La Reserva Federal ha subido las tasas de interés como se esperaba, pero el mercado está preocupado por cuántas veces más lo hará en el futuro.

La Reserva Federal reanudó la subida de tasas después de dos años, pero el enfoque ya no está en el aumento de 25 puntos básicos en sí, sino en cuán lejos se extenderá realmente la trayectoria de endurecimiento posterior que anticipa el mercado.

La Reserva Federal anunció el miércoles un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de referencia, una decisión aprobada por unanimidad, marcando la primera subida desde julio de 2023. Al mismo tiempo, 16 de los 19 funcionarios prevén otro aumento de tasas más adelante este año, con la ventana temporal apuntando a las reuniones de octubre o diciembre. Tras el anuncio, la reacción del mercado superó las expectativas: el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años saltó al nivel más alto desde julio de 2024 y el del bono a 10 años superó el umbral del 5%.

El 16 de septiembre, según MarketWatch, la señal emitida por el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en la rueda de prensa fue interpretada por el mercado como una preferencia por saltarse octubre y actuar de nuevo en diciembre. George Goncalves, director de estrategia macroamericana de MUFG Securities Americas, destacó que Warsh enfatizó el seguimiento de las tendencias de inflación, pero que sólo habría un mes de datos antes de la reunión del 27-28 de octubre, insuficiente para formar una "tendencia" válida. Ira Jersey, estratega de tasas de Estados Unidos de Bloomberg Intelligence, por su parte indicó: "El precio en el mercado parece incluso más agresivo que lo que muestra el diagrama de puntos, e incluso más allá del ritmo que Warsh está dispuesto a seguir en este momento."

Aprobación unánime, “credibilidad” es la palabra clave

La aprobación unánime de la decisión de subir tasas ha sido considerada por varios analistas como una de las señales más importantes de esta acción.

Según los informes, Vincent Ahn, presidente y gestor de cartera de SLW Investments, afirmó que esta decisión está en gran medida relacionada con la reconstrucción de la credibilidad de la Reserva Federal, "Las medidas creíbles solo funcionan cuando todos están de acuerdo. Un aumento de tasas dividido indica que la Reserva Federal aún está debatiendo el problema; una subida de tasas unánime significa que el debate ha terminado."

Jersey valoró positivamente la actuación de Warsh, calificándola como la mejor intervención pública desde que asumió la presidencia de la Reserva Federal en mayo de este año.

"Fue claro en su exposición, siempre centrado en el mensaje principal, sin dejar que el mercado se confundiera, y el mensaje central que transmitió fue muy sencillo: tenemos un objetivo de inflación del 2%, y el crecimiento económico es bastante bueno."

Los analistas consideran que esta subida marca un giro significativo en la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal.

Tras la alta inflación post-pandemia, la Reserva Federal endureció rápidamente la política. En septiembre de 2024, la Reserva Federal giró hacia recortes de tasas intentando lograr un "aterrizaje suave", es decir, mantener una cierta tasa de interés permitiendo que la inflación disminuya gradualmente y que la economía continúe creciendo. Sin embargo, muchos funcionarios consideran excesivos los recortes anteriores, especialmente los tres de 2025. El consenso dominante entre economistas es que la Reserva Federal solo hará una pausa para observar la inflación después de revertir completamente esos tres recortes.

La presión inflacionaria se ha intensificado este año. Los funcionarios de la Reserva Federal señalaron en un comunicado que este aumento “ayudará a alcanzar el objetivo del 2% del FOMC de manera más oportuna”. Inicialmente, los funcionarios tendían a “pasar por alto” el impacto inflacionario provocado por la guerra de Irán, creyendo que sería pasajero; pero con la alta inflación superando ya los cinco años, sumado a la presión arancelaria y los conflictos geopolíticos elevando aún más los precios este verano, cada vez más funcionarios han perdido la paciencia.

Diferencias sobre la trayectoria hasta 2027, el panorama a largo plazo sigue en debate

Aunque la trayectoria de subidas en el corto plazo parece relativamente clara, existen diferencias evidentes entre los funcionarios respecto a la dirección de las tasas a largo plazo.

Respecto a las previsiones para 2027, 10 funcionarios consideran que en ese momento no habrá más movimientos, pero 8 piensan que aún habría una subida adicional de 25 puntos básicos. Esta diferencia de opiniones muestra que no hay consenso interno sobre si la inflación podrá moderarse como se espera ni sobre si la economía resistirá un endurecimiento continuo.

Los críticos creen que esta subida aumenta el riesgo de un “aterrizaje forzoso” económico. Pero Warsh afirmó en la rueda de prensa que la economía es lo suficientemente fuerte como para soportar tasas aún más altas. Paralelamente, Trump volvió a pedir una rebaja de las tasas en redes sociales, aunque sin criticar directamente a la Reserva Federal o a Warsh.

Después de la decisión sobre las tasas, los ajustes del mercado superaron las expectativas, especialmente en los rendimientos a corto plazo.

El rendimiento del bono estadounidense a 2 años subió hasta el nivel más alto desde julio de 2024, reflejando que las expectativas de los operadores sobre futuras subidas superan ya lo que indica el diagrama de puntos. El rendimiento de los bonos a 10 años también aumentó, superando la barrera del 5%.

Los analistas indican que la lógica de precios del mercado ha ido ya por delante de la guía oficial de la Reserva Federal: la trayectoria de endurecimiento anticipada por los inversores es más agresiva que la que Warsh está dispuesto a admitir públicamente. Esto significa que cada nuevo dato de inflación será un punto clave para que el mercado reajuste sus previsiones.