El arte de invertir en valores atípicos en la nueva era de Berkshire

Baillie Gifford, fundada en Edimburgo en 1908, siempre se ha destacado dentro del ámbito de la gestión de inversiones. Su estrategia insignia —la estrategia de crecimiento global a largo plazo (LTGG)— ya es ampliamente conocida. Desde su lanzamiento en febrero de 2004, la estrategia LTGG ha soportado más de dos décadas de pruebas de mercado, consolidando una filosofía de inversión centrada en ciclos extremadamente largos y una rotación de cartera muy baja. Su período medio de tenencia de acciones alcanza los 10 años, manteniendo la rotación cerca del 10%. Durante estos más de veinte años, Baillie Gifford obtuvo retornos excepcionales. Detrás de estos resultados está su profunda visión y persistente capacidad para detectar y capturar “outliers”.

En el lenguaje de inversión de Baillie Gifford, los “outliers” se definen como aquellas empresas sobresalientes capaces de aportar al menos un retorno de 5 veces al portafolio a lo largo del tiempo. La inversión orientada al crecimiento es esencialmente un juego de rendimiento asimétrico: el riesgo a la baja es limitado, mientras que el potencial alcista es ilimitado.

Las ganancias que aportan los outliers tienen un impacto masivo a nivel global del portafolio. Hasta fines de junio de 2026, a lo largo de los 22 años de historia de LTGG, 17 acciones que fueron “outliers” contribuyeron con aproximadamente dos tercios del retorno acumulado de toda la cartera. Entre ellas, tres súper ganadores —Nvidia (137 veces), Amazon (118 veces) y Tesla (79 veces)— crearon verdaderos milagros de capitalización compuesta.

Si de estos

Ese es el poder de los outliers. Y es justamente la mayor especialidad de Baillie Gifford. Su tasa de captura de outliers es tres veces mayor al índice MSCI World y en los últimos cinco años casi alcanza el 9%.

Recientemente, Baillie Gifford y su estrategia LTGG hicieron una serie de reflexiones y debates en torno a LTGG y están pensando en cómo encontrar nuevos “outliers” en un entorno de mercado cambiante.

Adaptándose a un entorno de mercado en constante cambio

Ante un entorno de mercado cada vez más complejo, Baillie Gifford se mantiene firme en su filosofía central pero evoluciona su metodología para adaptarse a los nuevos tiempos.

La “teoría de gestión del error” en psicología evolutiva sostiene que los seres humanos tienden naturalmente al pesimismo: confundir un palo por una serpiente en un arbusto solo resulta inconveniente, pero confundir una serpiente por un palo puede ser fatal. Este instinto de aversión a las pérdidas, sumado a la amplificación de las noticias negativas por parte de los medios, hace que el mercado de capitales sufra de una persistente carencia de optimismo sistemático. Para combatir este sesgo cognitivo, Baillie Gifford ha incorporado un “optimismo informado” de manera sistemática en su proceso de inversión. Su icónico “marco de las diez preguntas para investigar acciones” obliga a los analistas a imaginar cómo una empresa puede aumentar 5 veces su valor y dibujar cómo podría lucir dentro de 10 años. De hecho, en la primera mitad de cualquier discusión sobre una acción, se prohíbe estrictamente emitir comentarios negativos. Por ejemplo, con Nvidia, ya en 2016 Baillie Gifford planteó un escenario optimista donde su capitalización de mercado alcanzaba los 500.000 millones de dólares, y hoy esa cifra ya ha superado los 5 billones.

Las finanzas tradicionales suelen equiparar volatilidad con riesgo, pero para Baillie Gifford, el verdadero riesgo es la “pérdida de capital permanente” y “perderse el crecimiento estructural a largo plazo”. En febrero de 2025, AppLovin fue víctima de un ataque bajista, lo que provocó una caída del 56% en su cotización. Sin embargo, Baillie Gifford no vendió en pánico: volvieron a la investigación y realizaron verificaciones cruzadas, encontrando que las acusaciones más graves se debían a un malentendido fundamental del modelo de ingresos por parte de los bajistas. No solo mantuvieron su posición, sino que incluso incrementaron su inversión a contracorriente. Posteriormente, los ingresos de AppLovin crecieron un 84% y su EBITDA se duplicó, generando un retorno de aproximadamente 3,5 veces en poco tiempo. Los datos históricos muestran que, tras cada caída superior al 10% de LTGG, suele llegar un rebote aún más significativo (por ejemplo: máximo retroceso del 55,6% en 2007-09 y del 53,5% en 2021-22).

Por supuesto, Baillie Gifford también cometió errores. En 2022, debido a la feroz competencia y preocupaciones sobre el metaverso, vendieron sus acciones de Meta, perdiéndose su repunte posterior. Esta experiencia demostró que abandonar demasiado pronto es un peligro aún mayor: luego, las acciones de Meta se multiplicaron por cinco.

Así como el mercado evoluciona, la metodología de Baillie Gifford también lo hace. Primero,

En segundo lugar,

Inversión en outliers en la era de la inteligencia artificial

No hay duda de que en el entorno actual la inteligencia artificial es una oportunidad que no solo no se puede esquivar, sino que tampoco se puede dejar pasar. Entonces, ¿dónde están los “outliers” en la era de la IA?

Al mirar atrás, los outliers históricos, desde los equipos de minería de Atlas Copco hasta el petróleo de bajo costo de Petrobras, comparten

En la era de la IA, esta cuestión sigue siendo central: ¿Dónde reside la capacidad verdaderamente escasa? ¿Qué eslabones permiten que existan retornos excepcionales y sostenibles? Aunque Nvidia, TSMC y ASML ya tienen una posición dominante, Baillie Gifford sigue en la búsqueda de los activos cuellos de botella que podrían limitar el desarrollo de la IA.

Baillie Gifford señala que en esta era de inversión, es fundamental diferenciar entre la amplitud del embudo de investigación y la amplitud de la cartera final. “Echar una red amplia” tiene como objetivo ampliar la perspectiva de investigación, pero no la diversificación de la cartera, que mantiene su baja rotación habitual.

Los robots humanoides también podrían ser el próximo gran campo de outliers. Se prevé que para 2050 haya cerca de mil millones de robots humanoides en el mundo.

La evolución del método Baillie Gifford

La evolución de la estrategia LTGG de Baillie Gifford es un camino en el que el núcleo permanece igual, pero los métodos se actualizan. La obsesión por capturar outliers sigue intacta, aunque los medios para lograrlo mejoran y se renuevan. “Observar ampliamente no es para tener una tenencia amplia, sino para crear más oportunidades de aplicar umbrales de alto crecimiento”.

A nivel mental, el optimismo pasó de ser un rasgo personal a un proceso sistematizado. Gracias a discusiones sistemáticamente optimistas, al marco de las diez preguntas y a los escenarios de “cielo azul”, Baillie Gifford logra contener el pesimismo del mercado. Ya sea AppLovin, Nvidia, o MercadoLibre —que creció sus ingresos al 30% durante 28 trimestres consecutivos, pero cuya cotización cayó un 40% por una compresión temporal de márgenes—, todos validan la eficacia de este proceso. A nivel de percepción de riesgo, Baillie Gifford ha descartado por completo la antigua idea de que “volatilidad es igual a riesgo”, adoptando el nuevo paradigma donde “el riesgo real es la pérdida permanente de capital”. Caídas superiores al 50% no solo no generaron pérdidas irrecuperables, sino que se convirtieron en el punto de partida para retornos extraordinarios. Mientras tanto, la lección de Meta volvió el “abandonar demasiado temprano” en un peligro a evitar obsesivamente.

A nivel metodológico, Baillie Gifford mantiene la apuesta por carteras concentradas, la tenencia a largo plazo y el enfoque en outliers, al mismo tiempo que evoluciona en profundidad de investigación, alcance geográfico y seguimiento dinámico de cuellos de botella. Tal como Baillie Gifford anticipa: “La próxima gran inversión LTGG probablemente se verá completamente diferente de todas las anteriores”. En un contexto donde tecnologías disruptivas como la IA reconfiguran el mundo, el verdadero largo plazo no consiste en esperar pasivamente, sino en buscar y capturar activamente, con extrema paciencia, disciplina rigurosa y un optimismo fundamentado, esos outliers que transformarán el futuro.