¡Clásico y siempre vigente! Berkshire planea aumentar su participación en las cinco grandes casas comerciales japonesas, asegurando fondos a largo plazo con "flujo de caja sólido, dividendos y recompra de acciones".

Según informó Zhiyi Finance APP, la posición en los conglomerados comerciales japoneses establecida en la era de Buffett está convirtiéndose en una asignación estratégica a largo plazo que permite a la aseguradora y gigante inversor estadounidense Berkshire Hathaway atravesar el relevo de su administración, en vez de ser una operación táctica a la espera de salida. Berkshire comenzó a comprar acciones de las cinco principales casas comerciales japonesas en julio de 2019 y lo reveló públicamente en agosto de 2020, con una participación ligeramente superior al 5% en cada una de ellas; luego incrementó gradualmente sus posiciones, flexibilizando moderadamente el límite inicial de tenencia con el consentimiento de las empresas involucradas. El presidente de Itochu Corp, uno de los cinco grandes conglomerados japoneses, Masahiro Okafuji, declaró el miércoles que Berkshire está considerando aumentar su participación en las casas comerciales japonesas.

Durante más de seis años, Berkshire Hathaway, liderada por el legendario "oráculo de las inversiones" Buffett, se ha mantenido firme con cerca del 10% de participación en cada una de estas empresas. Bajo el mando de Buffett, se consideró que las cinco mayores casas comerciales japonesas cuentan con una estructura de holding diversificada similar a la de Berkshire, cotizaban con valoraciones iniciales bajas y exhibían políticas prudentes de asignación de capital, dividendos sostenidos, recompras razonables y regímenes de remuneración ejecutiva relativamente contenidos.

Greg Abel, que asumió oficialmente el cargo de CEO de Berkshire Hathaway en enero pasado reemplazando a Warren Buffett, declaró a principios de septiembre en una entrevista que el grupo planea conservar sus participaciones en las cinco grandes casas comerciales japonesas durante décadas, o incluso aumentar su participación accionaria.

Un anuncio de Itochu en marzo de este año también confirmó que Berkshire incrementó su proporción de derechos de voto hasta el 10,07% a través de nuevas compras, y consideraba la posibilidad de seguir aumentando su posición en el futuro. El mensaje central transmitido esta vez por Masahiro Okafuji es que la intención de mantener a largo plazo no se ha debilitado tras el cambio de liderazgo y que aún existe margen para elevar el porcentaje de tenencia, subrayando que Berkshire no interferirá en la gestión operativa de las empresas, incluso si se incrementa su participación.

Itochu afirma que Berkshire podría aumentar su participación en casas comerciales japonesas

Según informaron medios de prensa locales japoneses, un responsable clave de la cámara que agrupa a las casas comerciales del país señaló que Berkshire Hathaway está considerando aumentar su participación en estas empresas.

El presidente de la Japan Foreign Trade Council, Masahiro Okafuji, afirmó que, tras reunirse este mes con el CEO de Berkshire, Greg Abel, considera que la firma estadounidense “piensa mantener sus posiciones en estas casas comerciales a largo plazo e incluso estudia incrementarlas”.

Berkshire posee más del 10% de Mitsubishi Corp., Sumitomo Corp., Mitsui & Co., Marubeni e Itochu. Okafuji también ocupa la presidencia de Itochu. Abel se reunió con directivos de estas empresas en Japón este mes y, en una entrevista con Nikkei, manifestó que Berkshire podría aumentar aún más su participación en esos grupos.

La empresa estadounidense, dirigida anteriormente por el legendario inversor Warren Buffett, invirtió por primera vez en casas comerciales japonesas hace más de seis años y desde entonces ha incrementado gradualmente sus posiciones. Además, emite regularmente bonos denominados en yenes.

Okafuji declaró el miércoles en una conferencia de prensa habitual de la Japan Foreign Trade Council que Berkshire está satisfecha con el “foso defensivo” económico que rodea a las casas comerciales japonesas, que incluye redes globales extensas y una avanzada capacidad de asignación de capital, ventajas que constituyen barreras de entrada significativas. Eso es parte del motivo por el que Berkshire Hathaway decidió invertir en estas compañías.

“Berkshire no va a inmiscuirse en la gestión diaria de las casas comerciales”, declaró en la entrevista. “Aunque hoy la empresa controla cerca del 10% de cada casa comercial, aseguran que si llegaran al 15% tampoco intervendrían. Como accionistas, eso les da un valor incalculable para nosotros”.

Okafuji puntualizó que, si bien suele hablarse de posibles colaboraciones entre Berkshire y las casas comerciales japonesas, la estadounidense es ante todo accionista, por lo que si ambas partes intentaran una cooperación comercial de mayor escala podría surgir un conflicto de intereses.

El “relevo de interés compuesto” de las cinco grandes casas comerciales — Cambio de directiva, no de filosofía de inversión a largo plazo

El desempeño bursátil de largo plazo de las cinco grandes casas comerciales ha superado ampliamente al conjunto del mercado japonés. Tomando como referencia la variación de precios —sin dividendos y en yenes— entre fines de 2020 y fines de 2025, y calculada mediante la multiplicación de las variaciones interanuales publicadas por plataformas financieras: Mitsubishi Corp. y Mitsui & Co. acumulan alzas de aproximadamente 323% y 391%, respectivamente; Sumitomo Corp., Marubeni e Itochu marcan incrementos de 296%, 534% y 233% correspondientemente.

En comparación, el índice Nikkei 225 sumó cerca del 84% en el mismo período, quedando por detrás del rendimiento acumulado de las cinco compañías, cuyo margen de superioridad ronda entre 150 y 451 puntos porcentuales. Cabe señalar que esta comparación se basa en el rendimiento histórico de esos cinco años completos: no es el rendimiento anualizado a cinco años ni refleja el rendimiento real de Berkshire ajustado por compras escalonadas, dividendos y conversión a dólares.

Bajo la gestión de Buffett, Berkshire se inclinó por las cinco casas comerciales japonesas principalmente por su combinación de activos con proyección global y capacidad de asignación de capital, más que por su exposición a actividades comerciales o commodities. En su carta a los accionistas de 2024, Buffett remarcó que estos conglomerados poseen una variedad de intereses empresariales y una gestión similar a la de Berkshire; lo que lo atrajo en primera instancia fue el contraste entre historial financiero sólido y bajas valoraciones, a lo que luego sumó aprecio por el management, el uso eficiente del capital y una postura favorable hacia los accionistas (aumentando dividendos de manera prudente, recomprando acciones cuando resulta oportuno y manteniendo políticas salariales ejecutivas moderadas).

El hecho de que Berkshire, tras haber obtenido grandes ganancias de capital, siga previendo una tenencia de largo plazo —y hasta posible incremento de participación—, manifiesta confianza sostenida en la capacidad de las casas comerciales japonesas de generar flujo de caja, asignar eficientemente el capital y recompensar a sus inversores mediante dividendos y recompras.

El “foso defensivo” vinculado a la red global y a la capacidad de asignación de capital que enfatizó Okafuji puede entenderse en dos niveles: por un lado, los lazos comerciales y la experiencia acumulados a lo largo del tiempo dificultan la replicación del modelo por parte de la competencia; por otro, la gestión es capaz de distribuir capital de manera flexible entre distintas áreas de negocio y decidir entre reinversión, recompra o dividendos. Desde un punto de vista asignativo, la clave para merecer una valoración múltiple a largo plazo no es la “diversificación de negocios” per se, sino la capacidad de sostener flujo de caja y de que los fondos retenidos sigan generando retornos superiores al costo de capital.

El segundo nivel de ventaja reside en financiar activos de renta variable en yenes usando pasivos también en yenes, de modo que el perfil de retorno a largo plazo quede alineado con la estructura de financiamiento. Según el informe anual de Berkshire para 2025, el costo acumulado de sus inversiones en las cinco casas comerciales fue de 15.382 millones de dólares (USD), el valor de mercado de cierre fue de 35.368 millones y los dividendos recibidos durante el año sumaron 862 millones. Los préstamos tomados por Berkshire en Japón se corresponden en términos generales con el costo en yenes de estas inversiones, con un costo promedio de financiación del 1,2% y una vida media remanente de aproximadamente 5,75 años. Buffett especificó en su momento que los préstamos en yenes tienen tasa fija y su propósito es aproximar una cobertura neutral al tipo de cambio, no especular con el movimiento del yen. Desde el punto de vista financiero, este enfoque reduce los riesgos de descalce cambiario y permite sostener la posición estratégica durante largos períodos con un costo de financiación bajo.