¡Mientras que el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años supera el 5%, el rendimiento de los bonos japoneses también cae por debajo del 3%, la presión sobre los mercados globales de bonos aumenta rápidamente!

El mercado global de bonos está enfrentando su mayor prueba en décadas. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5%, alcanzando su nivel más alto desde 2007, mientras que el rendimiento de los bonos japoneses también superó el umbral del 3%, tocando su punto más alto en 30 años. El aumento vertiginoso del precio de la energía, la inflación persistentemente elevada y la creciente magnitud de la deuda soberana están añadiendo una triple presión que ha intensificado aún más el impulso de venta en el mercado de bonos mundial.

Durante la sesión asiática del martes, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años llegó a subir hasta 5.02%, marcando por segundo día consecutivo el nivel más alto desde 2007. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos japoneses de referencia a 10 años subió al 3.03%, el nivel más alto en 30 años. Esta semana, tanto la Reserva Federal como el Banco de Japón enfrentan sus respectivas ventanas de decisión sobre tasas de interés: el mercado espera de manera general un incremento de tasas por parte de la Reserva Federal, mientras que se pronostica que el Banco de Japón también aumentará sus tasas a un máximo de 31 años. El sentimiento del mercado es frágil, y cualquier desviación en las señales de política monetaria podría desencadenar una nueva ronda de shocks.

La actual ola de ventas en el mercado global de bonos no se debe a un solo factor. El detonante inmediato del aumento persistente en los rendimientos es la subida del precio del petróleo causada por la tensión en Medio Oriente: el precio del Brent en Asia subió un 1.6%, alcanzando los 107.3 dólares por barril. Al mismo tiempo, las empresas emiten grandes volúmenes de deuda para financiar inversiones en inteligencia artificial, lo que ha inundado al mercado de bonos con oferta excesiva y ha seguido estimulando la ya resiliente economía de Estados Unidos.

Desde factores más estructurales, los gobiernos han ampliado de manera constante su oferta de deuda, tanto para refinanciar bonos que vencen como para cubrir sus déficits fiscales. Dado que los principales bancos centrales han abandonado sus programas de compra de bonos (relajación cuantitativa), la demanda de compradores tradicionales ha disminuido, por lo que el mercado depende ahora en mayor medida de inversores marginales, más sensibles al precio, para absorber la oferta.

Mansoor Mohi-uddin, economista jefe de Bank of Singapore, afirmó: "Los rendimientos de los bonos gubernamentales globales están subiendo; el choque petrolero de Medio Oriente, la inflación persistente y la reanudación de subidas de tasas por parte de los bancos centrales están debilitando la demanda".

La presión que enfrenta el mercado de bonos japonés tampoco es insignificante. Según Reuters, el gobierno japonés planea aprobar oficialmente este martes un plan para reducir el impuesto al consumo: la tasa sobre alimentos se reducirá del 8% al 1% por un periodo de dos años, comenzando en abril de 2027. Esta política generará una brecha fiscal de aproximadamente 5 billones de yenes, y el plan no especifica fuentes de financiamiento concretas, lo que profundiza las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad fiscal de Japón.

Además, según Bloomberg, el gobierno japonés está considerando fijar el gasto en defensa a mediano plazo en el 3.5% del PIB, alineándose así con sus aliados de la OTAN. Westpac Banking Corp considera que el posible aumento en el gasto de defensa de Japón añadirá presión adicional al mercado global de bonos.

Keisuke Tsuruta, estratega sénior de bonos de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, afirmó que el mercado seguirá enfrentando incertidumbre hasta que el gabinete apruebe el borrador del presupuesto de fin de año. "Actualmente es difícil predecir el monto total de emisión de bonos para el próximo año, y el mercado mantendrá una postura tensa".

El 5% es un umbral que el mercado sigue de cerca y a menudo se convierte en un punto clave para que inversores y responsables políticos actúen. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superó brevemente ese nivel el 23 de octubre de 2023 y este lunes, pero en ambas ocasiones cerró por debajo del 5%; la última vez que cerró por encima del 5% fue en 2007.

Este nivel tiene importantes implicaciones para los mercados de activos más amplios. Un rendimiento al 5% permite a los inversores asegurar un retorno anualizado libre de riesgo del 5% para la próxima década, lo que podría desviar fondos que normalmente se destinarían al mercado bursátil. Jesse Marre, gestor sénior de portafolios de Hilbert Group, comentó: "Una vez que se supera el 5%, los activos de riesgo pasan a ser motivo de preocupación".

Padhraic Garvey, jefe de investigación de ING Groep NV para las Américas, presentó un escenario más preocupante: "¿Puede la situación empeorar? Sí. Una vez que el rendimiento a 10 años supere de forma sostenida el 5%, el 6% entrará en el radar del mercado. El camino del 5% al 6% será mucho más difícil de asimilar para el mercado en general que el tramo anterior".

Por ahora, el foco principal del mercado está en la decisión de tasas de interés de la Reserva Federal esta semana.

El estratega de BMO Capital Markets, Vail Hartman, comentó que si la Reserva Federal no toma medidas, su credibilidad en la lucha contra la inflación podría verse afectada; pero incluso si aumenta las tasas, cualquier señal moderada (dovish) que el presidente Powell envíe durante la conferencia de prensa o mediante el diagrama de puntos podría llevar a los inversores en bonos a exigir un rendimiento aún mayor para cubrir el riesgo de inflación.

Martin Whetton, jefe de estrategia de mercados financieros de Westpac, afirmó: "Un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal combinado con un alza sostenida de los precios del petróleo impulsará aún más los rendimientos en EE. UU.; que el rendimiento ronde el 5% en la sesión debe considerarse como la norma y no la excepción".

Phoebe White, jefa de estrategia de tasas estadounidenses en UBS Group, señaló que el margen de descenso en los rendimientos de largo plazo es limitado. Ella afirmó que la economía real aún no muestra signos evidentes de debilidad y que la dinámica de oferta y demanda en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense es muy diferente a la de 2007: "La demanda estructural por bonos estadounidenses de parte de inversores oficiales extranjeros y otras instituciones se ha debilitado de manera sustancial".