Los operadores de Goldman Sachs advierten sobre un "mercado bajista invisible": el S&P 500 está a solo un 3% de su máximo histórico, pero el 60% de sus componentes ya están en territorio de mercado bajista.

Según ha informado Zhihui Finance APP, el índice S&P 500 se encuentra a solo alrededor de un 3% de su último máximo histórico, pero el 60% de sus componentes siguen profundamente en territorio bajista. Bobby Molavi, jefe de servicios ejecutivos EMEA y operador de Goldman Sachs, ha señalado que este panorama resulta sorprendente. Afirma que, curiosamente, el gasto de capital de los gigantes tecnológicos es el núcleo que impulsa al alza el mercado gracias a la IA, pero las acciones de estos gigantes y de quienes se benefician de su gasto de capital están cayendo simultáneamente.

En su informe, Molavi afirma: “No comprendo por qué ambos están bajo presión al mismo tiempo, especialmente cuando la hipótesis base sigue siendo que la IA lo está cambiando todo”. Describe este fenómeno como un “mercado bajista invisible”.

Índice cerca de máximos, pero el 60% de los componentes sufren el “mercado bajista invisible”

Los inversores han salido de las acciones relacionadas con la IA por temor a la sostenibilidad del gran gasto, lo que ha provocado que las tecnológicas se vean duramente golpeadas en las últimas semanas. Por otro lado, mientras los fondos se desplazan de operaciones saturadas hacia sectores defensivos e infraponderados, la mayoría de los componentes del S&P 500 han subido durante el último mes.

Los mayores ganadores de la era de la IA ya han caído en mercado bajista

Molavi indica que, desde el 15 de octubre, la capitalización de los Siete Gigantes ha caído en conjunto en 4 billones de dólares; y, según recuerda, es la primera vez que se da una situación en la que los beneficios “no son lo suficientemente buenos”.

El pasado jueves, la capitalización bursátil de Alphabet Inc. (GOOGL.US) se redujo en 500 mil millones de dólares, registrando su mayor caída en veinte años. Sin embargo, el S&P 500 solo retrocedió un 0,3%, gracias a la compensación de los sectores de salud, bienes raíces y consumo básico.

Los fabricantes de chips, por su parte, no cuentan con ese colchón. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 7% el viernes pasado, y por primera vez en un año perdió la media móvil de 200 sesiones. El ratio precio-beneficio futuro retrocedió hasta aproximadamente 16 veces, un mínimo en el ciclo de la IA.

Molavi interpreta que la demanda no es el problema. Los resultados más recientes muestran que Google Cloud, de Alphabet, duplicó ingresos, Microsoft (MSFT.US) Azure creció un 48%, y Amazon (AMZN.US) AWS aumentó un 39%, marcando el mayor ritmo de crecimiento en cinco años.

La factura del gasto de capital en IA vence: el mercado de crédito lanza una señal aún más aguda

La verdadera preocupación del mercado es la factura del gasto en IA y los plazos de retorno. Los grandes proveedores de servicios en la nube han pasado de “impresoras de dinero” a “consumidores de efectivo”, y esta situación no durará solo uno o dos años.

Los cuatro gigantes tecnológicos generaron en conjunto 2.600 millones de dólares en flujo de caja libre, solo una pequeña fracción de lo habitual. Cada vez financian la construcción para la IA más mediante deuda, capital y efectivo. Según escribe Molavi, la deuda a largo plazo de Amazon se disparó de 66 mil millones a 173 mil millones de dólares en nueve meses.

Este año, el debate sobre el efectivo destinado a IA es especialmente intenso

En palabras de este operador de Goldman Sachs, la semana pasada fue el momento de vencimiento de la factura del gasto de capital en IA: los inversores han comenzado a prestar atención a los retornos y no solo a las grandes ambiciones, y a los flujos de caja en vez del gasto de capital.

Afirma que las calificaciones crediticias son una señal de advertencia aún más aguda para el mercado. Según los registros de Molavi, desde 1996 la diferencia de rentabilidad entre bonos B y bonos CCC solo ha superado el 8% en menos de cinco ocasiones. Siempre que esto ocurre, el S&P 500 ha estado al menos un 11,5% por debajo de su máximo de 52 semanas, y en dos ocasiones la caída fue cercana al 30%.

Pero hasta la semana pasada, el índice había caído menos de un 2% respecto a su máximo. Escribe: “El viernes, ya veremos”.