¡Estados Unidos va a cambiar su "método de estadística"! Wall Street: El objetivo es "reducir" la inflación subyacente, existe riesgo de manipulación

El indicador de inflación favorito de la Reserva Federal está enfrentando una “revisión silenciosa”.

La Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos (BEA) anunció que realizará ajustes metodológicos en tres subcomponentes del índice de precios PCE. Según información de la mesa de trading de Chase del Viento, Goldman Sachs y UBS publicaron informes de investigación señalando que: estos cambios sistemáticamente reducirán la lectura de la inflación PCE básica. UBS fue más directa al indicar que la forma de elegir los cambios “parece hecha para disminuir la inflación”, y advierte que la nueva metodología carece de transparencia suficiente, dificultando la verificación independiente y elevando el riesgo de manipulación de datos.

Tres cambios, mismo resultado

La BEA ajustará tres componentes, entrando en vigor oficialmente el 30 de septiembre de 2026, y como es habitual, ajustará retroactivamente los datos históricos.

Primero: Software de computadora y accesorios

Método actual: Usa completamente los precios de software y accesorios del CPI.

Nuevo método: Utiliza un “índice de precios compuesto”, integrado por servicios de procesamiento de datos PPI, software de videojuegos PPI y software y accesorios CPI.

Los analistas de Goldman Sachs, liderados por Manuel Abecasis, estiman que como los PPI de procesamiento de datos y videojuegos han aumentado menos que el segmento de software en el CPI, este cambio hará que la inflación anual básica del PCE baje entre 0.05 y 0.1 puntos porcentuales en mayo y entre 0.1 y 0.2 en diciembre.

Los analistas también señalan que, incluso tras el ajuste, la contribución de software y accesorios a la inflación del PCE básico podría seguir sobrestimada aproximadamente 0.1 puntos (en mayo) y hasta 0.3 puntos en el pico.

Segundo: Servicios de gestión de portafolios

Este es el cambio más importante y controvertido de los tres.

Método actual: Usa directamente el PPI de servicios de gestión de portafolio para deflacionar el gasto nominal y obtener el precio real. Ya que el aumento de precios de activos eleva las comisiones de gestión (normalmente cobradas en base al tamaño de activos), el PPI sube junto a ellos, haciendo que este componente haya tenido un aumento anual del 21.6% en los últimos 12 meses, siendo el segundo mayor contribuidor al PCE básico.

Nueva metodología: Se mide el “volumen real de servicio” usando el crecimiento total de horas trabajadas en el sector según encuestas laborales, y el precio se deduce dividiendo el gasto nominal por dicho volumen real.

Lógicamente, el crecimiento de horas trabajadas es mucho más lento que el crecimiento de activos, por lo que el “aumento del precio” calculado cae mucho. Los analistas estiman que este cambio bajará la inflación anual del PCE básico entre 0.1 y 0.15 puntos en mayo, y entre 0.1 y 0.2 en diciembre.

Los economistas de UBS, Alan Detmeister y equipo, calculan que en el último año, los precios de servicios de gestión de portafolio subieron 21.6% anual, aportando 0.37 puntos al PCE básico. Al recalcular con el nuevo método, el aumento anual sería sólo de 9.0%, y la contribución a la inflación bajaría unos 0.21 puntos (el PCE básico baja unos 0.21 puntos).

El banco considera que extrapolar datos de mano de obra para reemplazar el índice directo de precios, “puede reducir la precisión del índice de precios, y los futuros datos estarán más sujetos a revisiones mensuales y anuales con los cambios en los datos de empleo”.

Tercero: Servicios legales

Método actual: Utiliza los precios de servicios legales del CPI.

Nuevo método: Reemplaza por un índice compuesto construido con series específicas de PPI de servicios legales.

Goldman Sachs estima que este cambio aumentará levemente la inflación PCE básica anual unos 0.04 puntos en mayo, y un poco menos en diciembre.

El contexto es: Los datos de servicios legales en el CPI del Departamento de Trabajo de EEUU no se han publicado la mayor parte del tiempo desde 2023 por problemas de calidad de muestra. La BEA ya se desvió discretamente de la fuente CPI este enero y marzo, sin declaración pública—hasta que investigadores externos detectaron anomalías en los datos y se reconoció el cambio.

Actualmente, la inflación PCE anual de servicios legales es +2.5%, mientras la serie implícita en el CPI es de +7.6%.

UBS señala que los subíndices PPI empleados en el nuevo método y sus ponderaciones no han sido revelados, y las diferencias de aumentos entre las series son notables: desde +1.6% en “otros servicios legales” hasta +8.9% en “servicios legales para bienes raíces”. Si se emplea el índice total PPI de servicios legales (+8.1%), la inflación del PCE subiría unos 0.05 puntos.

Suma de tres cambios: el PCE básico podría ser revisado 0.2 puntos a la baja

Considerando los tres cambios, Goldman Sachs proyecta que la inflación anual básica del PCE en mayo será revisada 0.2 puntos menos, hasta 3.2%.

Sobre esta base, la proyección de PCE básico para diciembre de 2026 baja del 3.2% al 3.0%, y mantiene 2.2% en diciembre de 2027.

El CPI no se ve afectado por estos cambios metodológicos. Se mantiene la previsión de CPI básico anual en diciembre de 2026 en 2.6% y en diciembre de 2027 en 2.2%.

Las estimaciones de UBS son similares a las de Goldman: en los últimos 12 meses, si se usara el nuevo método, la inflación PCE total sería 0.21 puntos más baja y el PCE básico 0.23 puntos más bajo.

UBS: Las series seleccionadas “parecen elegidas para bajar la inflación”

El informe de Goldman Sachs es más neutro, centrado en el impacto cuantitativo. UBS es más contundente en su lenguaje.

El banco señala que de los tres cambios, dos corresponden a los cuatro componentes que más aportaron a la inflación PCE básica en el último año: servicios de gestión de portafolio (segundo mayor contribuyente) y software y accesorios de computadora (cuarto).

El banco escribe: “Sólo las series que con la metodología actual tienen un impacto positivo significativo en la inflación están en el plan de revisión. Las series con problemas pero impacto neutro o negativo—como deportes de espectáculo, diversos precios de operaciones domésticas, revelado de fotos, precios de computadoras—no fueron incluidas.”

Por tanto, la conclusión es: “La revisión está sesgada hacia los componentes que más contribuyen a la inflación, evidenciando que fueron elegidos para disminuirla.”

Esta lógica se asemeja a: un estudiante que tras el examen, sólo pide que le vuelvan a corregir las preguntas incorrectas, y no toda la prueba—el resultado será un aumento de la nota.

Falta de transparencia, difícil verificación externa

Ambas instituciones muestran preocupación por la transparencia de la nueva metodología.

Goldman Sachs indica que la BEA no ha revelado los pesos exactos de las tres entradas del nuevo índice compuesto de software, por lo que sus estimaciones conllevan incertidumbre.

UBS es aún más firme: “La nueva metodología claramente carece de transparencia, lo cual en sí es un problema. Hará que las entidades externas tengan más dificultades para predecir y verificar los datos oficiales de inflación.”

UBS advierte además: “La falta de transparencia en componentes clave del indicador de inflación preferido por la Reserva Federal es especialmente preocupante. Si las agencias estadísticas se ven influenciadas por intereses políticos partidistas, la falta de transparencia podría facilitar la manipulación de datos de inflación.”

Esto significa que: tras el 30 de septiembre, la previsibilidad de los datos básicos de PCE disminuirá, la interpretación de los datos de inflación por parte del mercado será más complicada, y la evaluación de la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal tendrá más incertidumbre.

 

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