Después de un superávit de más de un billón de dólares: el panorama de la exportación de capital de China toma forma gradualmente

Con la ventaja competitiva de la manufactura china en constante expansión, especialmente en los sectores de equipamiento para semiconductores, la cadena de la industria de IA, equipos de alta gama y nuevas energías, la competitividad de China continúa fortaleciéndose, manteniendo durante varios años consecutivos el mayor superávit comercial del mundo. El año pasado, el volumen del superávit comercial rompió la barrera del billón de dólares, llevando el excedente de la cuenta corriente china a un pico histórico de aproximadamente 735.000 millones de dólares.

Sin embargo, el enorme superávit de la cuenta corriente ya no se refleja en la acumulación pasiva de reservas oficiales de divisas, sino que se transforma en la acumulación de activos externos netos por parte de bancos comerciales, inversiones de residentes en valores por canales normativos y la expansión de inversiones directas externas por parte de empresas, pasando así a una asignación de activos en el exterior.

En 2025, el déficit de la cuenta financiera no reserva de China fue de alrededor de 782.000 millones de dólares, donde las salidas por inversión en valores aumentaron considerablemente respecto al año anterior, pasando de 179.000 millones de dólares a 426.000 millones. En paralelo, hasta mayo de 2026, el saldo acumulado de transacciones cambiarias de bancos actuando por cuenta de clientes alcanzó 263.100 millones de dólares, pero el tipo de cambio del renminbi no sufrió presión de apreciación unilateral—los fondos están saliendo nuevamente por vías cada vez más diversificadas, como Bond Connect sur, la ampliación del QDII y los fondos de compañías multinacionales.

Además, el ajuste en el sector inmobiliario doméstico ha hecho disminuir la demanda tradicional de financiamiento, la recuperación del consumo de los residentes sigue siendo relativamente lenta, las empresas son más cautelosas con su gasto de capital y el sistema financiero mantiene una alta tasa de ahorro. Desde mediados de 2025, con el fortalecimiento del renminbi y la concentración de los exportadores en la liquidación de divisas, la liquidez en el mercado interbancario es extremadamente abundante. El enorme superávit comercial que regresa al país intensifica la escasez de activos, reduciendo las tasas de interés a largo plazo y los diferenciales de crédito a niveles históricamente bajos.

La continua caída en el costo de financiación impulsa por un lado el salto estructural de financiamiento indirecto dominado por bancos hacia financiamiento directo. En 2025, el financiamiento social nuevo mostró que el financiamiento directo por bonos y acciones alcanzó el 47%, superando por primera vez el 45% de los préstamos bancarios. Por otro lado, el renminbi de bajo interés adquiere aún más características de moneda para arbitraje y financiamiento, y cada vez más empresas de mercados emergentes, multinacionales e instituciones financieras internacionales empiezan a emitir bonos en renminbi y usar préstamos en renminbi, sustituyendo la financiación en dólares. Esto brinda una ventana estructural para que el capital doméstico salga al exterior y al mismo tiempo otorga al banco central más influencia para fijar precios en los mercados offshore.

A medida que la estructura de la balanza de pagos pasa de un doble superávit tradicional a un modelo “superávit enorme en cuenta corriente + déficit en cuenta financiera no reserva”, China está transformándose de manera significativa en un país exportador estructural de capital, y la internacionalización del renminbi está entrando en una nueva etapa impulsada por la salida de capital y la inversión, más allá del simple comercio.

La exportación de capital está transformando la lógica de internacionalización del renminbi