¿Cambio de presidente en la Reserva Federal = fuerte caída en las acciones estadounidenses?
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Por:坦途宏观
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Varios clientes preguntaron cómo ver el gráfico que circula mucho estos días sobre “la caída de las acciones estadounidenses tras la llegada del nuevo presidente de la Reserva Federal”. Aquí vamos a discutirlo brevemente.
Gráfico 1: Cambio de presidente de la Reserva Federal = gran caída en acciones estadounidenses
1. No sé si el máximo drawdown de 6 meses que se menciona aquí está calculado de la siguiente manera:
A) El punto más bajo dentro de los 6 meses tras la llegada, menos el valor del SP500 en el momento de la toma de mando;
B) O el punto más bajo dentro de los 6 meses menos el punto más alto dentro de esos 6 meses.
Pero sea cual sea el método, los datos en este gráfico son incorrectos.
2. Por ejemplo, tomando a Powell. Juró el 5 de febrero de 2018, pero en realidad el flash crash del inicio de 2018 ocurrió el 26 de enero. Si usamos el método A, el drawdown máximo en los 6 meses posteriores a la llegada de Powell fue de 2,56%. Si usamos el método B, fue de 9,45%. Ambos valores están muy por debajo de lo mostrado en el gráfico.
3. Además, no hay diferencia significativa entre el drawdown máximo de 6 meses tras la llegada de un presidente de la Reserva Federal, y el drawdown máximo de cualquier periodo de 6 meses en la historia del SP500, sea cual sea el método de cálculo.
4. Si usamos la definición de drawdown A:
1) El drawdown máximo de los últimos 7 presidentes en los 6 meses posteriores a su llegada es el siguiente:
2. Por ejemplo, tomando a Powell. Juró el 5 de febrero de 2018, pero en realidad el flash crash del inicio de 2018 ocurrió el 26 de enero. Si usamos el método A, el drawdown máximo en los 6 meses posteriores a la llegada de Powell fue de 2,56%. Si usamos el método B, fue de 9,45%. Ambos valores están muy por debajo de lo mostrado en el gráfico.
3. Además, no hay diferencia significativa entre el drawdown máximo de 6 meses tras la llegada de un presidente de la Reserva Federal, y el drawdown máximo de cualquier periodo de 6 meses en la historia del SP500, sea cual sea el método de cálculo.
4. Si usamos la definición de drawdown A:
1) El drawdown máximo de los últimos 7 presidentes en los 6 meses posteriores a su llegada es el siguiente:
Burns (1970-02-01): 19,20%
Miller (1978-03-08): 0,00%
Volcker (1979-08-06): 4,25%
Greenspan (1987-08-11): 32,82%
Bernanke (2006-02-01): 4,58%
Yellen (2014-02-03): 0,00%
Powell (2018-02-05): 2,56%
Miller (1978-03-08): 0,00%
Volcker (1979-08-06): 4,25%
Greenspan (1987-08-11): 32,82%
Bernanke (2006-02-01): 4,58%
Yellen (2014-02-03): 0,00%
Powell (2018-02-05): 2,56%
Mediana: 4,25%
2) La distribución del drawdown máximo del SP500 en cualquier periodo de 6 meses es:
Percentil 10: 0,09%
Percentil 25: 1,44%
Percentil 75: 8,98%
Percentil 90: 16,24%
2) La distribución del drawdown máximo del SP500 en cualquier periodo de 6 meses es:
Percentil 10: 0,09%
Percentil 25: 1,44%
Percentil 75: 8,98%
Percentil 90: 16,24%
Mediana: 4,12%
Las medianas de ambos son casi iguales. En las pruebas de igualdad de medias, t-test: p=0,2870, Wilcoxon: p=0,3438, no hay diferencia significativa.
5. Si se utiliza la definición de drawdown B
1) El drawdown máximo en los 6 meses posteriores a la llegada de los últimos 7 presidentes es el siguiente:
Burns (1970-02-01): 23,21%
Miller (1978-03-08): 17,12%
Volcker (1979-08-06): 13,31%
Greenspan (1987-08-11): 33,51%
Bernanke (2006-02-01): 7,70%
Yellen (2014-02-03): 12,38%
Powell (2018-02-05): 9,45%
Las medianas de ambos son casi iguales. En las pruebas de igualdad de medias, t-test: p=0,2870, Wilcoxon: p=0,3438, no hay diferencia significativa.
5. Si se utiliza la definición de drawdown B
1) El drawdown máximo en los 6 meses posteriores a la llegada de los últimos 7 presidentes es el siguiente:
Burns (1970-02-01): 23,21%
Miller (1978-03-08): 17,12%
Volcker (1979-08-06): 13,31%
Greenspan (1987-08-11): 33,51%
Bernanke (2006-02-01): 7,70%
Yellen (2014-02-03): 12,38%
Powell (2018-02-05): 9,45%
Mediana: 13,31%
2) La distribución histórica del drawdown máximo del SP500 en cualquier periodo de 6 meses es:
Percentil 10: 7,80%
Percentil 25: 9,97%
Percentil 75: 17,74%
Percentil 90: 22,12%
2) La distribución histórica del drawdown máximo del SP500 en cualquier periodo de 6 meses es:
Percentil 10: 7,80%
Percentil 25: 9,97%
Percentil 75: 17,74%
Percentil 90: 22,12%
Mediana: 12,99%
Las medianas de ambos vuelven a ser casi iguales, y en la prueba de igualdad de medias, p=0,5516 y p=0,8854, tampoco hay diferencia significativa.
6. En resumen, según la historia, en cualquier periodo de 6 meses, casi siempre habrá un drawdown significativo en el mercado estadounidense; esto es lo normal históricamente y no será diferente en los próximos 6 meses. Incluso se puede suponer que, dado que la valuación de las acciones estadounidenses está en un nivel históricamente alto, la magnitud del drawdown futuro podría superar la mediana histórica.
6. En resumen, según la historia, en cualquier periodo de 6 meses, casi siempre habrá un drawdown significativo en el mercado estadounidense; esto es lo normal históricamente y no será diferente en los próximos 6 meses. Incluso se puede suponer que, dado que la valuación de las acciones estadounidenses está en un nivel históricamente alto, la magnitud del drawdown futuro podría superar la mediana histórica.
7. Por ejemplo, actualmente el CAPE (relación precio-ganancia ajustada por ciclo de Case-Shiller) del SP500 es de 39,58x, en el percentil 95%+ histórico. Según pruebas de los últimos 100 años, cuando el CAPE está entre los percentiles 80-100%, la mediana de retorno del SP500 en los siguientes 60 meses (anualizado +4,32%) será significativamente menor, y el drawdown máximo (-19,40%) será significativamente mayor. Pero en el corto y mediano plazo (3-24 meses) las diferencias no son tan notorias.
Gráfico 2: CAPE
Tabla 1: Percentil de CAPE vs. retorno/futuro y drawdown máximo
8. En otras palabras, la llegada de Kevin Warsh —si resulta mucho más hawkish de lo esperado— podría ser la chispa para una (significativa) corrección en el mercado estadounidense, pero eso no implica que el cambio de presidente tenga implicancias inherentes sobre los activos. Ese gráfico —tanto los datos como la lógica— es basura generada por IA (PD: bueno, parece que esta frase afecta la valuación de la propia IA).
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Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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