Análisis--Fusión de SpaceX y Tesla: Musk obtiene control de voto, pero sin compensación de billones.

Chris Kirkham

Reuters, 3 de noviembre - Los recientes y gigantescos paquetes de compensación que Elon Musk (link) ha obtenido en SpaceX (SPCX.O) y Tesla (TSLA.O) se centran en una serie de objetivos asombrosos: establecer una colonia humana de un millón de personas en Marte (link), poner en circulación un millón de robotaxis y vender un millón de robots humanoides.

Si se fusionan estas dos empresas valoradas en billones de dólares, es posible que Musk no necesite alcanzar esas metas grandiosas para lograr su objetivo final: el control de su imperio empresarial.

En la última conferencia telefónica de resultados de SpaceX, el mes pasado, Musk expresó que ambas juntas directivas han establecido comités especiales para debatir una posible fusión (link). Este acuerdo podría permitirle alcanzar el control de voto en Tesla que siempre ha buscado, sin cumplir ninguno de los hitos establecidos en los planes de compensación.

En cuanto a la compensación de Musk, de acuerdo con el análisis de Reuters sobre el plan y la opinión de seis expertos en compensación ejecutiva, en las etapas iniciales de la fusión probablemente solo obtendría una pequeña parte de las acciones por valor de un billón de dólares del muy debatido paquete de Tesla (link). Los expertos comentan que tras la potencial fusión con Tesla, la junta directiva de SpaceX también podría reestructurar su plan de compensación.

El análisis de los planes de compensación de Musk en ambas empresas revela que la estructura del plan de SpaceX —otorgar derechos de voto antes de recibir acciones— le ayuda a consolidar rápidamente el control sobre Tesla.

Según expertos que revisaron los planes para Reuters, esto relegaría a un segundo plano los ambiciosos y futuristas objetivos de exploración espacial y robots humanoides.

“Eso no importa”, aseguró Charles Elson, director fundador del Centro Weinberg de Gobierno Corporativo de la Universidad de Delaware. “Estos paquetes de compensación solo sirven para desviar la atención del verdadero asunto central, que es el control total”.

“Ambiciosos planes”

El paquete de compensación de Tesla de un billón de dólares para Musk, aprobado el año pasado por los accionistas (link), exige alcanzar una serie de hitos de valoración y operativos para obtener más acciones y aumentar el control de voto.

Poco antes de la oferta pública inicial (IPO) de SpaceX este verano, la junta directiva le otorgó a Musk premios de acciones ligados al aumento de valor de la empresa, enviar un millón de personas a Marte y construir grandes centros de datos espaciales. Según el acuerdo, Musk no podrá recibir esas acciones a menos que cumpla los objetivos de Marte y de datos.

Sin embargo, es importante destacar que Musk recibió de inmediato todos los derechos de voto sobre esas acciones, aunque aún no goza de sus beneficios económicos. Esto le otorga un 85% del control en SpaceX sin alcanzar ninguno de los objetivos. Ya era propietario de una gran parte de SpaceX antes de obtener estos derechos de voto extra.

Matthew Bloomfield, profesor adjunto de contabilidad en Wharton School de la Universidad de Pensilvania, considera que el plan de SpaceX redactado antes de la IPO “es meramente un documento de marketing”.

“Al añadir muchos objetivos ambiciosos, mucha gente dirá: ‘Miren, Elon Musk está apostando fuerte por sí mismo’”, señaló. En realidad, el plan busca principalmente “emocionar a mucha gente”, añadió.

Musk, Tesla y SpaceX no respondieron a las solicitudes de comentarios.

La situación en Tesla es justo lo contrario. El extravagante plan de compensación aprobado el año pasado, que podría otorgar hasta un billón de dólares en acciones de Tesla a Musk (link), buscaba concederle mayor control de la empresa, pero solo si iba cumpliendo objetivos operativos y de valoración a lo largo del tiempo.

Musk aún no ha alcanzado ninguno de los objetivos del plan de Tesla. Los documentos presentados el año pasado señalan que, incluso si lograra todas las metas —incluyendo multiplicar por casi ocho la valoración de la compañía— solo alcanzaría alrededor del 29% del voto en Tesla.

Al presentar el plan a los inversores el año pasado, la junta directiva de Tesla (con el propio Musk inmiscuido) aseguró que su meta era aumentar su control sobre la compañía, destacando el riesgo asociado al desarrollo de robots impulsados por inteligencia artificial.

“Mi principal preocupación respecto a cuánto poder de voto tengo en Tesla es: si sigo construyendo este enorme ejército de robots, ¿me destituirán algún día?”, declaró Musk en la llamada de resultados de Tesla de octubre de 2025.

La fusión ofrece un atajo para controlar Tesla

La fusión facilita una ruta mucho más rápida para obtener ese control.

Analistas de Barclays estiman en su último informe para inversores que, con el tamaño actual de ambas empresas, si SpaceX adquiriese Tesla, Musk tendría aproximadamente el 37% de acciones del nuevo grupo, pero el 56% del poder de voto. Esto se debe a que muchas de sus acciones de SpaceX son una clase especial con 10 veces más derechos de voto que las acciones ordinarias, algo que Tesla no tiene.

Los planes de compensación de SpaceX y Tesla de Musk contemplan escenarios de fusión.

En el caso de Tesla, el acuerdo es claro. Si se produce un “cambio de control” (como una adquisición por parte de SpaceX), Musk obtendrá premios en acciones al alcanzar los hitos de capitalización, sin tener que cumplir otros objetivos operativos, como desplegar un millón de robotaxis.

La valoración se calculará según el precio de las acciones justo antes de la fusión, o el valor recibido por los accionistas de Tesla en la transacción (el que sea mayor).

Hoy, Tesla tiene una capitalización bursátil de unos 1,6 billones de dólares. Para que Musk reciba alguna recompensa accionaria bajo el plan, tras la fusión la valoración tendría que ascender hasta 2 billones. (Si se logra ese valor, recibiría acciones por 20 mil millones de dólares, aunque el valor efectivo sería menor porque solo se compensa el aumento desde la publicación del plan anual de septiembre de 2025).

Si tras la fusión el valor sube hasta 2,5 billones, 3 billones o más, Musk podría recibir más recompensas, aunque seis expertos en compensación estiman que un incremento tan alto es poco probable.

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La junta directiva de SpaceX podría revisar el plan de Musk

El plan de compensación de SpaceX no detalla cómo proceder tras una fusión, y los expertos consideran que la junta puede realizar cambios significativos tras el acuerdo.

El plan de Musk en SpaceX tiene dos partes: unos objetivos de valoración ligados a establecer una colonia de un millón de personas en Marte, y otra serie de objetivos de valoración unidos a la construcción de centros de datos espaciales capaces de “proveer 100 teravatios de capacidad de cómputo anual”. Musk afirmó este año en X que esa cifra es “200 veces la generación eléctrica actual de la Tierra” y que requeriría fabricar satélites en la Luna y lanzarlos “al espacio profundo”.

Actualmente, Musk ya tiene derecho a voto sobre todas las acciones del plan de SpaceX, pero no puede obtener ningún beneficio a menos que cumpla los objetivos.

Así, según el plan, incluso si logra multiplicar por más de tres el valor de SpaceX y llevar a 500.000 personas a Marte, no recibiría ninguna acción.

Según la consultora Equilar, si se cumplen los mayores objetivos de capitalización y con el número actual de acciones en circulación de SpaceX, las acciones de Musk en el plan alcanzarían un valor de 719 mil millones de dólares.

Kevin Murphy, profesor de finanzas en la Marshall School of Business de la Universidad del Sur de California, que participó como experto de Tesla defendiendo el paquete de Musk de 2018, cree que tanto la junta como Musk probablemente mantendrán los planes como están. Dice que solo tendrían que aumentar los objetivos de valoración y ganancias, y ajustar los premios accionarios para reflejar la escala de la nueva compañía fusionada. SpaceX ya hizo algo parecido este año al adquirir xAI y adoptar el plan de compensación de Musk de esa compañía.

Aunque el plan de SpaceX impone metas extremadamente difíciles, cuatro expertos en compensación señalan que es probable que la junta modifique el plan según convenga.

Estos expertos observan que, dado que Musk ya posee casi la mitad de SpaceX, importa mucho menos si acaba llevando a un millón de personas a Marte y gana más acciones, en comparación con el control sobre la empresa.

Murphy reconoce que objetivos como la colonia marciana “son bastante poco realistas”, pero cree que Musk no busca obtener beneficios fáciles.

“Es alguien de ‘todo o nada’”, afirma Murphy, “no quiere unas galletitas, las quiere todas”.

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