¿Se terminó el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, será este el último repunte del dólar estadounidense?

Morning FX

El memorando de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán fue suspendido antes de cumplir siquiera un mes, desatando un incremento de más del 11% en los precios internacionales del petróleo en los últimos dos días. ¿Dónde radica el conflicto central? ¿Cómo afecta esto al mercado de divisas?

1. El conflicto entre EE.UU. e Irán nunca ha terminado realmente

Esta ruptura superficialmente se debe al ataque iraní a tres buques comerciales en el Estrecho de Ormuz el martes, pero en realidad, los resultados del memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán son realmente desfavorables para EE.UU., pudiéndose calificar de “pérdida táctica”. Si se compara con el acuerdo nuclear iraní de 2015 durante la administración de Obama, este memorando representa un serio retroceso en dos aspectos:

• Restricciones nucleares: Durante el acuerdo nuclear se establecieron normas estrictas y cuantificables sobre el enriquecimiento de uranio, el almacenamiento y el equipamiento de fabricación; además, en caso de violaciones detectadas por inspección, las sanciones se reactivaban automáticamente. Este memorando solo exige “no fabricar armas nucleares y mantener el estatus actual”, lo cual es ambiguo y, en la práctica, no tiene eficacia.

• Inversión de fichas: El acuerdo nuclear exigía que Irán cumpliera primero con las restricciones antes de levantar las sanciones de manera gradual. Ahora, el memorando hace lo contrario: primero se levantan los bloqueos y luego se negocia sobre el tema nuclear, entregando las fichas a Irán de entrada. Obviamente, Irán no tendrá interés en continuar negociando.

Sin embargo, lo positivo del memorando es que no hay firmas ni supervisión de terceros, por lo que el costo de romperlo es bajo. Por eso Trump opta por el alto el fuego cuando hay presión, para calmar la situación del mercado, y retoma la ofensiva contra Irán cuando la calma vuelve, buscando sumar fichas para las negociaciones futuras, lo que tiene lógica.

O, simplemente, una lógica aún más básica: defender sus propias posiciones.

2. Fin del alto el fuego, ¿cómo ver el mercado a futuro?

Juicio general: Desde mi perspectiva, el objetivo de Trump siempre fue presionar mediante ataques para negociar. Considerando su personalidad profundamente marcada por el estilo TACO y el inminente estrés de las elecciones legislativas, aunque el memorando se haya concluido y exista un leve aumento del roce en Medio Oriente, difícilmente se volverá a una situación grave como la de marzo. Es probable que el precio del petróleo oscile cerca de 80; una ruptura hacia los 90 tiene baja probabilidad.

Juicio sobre el índice del dólar: Hay que admitir que, desde la perspectiva de los diferenciales de tasas, condiciones comerciales e interés por refugio seguro, el índice del dólar está hoy sostenido por estos tres factores simultáneamente, pero no lo suficiente como para superar la resistencia de 102. El factor clave que determinará el próximo movimiento es el CPI estadounidense de junio que se publicará el martes próximo. Actualmente, el mercado espera un CPI núcleo anual de 2,9% y mensual de 0,3%, incluso levemente por encima de mayo. Si los datos resultan por debajo de lo esperado, una rápida baja en las tasas de interés podría impactar más fuertemente el índice del dólar.

3. Resumen

• Estados Unidos no obtuvo ningún beneficio del primer memorando. Romper acuerdos y presionar mediante conflicto es una operación razonable.

• La intensidad de los nuevos roces se estima mucho menor que la de marzo-abril, insuficiente para impulsar el índice del dólar más allá de 102. Si el CPI estadounidense de junio publicado el martes próximo resulta por debajo de lo esperado, una baja en las tasas de dólar puede volver a presionar el índice a la baja.