Los “dos gigantes de chips de memoria” de Corea del Sur apuntalan el optimismo en acciones y moneda; jefe de trading de Citi recomienda una estrategia contraria con el won en el nivel de 1400 puntos

Según ha informado la aplicación de noticias financieras Zhìtōng Finance (智通财经APP), un experimentado operador de Citibank proveniente de Wall Street señaló que, a medida que la industria coreana de chips de memoria continúa impulsando significativamente el crecimiento económico, el won surcoreano podría recuperarse frente al dólar antes de fin de año, ya que la reciente debilidad tras el fuerte repunte del tipo de cambio en junio probablemente no dure demasiado. A diferencia del yen japonés, cuya reciente apreciación se basa principalmente en la normalización de la política monetaria y en intervenciones y medidas de estabilización cambiaria, el won cuenta con el fuerte respaldo de las exportaciones de semiconductores y la mejora en la balanza de pagos internacional. El aumento sostenido en los ingresos por exportación de chips incrementa la oferta potencial de divisas y eleva la demanda de moneda nacional de las empresas coreanas para invertir, pagar impuestos y cubrir costos operativos, lo que sienta bases fundamentales para la recuperación del won a mediano plazo.

El responsable de operaciones de Citibank en Corea recomienda aprovechar el impacto macroeconómico de corto plazo para posicionarse en una recuperación del won en el mediano plazo, en lugar de concluir que la volatilidad de la moneda ha finalizado. Según su última entrevista, la postura hawkish de la Reserva Federal y los altos precios del petróleo podrían debilitar aún más al won en el corto plazo, por lo que ve el nivel de 1.400 wones por dólar estadounidense como una oportunidad para vender dólares y comprar wones, manteniendo el objetivo de 1.330 wones por dólar para finales de 2026.

Si el ciclo de los semiconductores AI de almacenamiento se prolonga, los exportadores reanudan las ventas masivas de dólares y la tensión geopolítica en Medio Oriente disminuye, el won podría incluso apreciarse hasta superar el rango superior de 1.200 wones por dólar en la primera mitad de 2027. El canal de transmisión más importante aquí es la liquidación de divisas: las fuertes exportaciones generan ingresos en dólares, y el momento en que las empresas los convierten a won determina cuándo estos ingresos se traducen en una demanda más directa por la moneda nacional.

Este operador veterano de Citibank observó que los exportadores vendieron dólares rápidamente en julio y agosto, por lo que actualmente abunda la liquidez en wones y no hay apuro en liquidar más dólares; incluso algunos especuladores han aprovechado para apostar en corto contra el won. Esto en gran medida explica por qué en los mercados globales puede coexistir una demanda sumamente fuerte por los productos de semiconductores coreanos y una corrección de corto plazo del won, lo que constituye su principal argumento para posicionarse en contra cerca de los 1.400.

Responsable de Trading de Citibank Corea: Comprar wones alrededor de 1.400 por dólar

"Por factores externos como la postura restrictiva de la Reserva Federal y las preocupaciones inflacionarias derivadas del aumento del precio del petróleo, el won corre el riesgo de depreciarse aún más a corto plazo y superar el tipo de cambio de 1.400 wones por dólar", declaró Lee Sanghun (nombre aproximado), responsable de trading en Corea, en una entrevista el miércoles por la tarde. "No creo que el won permanezca mucho tiempo en estos niveles tan débiles, así que el entorno cercano a los 1.400 es una gran oportunidad para vender dólares y comprar wones".

Tras dos meses de ganancias, período en el que fue la moneda asiática con mejor rendimiento, el won cayó por cuarto día consecutivo este jueves, llegando a los 1.388,25 por dólar. La política restrictiva de la Reserva Federal ha lastrado al won, ya que el aumento de tasas en Estados Unidos amplía la brecha con Corea y puede debilitar el atractivo de los activos coreanos.

En la apertura del viernes por la mañana, el won se mantuvo estable cerca de los 1.381 por dólar.

Tal como muestra el gráfico, tras una subida de dos meses, el won ha caído durante cuatro días consecutivos en la última semana.

Lee Sanghun señaló que las acciones de la Reserva Federal han llevado a los operadores a valorar posibles subidas adicionales, revirtiendo parcialmente la narrativa de debilitamiento del dólar. No obstante, dada la fortaleza de los fundamentales internos de Corea del Sur, mantiene su objetivo de 1.330 wones por dólar antes de fin de año.

Aunque Lee anticipa una mayor apreciación del won, no espera que la velocidad de subida sea tan intensa como en los dos meses previos. A principios de este mes, el won tocó su nivel más alto en casi dos años.

Lee advirtió que los riesgos externos pueden volver el camino "accidentado" y que el abultado superávit por cuenta corriente de Corea del Sur no asegura que las empresas conviertan todos sus ingresos en dólares a won.

También considera que si se mantiene fuerte el ciclo de semiconductores, los exportadores de chips reanudan la venta masiva de dólares y disminuye la tensión en Medio Oriente, el won podría subir hacia la parte más alta del rango de 1.200 por dólar en el primer semestre de 2027.

Lee agregó, citando sus propias observaciones en reuniones con clientes y viajes de trabajo, que los exportadores "fueron demasiado apresurados vendiendo dólares en julio y agosto" y que probablemente ahora tienen holgada liquidez en wones, por lo que "no hay apuro" por vender más dólares.

Los dos gigantes de chips coreanos consolidan bases de ganancia: la recuperación del won no depende solo del debilitamiento del dólar

El apoyo a la apreciación previa del yen y el won tiene diferencias cruciales: el yen depende más de la normalización monetaria, la intervención en el tipo de cambio y medidas de estabilización, mientras que el won cuenta con el respaldo de las exportaciones de semiconductores y la mejora del balance externo. Las expectativas de más subas de tasas del Banco de Japón, junto con intervenciones conjuntas de compra de yenes a fines de julio, llevaron a la moneda a máximos de siete meses cerca de 152,89 por dólar; tras nuevas subidas de la Fed, el yen retrocedió a la zona de 155,50 el 17 de septiembre, reflejando la tensión entre los factores domésticos y el fortalecimiento del dólar a corto plazo.

La ventaja de Corea del Sur radica en los ingresos por exportaciones impulsados por la demanda de AI: en agosto, las exportaciones subieron un 68,7% interanual hasta 98.260 millones de dólares, con envíos de semiconductores por 46.650 millones, y un saldo comercial mensual superavitario de 34.750 millones. Desde la perspectiva del balance de pagos, el aumento sostenido en las exportaciones de chips incrementa la oferta potencial de divisas y eleva la demanda de moneda nacional para inversión, impuestos y gastos empresariales, lo que fundamenta la recuperación del won en el mediano plazo.

El atractivo global de los dos gigantes coreanos de chips de memoria ya se refleja tanto en la revaloración bursátil como en la expansión de sus ingresos operativos. Tomando como referencia la cotización de acciones comunes listadas en Corea y denominadas en won, hasta el cierre del 17 de septiembre de 2026, SK Hynix acumula una subida anual del 168,05% y Samsung Electronics un 110,59%, duplicando ampliamente su valor. Esta performance no solo se apoya en la temática AI: en el segundo trimestre, SK Hynix registró un beneficio operativo de aproximadamente 60,54 billones de wones, un incremento del 557% interanual, siendo la memoria de alto ancho de banda (HBM), la DRAM para servidores AI y los eSSD empresariales sus productos estrella de alto valor añadido. Samsung Electronics, por su parte, alcanzó en el trimestre un beneficio operativo de 89,5 billones de wones y sus ingresos y beneficios por memorias marcaron nuevos récords trimestrales, ampliando también las ventas de HBM4.

Desde la perspectiva de inversión, el atractivo de los dos gigantes de memoria para el capital global proviene de una cadena completa: "mayor demanda de almacenamiento por infraestructura AI—mejora de productos y precios—obtención masiva de beneficios". Para los activos bursátiles surcoreanos, son a la vez motor de crecimiento de ganancias y soporte crucial para exportaciones e ingresos de divisas.

Una apreciación moderada del won es un incentivo directo para los inversores extranjeros en acciones coreanas que no cubren riesgo cambiario, pues significa que el valor en dólares de esos activos repuntará. Según la simulación con el objetivo del responsable de Citibank, si el tipo de cambio pasa de 1.400 a 1.330, el valor en dólares del won sube un 5,26%; si en ese periodo se obtiene una suba en acciones coreanas denominadas en won del 10%, el retorno en dólares sería de 1,10×1400÷1330-1=15,79%, sin tener en cuenta dividendos, impuestos ni comisiones.

El impacto positivo de la apreciación del won en el mercado bursátil coreano se refleja con mayor precisión en el retorno internacional y el atractivo para la asignación de capital. El crecimiento de beneficios de los dos líderes de memoria respalda los precios de las acciones, mientras que una recuperación moderada del won puede añadir una capa extra de ganancia cambiaria para los inversores internacionales.

En teoría, si el crecimiento de beneficios en la industria de chips de memoria y en toda la cadena de semiconductores atrae capital extranjero y aumenta la asignación en acciones coreanas, la consiguiente demanda de cambio puede sostener con fuerza al won. La recuperación ordenada del won mejora el retorno en dólares de los inversores no cubiertos, generando potencialmente un círculo virtuoso entre bolsa y tipo de cambio. Sin embargo, no se debe asumir flujos netos de capital sólo por la subida bursátil. El Banco Central de Corea ya ha señalado que el alza de acciones, el superávit de cuenta corriente y el tipo de cambio no necesariamente van de la mano, pues la transmisión final depende de los flujos transfronterizos y la demanda empresarial de wones.

Los chips de memoria son, sin duda, cruciales tanto para las exportaciones como para la economía coreana. Corea del Sur alberga a los dos mayores fabricantes mundiales de chips de memoria: SK Hynix y Samsung, donde SK Hynix domina el mercado global de HBM y provee a Nvidia los sistemas de memoria HBM más importantes. Por su parte, Samsung es el mayor proveedor mundial de DRAM y chips de almacenamiento NAND, habiéndose convertido también recientemente en proveedor de HBM para Nvidia, sobre todo en la serie GB200/GB300, los productos estrella de clústeres de inteligencia artificial de Nvidia.

Los componentes de memoria para servidores AI siguen siendo el principal cuello de botella de la cadena de suministro. Según TrendForce, para 2026 el precio de los contratos de DRAM para servidores podría acumular una subida del 270%, y los SSD empresariales un alza aproximada del 235%; para 2027, los precios de los contratos de HBM aún podrían aumentar entre el 70% y el 140%. Estas cifras ilustran la interacción entre la expansión de la capacidad de cómputo AI y el encarecimiento de los chips de almacenamiento. Las últimas estimaciones de TrendForce ubican el peso conjunto de DRAM y NAND en el gasto de capital de los principales proveedores de servicios en la nube en 47% en 2026 y en 68% en 2027, reflejando al mismo tiempo un aumento en el volumen de compras y en los precios.