Primer informe financiero de Apple (AAPL.US): iPhone mantiene el crecimiento, la inteligencia artificial y el almacenamiento lastran las ganancias.

Según Woofun AI, el nuevo CEO de Apple (AAPL.US), John Ternus, entregó su primer informe de resultados tras asumir el cargo, estableciendo un nuevo récord de ingresos para el trimestre de septiembre de la compañía. Aunque la reacción inicial del mercado fue tibia y las acciones cayeron durante la conferencia telefónica, este informe financiero dibuja claramente una estructura de doble vía con el crecimiento de hardware y los ingresos por servicios en paralelo, al tiempo que expone que los márgenes de beneficio están siendo presionados por el aumento de los costes de almacenamiento y los gastos relacionados con Siri AI.

Desde una perspectiva micro de la composición del negocio, hasta el cuarto trimestre fiscal que finalizó el 26 de septiembre, los ingresos totales de Apple alcanzaron los 114.477 millones de dólares, lo que representa un crecimiento anual de aproximadamente el 12%. Este crecimiento no se distribuye uniformemente, sino que está liderado principalmente por el sólido desempeño del iPhone. Según los estados financieros consolidados, los ingresos por iPhone aumentaron en 8.558 millones de dólares en comparación con el mismo período del año anterior, lo que representa aproximadamente el 70% del incremento neto de los ingresos de la compañía. En otras palabras, por cada 10 dólares adicionales que Apple genera en ingresos, cerca de 7 dólares provienen directamente del crecimiento interanual del negocio del iPhone. En comparación, aunque el negocio de Mac registró un crecimiento más rápido que el iPhone esa temporada, su contribución absoluta fue limitada debido a su menor base; mientras tanto, los ingresos de iPad, así como los de dispositivos wearables, hogar y accesorios, disminuyeron, compensando parte del dinamismo de crecimiento global.

Cabe destacar que el negocio de servicios ocupa una posición mucho más relevante en la tabla de márgenes brutos que en la tabla de ingresos. Según los datos recopilados por Woofun AI, los servicios contribuyeron aproximadamente con el 27,6% de los ingresos de la compañía, pero generaron cerca del 43,7% del margen bruto. Sin embargo, el crecimiento interanual de los ingresos por servicios fue del 9,8%, el más bajo desde el segundo trimestre de 2023, desacelerándose respecto al 12% aproximadamente del tercer trimestre y situándose levemente por debajo de lo esperado por el mercado.

Esta diferencia se origina en las estructuras de coste de venta radicalmente distintas entre ambos tipos de negocios: en este trimestre, el margen bruto de servicios alcanzó el 76%, mientras que el de productos fue solo del 37%. Esto significa que, de cada 100 dólares de margen bruto, el negocio de servicios aporta cerca de 44 dólares, mientras que el negocio de hardware solo contribuye con unos 56 dólares.

Aunque la proporción del margen bruto de servicios es significativa, hay que dejar claro que el margen bruto no es el beneficio neto final, ya que gastos de I+D, ventas y administración no se asignan aquí por línea de negocio específica, por lo que no se puede equiparar simplemente la proporción del margen bruto de servicios a su contribución neta de beneficios.

La variable clave que presiona los beneficios radica en el deterioro de la estructura de costes y en la rebaja de la guía de futuro. Apple indicó claramente en el anuncio que para el próximo trimestre estima un margen bruto de entre el 45% y el 46%, inferior al valor reportado este trimestre. Esta rebaja en las expectativas se atribuye principalmente al incremento de los costes de almacenamiento y al aumento de los gastos relacionados con Siri AI.

Además, el margen bruto de este trimestre incorpora un efecto especial: la devolución de aranceles representó un beneficio de alrededor de 1 punto porcentual en el margen bruto general. Este impacto positivo ya está incluido en los resultados reportados y el informe financiero no desglosa este beneficio entre productos y servicios, por lo que no corresponde repartirlo arbitrariamente entre los distintos negocios. Los resultados reales y las previsiones pertenecen a periodos diferentes, y factores como la devolución de aranceles distorsionan la comparativa, por lo que no debe atribuirse toda la diferencia a un solo coste.

Desde el punto de vista estructural, el aumento rígido de los costes de almacenamiento y el efecto marginal decreciente de la inversión en AI están erosionando la tradicional ventaja de márgenes de beneficio de Apple, lo que convierte al negocio de servicios, con su alto margen bruto, en el contrapeso clave para mantener la rentabilidad global.

La divergencia entre los mercados regionales revela además la naturaleza geográfica de las fuerzas de crecimiento. La Gran China, con un crecimiento interanual del 21% aproximadamente, se posicionó como la región con mayor incremento, con ingresos trimestrales de 17.539 millones de dólares, superando a la tasa de crecimiento global de Apple en unos 9 puntos porcentuales. Sin embargo, esta cifra está por debajo de los aproximadamente 18.750 millones de dólares esperados por el mercado y supone una caída del 6,8% respecto a los 18.820 millones del tercer trimestre.

No obstante, en términos absolutos, América sigue siendo la mayor región reportada por Apple en ingresos, seguida de Europa, y la escala de ingresos de la Gran China sigue siendo inferior a la de estos dos mercados maduros. Japón fue la única región donde los ingresos disminuyeron interanualmente, resultado muy influido por las variaciones cambiarias, lo que impide atribuir directamente este descenso a cambios en el volumen de compras de los consumidores locales. Es importante recalcar que la Gran China, como criterio regional de reporte de Apple, abarca China continental, Hong Kong y Taiwán, y no solo el mercado continental chino. Los ingresos por región y los ingresos por producto son dos formas de segmentación distintas; el informe financiero no desglosa cuántos iPhone se vendieron en cada región, por lo que las cifras de crecimiento reflejan el rendimiento conjunto de todos los productos y servicios en la región, y no el entusiasmo por ventas de un único hardware.