Renminbi: el viento del este y el oeste en el umbral de 6.8
Morning FX
Aunque yo tenía expectativas sobre el fortalecimiento del dólar, la fuerza de esta tendencia dolarizada ha superado mis estimaciones.
En la última semana el índice del dólar aumentó más de un 1%, arrastrando a USDCNY y USDCNH de vuelta al nivel de 6.8. El miércoles, el volumen de transacciones de USDCNY dentro de China se elevó a 71 mil millones de dólares, el segundo mayor del año.Detrás del aumento en el volumen, también empieza a surgir la divergencia del mercado.
Frente al nivel de 6.8, ¿cómo se debería analizar la cotización del renminbi para la mitad del año? Detrás del tira y afloja del mercado, existen dos fuerzas opuestas, el viento del Este y el del Oeste.
Veamos primero el viento del Este, la lógica más sólida para la apreciación del renminbi—las potentes exportaciones.¿Qué dicen los datos de exportaciones de alta frecuencia a mitad de año? Siguen siendo muy fuertes, realmente muy fuertes. Muchos datos de alta frecuencia nos dan una idea clara:No subestimen las exportaciones chinas.
Mirá estos números: datos de movimiento de contenedores nacionales de China muestran un crecimiento interanual de entre el 5% y el 10%:
Estos son los datos de llegada de embarcaciones a Indonesia, crecimiento interanual superior al 10%:
Estos son los datos de llegada de embarcaciones a Vietnam, crecimiento interanual superior al 10%:
Analizando el mercado de divisas este año, mientras muchas monedas no estadounidenses han tenido un desempeño irregular, el renminbi ha mantenido una tendencia independiente, incluso con cualidades de divisa refugio. Las exportaciones robustas son el principal “viento del Este”.Por otro lado, el entorno de mercado parece estar cambiando a mitad de año y el “viento del Oeste” se manifiesta en la caída de la tasa de liquidación de divisas.
Según los datos, en abril y mayo la tasa de liquidación de exportaciones cayó al 60%, significativamente menor que el 68% del primer trimestre y por debajo del promedio estacional. Desde la percepción del mercado, las empresas exportadoras suelen liquidar divisas cuando el precio es alto, lo que genera que el flujo de liquidación ocurra en momentos precisos, de manera pulsada. Tras el pico de liquidación en el primer trimestre, la disposición del mercado a liquidar divisas ha disminuido gradualmente.
¿Por qué, a pesar del entorno de apreciación, la tasa de liquidación empresarial está cayendo? Esto se relaciona fundamentalmente con el contexto de mercado tan particular de este año. Aunque el renminbi se aprecia, el diferencial de tasas entre China y EE.UU. sigue ampliándose, algo muy poco común en la historia. Por eso, algunos empresarios evalúan si pueden enfrentar la apreciación del renminbi manteniendo depósitos en dólares al 4%. El notable fortalecimiento del dólar a mitad de año aumenta aún más la cautela e indecisión.
En este entorno complejo de vientos del Este y del Oeste coexistiendo, ¿cómo analizar el mercado de divisas del renminbi a mitad del año?En mi opinión, en el contexto actual, la cuenta corriente del renminbi define la dirección, mientras la cuenta de capitales marca el ritmo.La potencia exportadora es la carta fuerte del renminbi, respaldada en lógica industrial, comercial y militar, entre otras. Los factores externos (como tasas y cotización del dólar) influyen más en el ritmo de movimientos.
Estratégicamente, el viento del Este probablemente se imponga sobre el del Oeste. Tácticamente, la volatilidad bilateral de USDCNY en la mitad del año es positiva, brindando más oportunidades para liquidar divisas en los picos. Vuelvo a mostrar este gráfico destacado:
Resumen de la jornada:
1. Esta tendencia del dólar es extraordinariamente fuerte, llevando a USDCNY y USDCNH de vuelta al nivel de 6.8. Detrás del tira y afloja del mercado, existen fuerzas del Este y del Oeste.
2. El viento del Este para la cotización del renminbi: exportaciones potentes. Los datos de alta frecuencia muestran que el dinamismo exportador a mitad de año sigue siendo robusto (puertos de China, Indonesia, Vietnam, etc.), lo que representa el sostén fundamental de la cotización del renminbi. El viento del Oeste: caída de la tasa de liquidación. El flujo de liquidación ocurre en momentos precisos, y el fortalecimiento del dólar incrementa la cautela de las empresas.
3. En mi opinión, en el entorno del mercado de este año, la cuenta corriente del renminbi define el rumbo y la cuenta de capitales marca los tiempos. Las potentes exportaciones son la carta clave, el viento del Este vence al del Oeste. La volatilidad bilateral de USDCNY a mitad de año es positiva, brindando más oportunidades para liquidar divisas en los picos. Hay que aprovecharlas, no se repiten.
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