¡Importancia que supera la decisión sobre tasas! Los inversionistas de bonos están atentos al plan QT del Banco de Inglaterra

Según informó Aplicación Financiera Zhihui, el Banco de Inglaterra anunciará su última decisión sobre las tasas de interés el jueves a las 19:00 hora de Beijing. El mercado en general espera que el Banco de Inglaterra mantenga la tasa de interés de referencia sin cambios en 3,75%. Sin embargo, el impacto en los precios de la energía derivado de la guerra en Medio Oriente ha generado intensos debates entre los responsables de política y los inversores sobre si es necesario subir las tasas. Los inversores prestan especial atención a si el Banco de Inglaterra dará algún indicio respecto a que el aumento de los precios de la energía podría forzarlo a seguir los pasos de la Reserva Federal de Estados Unidos incrementando las tasas.

Si el Banco de Inglaterra emite señales “hawkish”, el rendimiento de los bonos del gobierno británico podría subir. Sin embargo, para los inversores en bonos, el foco de atención está más puesto en el plan de endurecimiento cuantitativo (QT) del Banco de Inglaterra para el próximo año que en la decisión de tasas del jueves. Además, el jueves el Banco de Inglaterra publicará una actualización anual sobre su plan de reducción del balance, que consiste en vender bonos del gobierno.

El punto clave para el mercado de bonos es si el Banco de Inglaterra reducirá o incluso pausará las ventas activas de bonos de su balance. Cualquier reducción en el volumen de bonos vendidos activamente por parte del Banco de Inglaterra podría ser favorable para los bonos británicos.

Desde febrero de 2022, el Banco de Inglaterra ha reducido su portafolio de bonos desde un tamaño casi duplicado hasta las 489 mil millones de libras. La entidad manifestó que su objetivo es vender toda su tenencia de bonos, guiándose por tres principios: las tasas de interés siguen siendo la principal herramienta del Comité de Política Monetaria (MPC); la venta de bonos no debe perturbar el funcionamiento del mercado; y el proceso de venta debe ser gradual y predecible.

La estratega de Mizuho, Evelyne Gomez-Liechti, declaró: “El QT es un evento más importante para el mercado. El anuncio correspondiente podría ser más relevante que la decisión sobre las tasas”. Su escenario base supone que el Banco de Inglaterra dejará de vender activamente sus bonos y optará solamente por el QT pasivo, es decir, permitirá que los bonos salgan de su balance naturalmente a medida que venzan. Ella indica que esto respaldará a los bonos británicos.

El plan de QT del Banco de Inglaterra implica retirar gradualmente los bonos del gobierno británico adquiridos bajo la política de relajamiento cuantitativo (QE) durante la pandemia. Estas operaciones de venta de bonos han sido monitoreadas por el mercado, ya que pueden aumentar la presión vendedora sobre los bonos. La reciente ola de ventas ha elevado el costo de financiación a largo plazo del Reino Unido al nivel más alto desde 1998, erosionando el margen fiscal del gobierno británico.

El rendimiento de los bonos a largo plazo del Reino Unido se mantiene cerca de los máximos de 1998

Remi Olu-Pitan, jefe de crecimiento y rentabilidad multiactivo de Schroders, comentó: “Realmente creo que, eventualmente, como prestamista de última instancia, la institución deberá intervenir para respaldar los bonos del gobierno británico. Considero que, si los rendimientos de los bonos británicos siguen subiendo, será necesario tomar medidas”.

Los estrategas de Morgan Stanley, Fabio Bassanin y Luca Salford, señalaron que “el fuerte aumento en la emisión de bonos británicos y la reducción de las tenencias del Banco de Inglaterra” han tenido un impacto aún más notorio en los bonos a largo plazo británicos, mientras que en los últimos años se ha reducido la demanda de estos bonos por parte de los fondos de pensiones. Estiman que el QT ha sumado 70 puntos básicos extra al rendimiento de los bonos británicos a 30 años.

Los datos muestran que la prima de los bonos británicos a 30 años frente a las tasas swap comparables —uno de los indicadores de preocupación del mercado sobre la oferta de bonos— se ha mantenido generalmente estable desde principios de año, a pesar de la notable suba de los rendimientos.

Las encuestas indican que los participantes del mercado esperan que el Banco de Inglaterra pueda ralentizar el ritmo de reducción de su balance a 50 mil millones de libras (67 mil millones de dólares) anuales en los 12 meses hasta octubre. Esto implicaría ventas activas de aproximadamente 20 mil millones de libras en bonos del gobierno británico. Sin embargo, un informe publicado a principios de esta semana sostiene que el Banco de Inglaterra podría detener por completo la venta de deuda a largo plazo, lo que reavivó el debate en el mercado sobre este tema.

Dado que actualmente el Banco de Inglaterra ha registrado pérdidas al vender bonos a largo plazo y le ha ocasionado al gobierno británico pérdidas de miles de millones de libras, el plan ha sido objeto de críticas. No obstante, incluso si el Banco de Inglaterra deja de vender bonos británicos, su impacto podría ser marginal, ya que los bonos británicos siguen estando expuestos a impactos externos, como el conflicto en Medio Oriente que impulsa el precio del petróleo y agrava las preocupaciones inflacionarias.

El impacto del QT en los bonos a largo plazo británicos es limitado

Algunos participantes del mercado advierten que, considerando la preocupación del Banco de Inglaterra de que cambiar la estrategia de venta de bonos para ajustarse a las necesidades fiscales del gobierno podría generar dudas sobre la independencia del banco central, es posible que la entidad no realice ningún ajuste significativo fuera de lo que espera el consenso. El estratega de Citigroup, Jamie Searle, sostiene que, aunque es posible que se produzca tal cambio de estrategia, sospecha que el Banco de Inglaterra “mantendrá el statu quo para evitar confundir el control de la política monetaria a través del QT”.