encontrar nuevos “outliers” en el entorno de mercado actual.

Adaptarse a un mercado en constante cambio

Frente a un entorno de mercado cada vez más complejo, Baillie Gifford sigue aferrándose a sus principios centrales al tiempo que evoluciona su metodología para adaptarse a la nueva era.

La “teoría de gestión de errores” de la psicología evolutiva indica que los humanos tienden de manera natural hacia el pesimismo: confundir un palo en la hierba por una serpiente sólo trae molestias, pero confundir una serpiente por un palo puede ser letal. Este instinto de aversión a las pérdidas, sumado al efecto amplificador de los medios sobre las malas noticias, lleva a que los mercados de capital sufran una carencia sistémica de optimismo a largo plazo. Para contrarrestar este sesgo cognitivo, Baillie Gifford integra de manera sistemática el “optimismo fundamentado” dentro de su proceso de inversión. Su emblemático “marco de las diez preguntas para la investigación de acciones” requiere que los analistas imaginen cómo una empresa podría multiplicar por 5 su valor, y describan cómo podría lucir en 10 años. En la primera parte de cada discusión de acciones, incluso está estrictamente prohibido emitir opiniones negativas. Por ejemplo, con Nvidia, ya en 2016 Baillie Gifford realizó simulaciones de escenarios de “cielo azul”, proyectando que su capitalización podría alcanzar los 500 mil millones de dólares; hoy en día, su valor ya supera los 5 billones.

Las finanzas tradicionales suelen equiparar volatilidad con riesgo, pero Baillie Gifford opina que el verdadero riesgo es la “pérdida permanente de capital” y el “desaprovechamiento del crecimiento estructural a largo plazo”. En febrero de 2025, cuando AppLovin fue objeto de venta en corto y su acción se desplomó un 56%, Baillie Gifford no entró en pánico, sino que volvió al análisis cruzado y descubrió que las acusaciones más graves se basaban en un malentendido fundamental del modelo de ingresos por parte de los vendedores en corto. No sólo mantuvieron su posición, sino que aumentaron la inversión, y luego AppLovin alcanzó un crecimiento del 84% en ingresos y duplicó el EBITDA, lo que resultó en aproximadamente 3.5 veces de retorno a corto plazo. Los datos históricos muestran que cada vez que el LTGG experimenta una corrección superior al 10%, después tiende a un repunte más notable (por ejemplo, entre 2007-09 la corrección máxima fue del 55.6%, y entre 2021-22 alcanzó el 53.5%).

Baillie Gifford también ha cometido errores. En 2022, por la feroz competencia y temores al metaverso, vendió sus acciones de Meta, perdiéndose su posterior gran subida. Esta lección demuestra que abandonar demasiado temprano es un peligro mayor, ya que las acciones de Meta luego se quintuplicaron.

Tal como el mercado evoluciona constantemente, la metodología de Baillie Gifford también está en continua transformación. Primero,

En segundo lugar,

Inversión en “outliers” en la era de la inteligencia artificial

Sin dudas, en el entorno de inversión actual, la inteligencia artificial es una oportunidad que no se puede evitar ni dejar pasar. ¿Dónde están entonces los “outliers” de esta era de la inteligencia artificial?

Al repasar los outliers históricos, ya fueran los equipos mineros de Atlas Copco o el petróleo de bajo coste de Petrobras,

En la era de la inteligencia artificial, esta cuestión clave de inversión continúa: ¿dónde reside realmente la capacidad escasa? ¿En qué eslabones puede persistir el exceso de retornos? A pesar de que ya están consolidados los papeles de Nvidia, TSMC y ASML, Baillie Gifford sigue en la búsqueda de los próximos activos cuello de botella que limiten el desarrollo de la IA.

Baillie Gifford cree que en esta época se debe distinguir entre la amplitud del embudo de investigación y el alcance del portafolio de inversión. “Lanzar una red amplia” sirve para expandir el horizonte de investigación, pero no significa diversificar demasiado la cartera, cuya rotación permanece igual de baja que siempre.

Los robots humanoides también podrían ser el próximo campo potencial para identificar outliers. Se estima que para 2050, podría haber cerca de 1.000 millones de robots humanoides en el mundo.

La evolución del método de inversión de Baillie Gifford

La evolución de la estrategia LTGG de Baillie Gifford sigue una trayectoria de “corazón inmutable, medios mejorados”. Su esencia sigue siendo la obsesión por capturar outliers, aunque el método está en continua actualización. “Observar ampliamente no es para invertir ampliamente, sino para crear más oportunidades donde aplicar el alto umbral de crecimiento”.

En cuanto a la mentalidad, el optimismo pasó de ser una cualidad personal a convertirse en un proceso sistemático. Gracias a las discusiones optimistas forzadas, el marco de las diez preguntas y las simulaciones de escenarios “cielo azul”, Baillie Gifford ha sabido resistir el pesimismo del mercado. Ya sea AppLovin, Nvidia, o MercadoLibre —que logró 28 trimestres consecutivos de crecimiento de ingresos del 30%, pero cuya acción cayó un 40% tras un recorte temporal de márgenes—, todos ellos demuestran la eficacia de este enfoque. En cuanto a la percepción del riesgo, Baillie Gifford ha abandonado por completo la antigua visión de que “volatilidad es igual a riesgo”, estableciendo un nuevo paradigma donde “el riesgo real es la pérdida permanente de capital”. Recortes superiores al 50% no han significado devaluación permanente; al contrario, han marcado el inicio de retornos excesivos, mientras que la lección de Meta convirtió el “abandono prematuro” en un peligro que el equipo vigila constantemente.

En cuanto a la metodología, Baillie Gifford sigue apostando por concentrar posiciones, mantenerlas en el largo plazo y orientarse hacia los outliers, al tiempo que evoluciona en la profundidad del análisis, el alcance geográfico y el seguimiento dinámico de cuellos de botella. Como anticipa Baillie Gifford: “La próxima gran inversión LTGG probablemente no se parezca en nada a las anteriores”. En una época en que la IA y otras tecnologías disruptivas están transformando el mundo, el verdadero largo plazo no es esperar pasivamente, sino capturar activamente, con enorme paciencia, disciplina estricta y optimismo fundamentado, aquellos outliers que transformarán el futuro.