¿Qué tan agresiva es la valuación del IPO de Anthropic? Wall Street apuesta a que los ingresos se dispararán a 200 mil millones de dólares en 2028.

Anthropic se está preparando para salir a la bolsa, y su método de valoración está desafiando los marcos tradicionales: Wall Street está poniendo la mira dos años en el futuro, utilizando los ingresos proyectados de 2028 como punto de referencia para fijar el precio.

Según se informa citando a dos personas con conocimiento del tema, dentro de Anthropic se espera que los ingresos para 2028 alcancen aproximadamente entre 190.000 y 200.000 millones de dólares, muy por encima de la tasa de ingresos anualizada de 47.000 millones de dólares publicada en mayo de este año. Otras cuatro personas al tanto han revelado que banqueros e inversores están utilizando múltiplos de valor empresarial sobre ingresos futuros para valorar a Anthropic.

Para las empresas de software de alto crecimiento, valorar en función de ingresos futuros no es algo nuevo, pero basarse directamente en los ingresos de dentro de dos años como principal referencia de precios sigue siendo poco común. Esta práctica refleja tanto la asombrosa velocidad de expansión del negocio de Anthropic, como la dificultad para encontrar puntos de comparación razonables en la valoración de esta empresa, dado el continuo alto nivel de inversión en infraestructura de IA.

En otras palabras, los inversores no están apostando por cuánto gana Anthropic hoy, sino por si podrá ampliar rápidamente su escala de ingresos en los próximos dos años y, finalmente, concretar los efectos de escala.

Crecimiento vertiginoso de ingresos, rentabilidad aún en camino

La trayectoria financiera de Anthropic ya muestra una pendiente de crecimiento extremadamente alta.

Según reveló la empresa, su tasa de ingresos anualizada a finales de 2025 será de unos 9.000 millones de dólares, y en mayo de este año ya superó los 47.000 millones. La empresa espera que para el segundo trimestre de 2026 los ingresos alcancen al menos 10.900 millones de dólares, más del doble respecto al trimestre anterior, y que logre su primera ganancia operativa trimestral de 559 millones de dólares.

Anthropic también afirma que, en los tres años hasta principios de 2026, su tasa de ingresos anualizada se multiplicará por más de diez cada año.

Pero tras esta expansión acelerada, la empresa aún debe asumir enormes inversiones en cómputo y desarrollo. Actualmente, tanto las GPU y otras capacidades de cómputo, como el entrenamiento de modelos, inferencia, y la captación de talento necesitan inversiones continuas, lo que significa que el EBITDA actual aún no refleja totalmente la rentabilidad futura.

La lógica de valoración actual del mercado apunta a que, a medida que aumenten los ingresos, la proporción de los costos de infraestructura y personal respecto al total debería disminuir, y la eficiencia de entrenamiento e inferencia mejorará constantemente, lo que finalmente impulsará una mejora en los márgenes de ganancia. Es decir, Anthropic está invirtiendo fuertemente hoy para alcanzar en el futuro mayor escala de ingresos y margen de ganancia.

Palantir, Cloudflare y SpaceX como referencias de valoración

Antes del "Analyst Day" de Anthropic, el mercado también busca empresas comparables adecuadas.

Según reportes de conocedores, las empresas de infraestructura en la nube Cloudflare, la de software empresarial Palantir y SpaceX han sido incluidas como referencias de valoración.

Según datos de LSEG, Palantir actualmente cotiza a unas 53 veces los ingresos esperados para este año, siendo una de las acciones con valoración más alta en Wall Street; tanto SpaceX como Cloudflare cotizan a unas 41,6 veces los ingresos esperados para 2026.

Estas tres compañías ofrecen distintas referencias de valoración: Palantir representa compañías de software de alto crecimiento con exposición a IA; Cloudflare representa empresas de alto crecimiento en software e infraestructura; y SpaceX ofrece un ejemplo donde la valoración depende de expectativas de crecimiento futuro más que de resultados financieros actuales.

Ya ha habido casos similares. Personas cercanas han indicado que los patrocinadores de Cerebras Systems citaron las previsiones de ingresos para 2028 previo a su IPO este año; SpaceX, al salir a bolsa en junio a una valoración récord, llegó incluso a basar sus predicciones hasta 2029.

Valoración de dos billones de dólares, ¿en qué apuesta realmente el mercado?

A medida que la valoración de Anthropic sigue aumentando, también crecen los debates sobre cuál es su techo.

David Merkel, responsable de Aleph Investments, señaló que es “posible” que Anthropic alcance una valoración de dos billones de dólares, pero la pregunta clave es si podrá sostenerse. Cree que los inversores deben responder una cuestión central: ¿cuánto incremento adicional de productividad puede realmente aportar la IA?

Eso también podría ser la mayor prueba para la valoración de Anthropic después de cotizar.

Actualmente, el gasto de capital en IA sigue siendo muy alto, y el mercado ya ha empezado a revaluar si esas enormes inversiones en infraestructura pueden finalmente traducirse en rentabilidad sostenible y escalable. Para Anthropic, la tarea clave de los próximos dos años no es solo llevar los ingresos a 200.000 millones, sino también demostrar que ese crecimiento puede transformarse en beneficio y flujo de caja.

Si esta lógica se vuelve realidad, quizás el mercado pueda digerir una valuación alta anclada en los ingresos de 2028; pero si el crecimiento de los ingresos se desacelera, o la inversión en infraestructura de IA tarda en convertirse en mejoras de margen de ganancia, este sistema de valoración basado en ingresos futuros podría verse rápidamente bajo presión.