Baht tailandés: la “moneda refugio” del sudeste asiático vinculada al oro

Continuando con nuestra serie sobre monedas, hoy vamos a hablar sobre una moneda vinculada al oro, conocida como la “moneda refugio del sudeste asiático”, y que las empresas chinas que expanden internacionalmente encuentran frecuentemente: el baht tailandés.

¿Qué tipo de moneda es el baht? Este año, el baht cayó un 3,7% frente al dólar, posicionándose a mitad de tabla entre las principales monedas del sudeste asiático; pero el año pasado, el baht se apreció un 9% frente al dólar, ocupando el segundo lugar (solo por detrás del ringgit malayo).

¿Cómo interpretar el desempeño del baht en los últimos dos años?Un dato importante es que realmente está muy vinculado al oro.

¿Por qué el tipo de cambio del baht está tan vinculado al oro? Tailandia no es un gran productor de oro, pero el volumen de transacciones de oro y la tenencia privada en el país son realmente muy altos.Las estadísticas muestran que la reserva de oro per cápita en Tailandia ronda los 45 gramos por persona, siendo la gran mayoría reservas privadas.Entre los países emergentes, la reserva de oro per cápita de Tailandia supera a la de Turquía, India y China.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que la función refugio del baht no es pura.Comparado con otras monedas refugio también vinculadas al oro (como el franco suizo), la capacidad de refugio del baht en realidad no es tan sólida. En los últimos años, durante el mercado alcista del oro, el baht tuvo un rendimiento inferior al del franco suizo.En resumen, aparte de su fuerte vinculación financiera con el oro, el baht tiene ciertas debilidades estructurales en sus fundamentos.

¿Cuáles son las debilidades fundamentales del baht? Principalmente dos:

La primera es la deficiente recuperación del turismo.El turismo es el pilar económico más importante de Tailandia; sumando sectores conexos como hotelería y gastronomía, la cadena turística representa más del 20% del PBI. Sin embargo, las visitas de extranjeros aún no han recuperado los 40 millones de turistas anuales previos a la pandemia. Esto se debe en parte a la competencia de países vecinos (como Singapur y Malasia), y además Tailandia enfrenta comentarios negativos (como los relacionados con zonas de ciberdelincuencia, entre otros) …

La segunda es la alta dependencia de Tailandia de la importación energética.Algunos países del sudeste asiático son exportadores netos de energía, otros son importadores netos; Tailandia pertenece a este último grupo. La dependencia de la importación de petróleo es del 94%, y las reservas nacionales son insuficientes, así que el alza en el precio del petróleo también debilita la estabilidad económica del país…

¿Qué se espera para el tipo de cambio del baht en el futuro?

Por un lado, el estar vinculado al oro hace que el baht generalmente no sea tan débil.Este año (especialmente después del Año Nuevo Lunar) el oro se encuentra en una fase de consolidación tras un fuerte repunte. Considero que el oro en el rango de 4.400-4.500 ya ha absorbido una buena parte de los factores de riesgo, solo que los fondos de clientes institucionales siguen saliendo y la estructura de posiciones del mercado es bastante “delgada”. Sin embargo, en varios aspectos, el precio actual del oro ya tiene valor de asignación...

Por otro lado, los fundamentales del baht son débiles, incluyendo los problemas del turismo, el impacto de los precios del petróleo, etc.Además, la tasa de interés de referencia en Tailandia (1%) es la más baja del sudeste asiático, lo que generalmente no favorece al tipo de cambio. Considero que los fundamentos del baht son mejores que los del dong vietnamita y la rupia indonesia, pero algo más débiles que los del ringgit, ubicándose en un nivel intermedio.

Resumen de la nota de hoy:

1.Entre las monedas del sudeste asiático, el baht tailandés se destaca por su vinculación al oro y es conocido como “la moneda refugio del sudeste asiático”. Sin embargo, su función de refugio no es pura y, en comparación, tiene menos valor refugio que el franco suizo.

2. Desde el punto de vista de los fundamentos, el baht presenta dos debilidades principales: 1) La recuperación post-pandemia del turismo es baja, y la competencia de países vecinos es alta, lo que arrastra la economía; 2) Su estructura energética es frágil, ya que depende fuertemente de la importación de petróleo, por lo tanto, es menos resistente a los shocks externos.

3. Mirando hacia adelante, considero que el estar vinculado al oro generalmente impide que el baht se debilite demasiado, pero los problemas fundamentales persisten, lo que dificulta que experimente una tendencia sostenida e independiente.Parece una moneda refugio, pero realmente no lo es del todo; ese es el estado habitual del baht tailandés.

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