¡Cerca del nivel más bajo en 40 años! El yen cae hacia 162, ¿intervendrán conjuntamente Japón y Estados Unidos?
El 25 de junio, el yen japonés cayó en operaciones intradía hasta 161.93, acercándose al máximo de 2024 de 161.95 y al nivel más bajo desde 1986, quedando a un paso del umbral de 162. Actualmente, el yen se sitúa cerca de los 161.60, y el efecto de la intervención unilateral récord de 11.73 billones de yenes (aproximadamente 73 mil millones de dólares) realizada por las autoridades japonesas desde finales de abril ha sido completamente anulado por el mercado.
A pesar de que el Banco de Japón (BoJ) aumentó la tasa de interés en 25 puntos básicos hasta el 1% a mediados de junio y el Ministerio de Finanzas de Japón continúa emitiendo señales de intervención verbal, el mercado no ha cambiado su perspectiva pesimista anterior y el yen sigue debilitándose, con la tasa de cambio descendiendo aún más respecto a antes de la intervención.
Ante la cotización del yen cerca de un posible descontrol unilateral y acercándose a mínimos de 40 años, la frecuencia de declaraciones coordinadas entre funcionarios de Japón y Estados Unidos ha aumentado significativamente. La llamada urgente entre la Ministra de Finanzas japonesa, Katayama Kaoru, y la Secretaria del Tesoro estadounidense, Behsent, ha reforzado aún más las expectativas del mercado de una intervención conjunta entre ambos países. El foco del mercado ya no está en si habrá intervención, sino en si será una acción coordinada entre Japón y EE.UU.; además, tanto la inspección cambiaria del Tesoro, a finales de enero, como la intervención unilateral japonesa, solo lograron efectos a corto plazo.
Actualmente, el yen fluctúa alrededor de 161.70 y la volatilidad implícita a corto plazo ha aumentado considerablemente. Por un lado, el numeroso grupo de traders minoristas de forex en Japón empieza a apostar por la intensidad de la intervención y especula sobre el momento específico, tomando posiciones en contra de la tendencia, lo que ha impulsado el soporte para la subida del yen a su punto más alto en más de un mes.
Por otro lado, fondos apalancados y gestoras de activos profesionales siguen aumentando las posiciones cortas; las posiciones especulativas cortas en el yen han alcanzado el nivel más alto en años, y la posición neta larga de dólar frente a yen ya ha superado la de la primera intervención del BoJ en el mercado cambiario el 30 de abril (+1.3 desviaciones estándar), alcanzando +1.4 desviaciones estándar. Los flujos de opciones muestran aproximadamente +0.9 desviaciones estándar en posiciones largas, con un promedio de +1.2 desviaciones estándar. Este nivel es significativamente más alto que el +0.5 de la primera intervención del 30 de abril, aumentando el riesgo de cobertura de posiciones cortas por intervención.
Dada la repercusión en el mercado de una intervención coordinada entre Japón y EE.UU., tanto en intensidad como duración, sería notablemente superior a una intervención unilateral. Esto implica que, si el Ministerio de Finanzas japonés actúa sorpresivamente durante periodos de baja liquidez (como el cierre en Nueva York o días festivos globales), sumando la colaboración estadounidense, las actuales posiciones cortas extremadamente concentradas en el yen afrontarían presiones de cierre masivo. Este pánico generaría swings violentos en el tipo de cambio y podría desencadenar una tormenta histórica de cobertura de cortos.
¿Cuál es la probabilidad de una intervención coordinada entre Japón y EE.UU.?
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