Turquía adopta medidas urgentes para "apagar el incendio": liquidación de fondos por casi 20.000 millones de dólares, arresto de altos ejecutivos y prohibición de operaciones

El gobierno de Turquía está adoptando múltiples enfoques, desde la liquidación de fondos, supervisión del mercado hasta el apoyo de liquidez del banco central, en un intento de “apagar” la crisis de liquidez en la industria de fondos y evitar que la volatilidad del mercado se propague hacia un sistema financiero más amplio.

Según informes, el jueves 17, la Junta de Mercados de Capitales de Turquía anunció la liquidación de más de cien fondos gestionados por siete empresas de gestión de activos, entre ellas Tera y Pusula, con un valor cercano a los 20 mil millones de dólares. Paralelamente, se amplió el alcance de las investigaciones, deteniendo, reteniendo o restringiendo la salida del país a varios altos ejecutivos de instituciones financieras.

Las autoridades reguladoras también han actuado contra supuestas manipulaciones de precios de acciones. Según reportes, la Junta de Mercados de Capitales de Turquía presentó cargos penales contra 38 personas e impuso una prohibición de operaciones de dos años, vinculada a las acciones de Katilimevim, Gundogdu Gida y Destek Finans Faktoring.

Tras el anuncio de las medidas de emergencia, el mercado bursátil turco mostró divergencias: el índice de referencia BIST 100 cerró con una subida del 3% y el índice bancario subió más del 9% durante la jornada, pero muchas acciones de pequeña y mediana capitalización continuaron cayendo, lo que indica que las medidas aún no han eliminado toda la presión sobre el mercado.

El núcleo de la crisis radica en que algunos fondos mantenían posiciones concentradas en acciones con bajo free float y liquidez limitada, amplificando su exposición mediante deuda. Cuando la regulación se volvió más estricta, los fondos tuvieron que reducir posiciones y los inversores comenzaron a rescatar masivamente, lo que exhibió rápidamente el riesgo de la difícil convertibilidad de activos que antes parecían muy rentables.

Siete gestoras y más de cien fondos entran en proceso de liquidación, intensificándose la investigación regulatoria

Los reguladores turcos han suspendido y ordenado la liquidación de numerosos fondos de inversión de siete gestoras, incluidas Tera Portfoy, Pusula Portfoy y Hedef Portfoy.

Fuentes informadas dijeron a un medio que el tamaño total de las carteras a liquidar ronda los 891 mil millones de liras, equivalente a unos 21 400 millones de dólares, afectando a unos 353 000 inversores. Otro medio reportó que el tamaño de los fondos a liquidar está cerca de los 20 mil millones de dólares. Aunque las cifras difieren ligeramente, ambos muestran que el caso involucra un volumen considerable de activos de fondos.

Además de la liquidación, los reguladores suspendieron la negociación de fondos relacionados y tomaron acciones por supuesta manipulación de precios. Según Bloomberg, la Junta de Mercados de Capitales de Turquía prohibió la operación bursátil de directivos asociados a Tera y Pusula, vinculada a las acciones de Katilimevim, Gundogdu Gida y Destek Finans Faktoring.

Paralelamente, la investigación ha pasado de las transacciones con fondos a la alta dirección de instituciones financieras. Se informó que Muhammed Yariz, presidente de Pusula Portfoy, fue arrestado; Namik Kemal Gokalp, presidente de Hedef Holding; Altunc Kumova, principal accionista de Destek Holding; e Ibrahim Bekci, vicepresidente ejecutivo de Tera Portfoy, fueron detenidos; mientras que a Emre Tezmen, presidente de Tera Holding, se le restringió la salida del país.

Estas acciones evidencian que las autoridades turcas no solo intentan aliviar la presión por los rescates, sino también rastrear las operaciones y posibles responsabilidades detrás de la crisis.

Banca central refuerza liquidez en lira y flexibiliza requisitos de capital para bancos

Además de la liquidación e investigación, el banco central de Turquía actuó con rapidez para brindar apoyo de liquidez al mercado.

Según informes, el banco central aumentó la escala de financiamiento mediante repo a 300 mil millones de liras y multiplicó por diez el límite de préstamos interbancarios, para asegurar liquidez suficiente en liras. El banco central declaró que tomará medidas adicionales si es necesario.

La Junta de Mercados de Capitales de Turquía también redujo temporalmente el requisito mínimo de mantenimiento de capital para operaciones con margen: del 35% al 20%, hasta el 2 de octubre. Según la normativa, las corredurías pueden, según su política de riesgo, aplicar requisitos aún menores.

El organismo supervisor bancario permitió a los bancos cotizados en la bolsa turca disfrutar de flexibilidad temporal en el cómputo de capital de sus programas de recompra de acciones hasta finales de año. Según Bloomberg, los bancos podrán excluir dichas acciones recompradas del cálculo de capital básico.

Este paquete de medidas está diseñado para abordar la liquidez del mercado, las operaciones apalancadas y las limitaciones bancarias de capital, aspirando a aliviar la presión de fondos a corto plazo y evitar que nuevos rescates y ventas de acciones sigan golpeando al sistema financiero.

Rebote del índice tras caída cercana al 10% en tres días, pero pequeñas y medianas capitalizadas siguen bajo presión

Tras el anuncio de políticas, la bolsa turca experimentó un rebote, aunque de manera no uniforme.

Los datos muestran que el índice turco BIST 100 subió un 3% el jueves, tras haber caído cerca del 10% en los tres días previos, acumulando una caída semanal del 6,9% hasta la fecha, lo que podría ser el peor desempeño desde marzo de 2025; las acciones bancarias repuntaron notablemente después del anuncio gubernamental, registrando una subida intradía del 9,4% el jueves.

Sin embargo, el repunte del índice no significa el cese total de la presión vendedora.

De las más de 550 empresas cotizadas en Turquía, 367 experimentaron caídas el jueves, cerca de 170 de ellas con descensos iguales o superiores al 5%; más de cien pequeñas empresas tocaron o rozaron el límite regulatorio diario del 10% de caída.

Expertos señalan que, tras los cambios en la regulación, el desplome de acciones de baja liquidez ha dificultado que los fondos puedan hacerse de efectivo, obligándolos a vender posiciones centrales para afrontar los rescates.

La segmentación en el mercado refleja un problema esencial: aunque las medidas regulatorias y del banco central pueden aliviar la presión general de liquidez, la concentración de ventas en acciones poco líquidas sigue generando estrés.

Tera en el centro de la tormenta: retorno superior al 66 000 % en tres años y apuestas apalancadas en empresas relacionadas

Uno de los focos de la crisis es el rápido crecimiento de los activos gestionados por Tera Portfoy.

Según reportes, Tera, fundada por Emre Tezmen, administra unos 730 mil millones de liras, alrededor de 15 mil millones de dólares. Su fondo insignia tuvo un retorno superior al 66 000% en tres años, llamando la atención del círculo financiero de Estambul.

Sin embargo, ese rendimiento espectacular se basaba en una estrategia de inversión altamente concentrada: el fondo invirtió miles de millones de liras en un pequeño grupo de empresas relacionadas y amplificó su posición mediante el uso de deuda.

Cuando tales posiciones se centran en acciones con bajo free float y poca profundidad de mercado, surge una brecha significativa entre el aumento de precios de los activos y la capacidad de salida. Si el mercado cambia, el fondo puede verse imposibilitado para vender sus posiciones sin afectar de manera notable los precios.

Según reportes, Tera declaró el miércoles que sus fondos del mercado monetario y de renta variable ya no podían cumplir con los pagos de rescate como se requería; un día antes, Pusula Portfoy informó dificultades similares.

Tezmen defendió a la compañía en redes sociales, afirmando que algunos fondos solo tienen “problemas de liquidez temporales” y acusando a la empresa de ser objeto de ataques especulativos organizados. Esa es su versión personal de los hechos y aún no puede considerarse la causa definitiva de la crisis.

Regulación estricta desencadena reducción de posiciones: ¿cómo se convierte el riesgo de liquidez en impacto de mercado?

El detonante de la crisis se remonta a agosto.

Según informes, en agosto los reguladores turcos endurecieron las normas para los fondos de inversión en acciones, centrándose en aquellos con posiciones concentradas en acciones cotizadas de baja presencia en el mercado.

El cambio regulatorio obligó a algunos fondos a vender posiciones, aumentando la presión de salida del mercado. Cuando los inversores de fondos se apresuran a rescatar, los gestores deben reunir efectivo; si las acciones que mantienen apenas se negocian, la venta puede deprimir aún más el precio, generando un círculo vicioso de “caída del valor liquidativo—mayores rescates—ventas forzadas”.

Analistas sostienen que la concentración excesiva en acciones de baja liquidez por parte de algunos fondos es un factor clave en la reciente volatilidad del mercado.

Esto ha llevado a que la industria de fondos, de rápido crecimiento en Turquía, sea sometida a un escrutinio más severo: la expansión de tamaño, el uso de apalancamiento y la concentración de posiciones no garantizan que los altos rendimientos en épocas de bonanza puedan materializarse fácilmente en tiempos de presión.

El ministro de Finanzas afirma que el riesgo es “temporal y controlable”; el mercado espera ver efectos adicionales de las políticas

El Comité de Estabilidad Financiera de Turquía, tras una reunión de emergencia presidida por el ministro de Hacienda y Finanzas, Mehmet Simsek, declaró que los problemas actuales están concentrados en áreas específicas del mercado de fondos, son “temporales y controlables” y negó la existencia de riesgos estructurales más amplios.

No obstante, los analistas se mantienen cautos respecto a la evolución futura.

Piotr Matys, analista senior de divisas de ITC Markets, afirmó que la rápida respuesta del banco central y reguladores ha dado un respiro a los inversores bursátiles, pero es demasiado pronto para asegurar que la ola vendedora haya terminado.

Hasnain Malik, jefe de estrategia de renta variable de mercados emergentes en Tellimer, indicó que los préstamos, garantías y riesgos de contagio entre instituciones son difíciles de prever, pero la turbulencia actual parece no estar relacionada con la situación macroeconómica y no debería generar riesgos sistémicos.

Mientras tanto, MSCI afirmó en junio que sigue preocupada por la transparencia entre accionistas y prácticas de negociación en la bolsa turca, y advirtió que si falta un progreso creíble en la reforma regulatoria, podría reevaluar la clasificación del mercado turco.

El objetivo de la política actual del gobierno turco es contener la crisis de rescate de fondos en áreas específicas del mercado y evitar que se convierta en una presión sobre todo el sistema financiero. A corto plazo, el rebote del índice bursátil y de acciones bancarias brinda cierto alivio; pero la persistente caída de las pequeñas capitalizadas, el gran volumen de fondos a liquidar y el continuo ensanchamiento de la investigación regulatoria indican que la restauración de la confianza del mercado todavía tomará tiempo.