El “final” de la desglobalización: ¡una histórica batalla por los metales!

A medida que el inventario disponible para libre circulación continúa reduciéndose, la lógica de fijación de precios del mercado ha pasado de estar impulsada por el crecimiento de la demanda a una competencia por el acceso a los limitados activos al contado. Deutsche Bank ha emitido una advertencia: el precio del cobre presenta un impulso alcista significativo.

Según los informes, el analista de Deutsche Bank, Daniel Ghali, prevé queel precio del cobre alcanzará los 22.050 dólares por tonelada en el segundo trimestre de 2027, más de un 50% por encima del precio de 14.458,50 dólares del lunes en la Bolsa de Metales de Londres (LME).

Ghali describió el mercado actual como una "histórica batalla por los metales", donde los compradores compiten para asegurar un suministro al contado cada vez más escaso.

Desde la perspectiva de Ghali,la tendencia hacia la desglobalización está fragmentando paulatinamente el anterior depósito común de suministros creado en la era de la globalización, transformándolo en sistemas de inventario controlados por cada país.La aceleración de este proceso está ampliando la brecha entre el inventario en libros y el suministro realmente disponible en el mercado, lo que a su vez incrementa la sensibilidad del precio del cobre ante cualquier perturbación en la oferta.

El 71% del inventario podría quedar bloqueado y surge una crisis de liquidez en el suministro

Deutsche Bank considera que la continua acumulación de inventario por parte de Estados Unidos está alterando aún más la distribución global de los inventarios de cobre.

El banco estima quela demanda acumulativa generada por los aranceles estadounidenses podría provocar que1,3 millones de toneladas de acero queden retenidas en almacenes antes de fin de año.El informe de investigación advierte:

La combinación de desglobalización y décadas de falta de inversión en el suministro ha generado vulnerabilidades.

Si la tendencia actual continúa, para finales de este año, la suma de inventario de cobre en Estados Unidos y los principales mercados de consumo asiáticos podría representar el 71% del suministro mundial total, reduciendo aún más la disponibilidad de activos al contado en otras regiones.

Aun cuando EE.UU. finalmente no imponga aranceles al cobre, esto no significa necesariamente que el cobre vuelva a fluir hacia otros mercados.Debido a que el precio de los futuros de cobre en EE.UU. suele cotizar con prima sobre el LME, y dado que LME dispone de almacenes en EE.UU., una vez que el cobre ingresa al sistema estadounidense, incluso si la prima disminuye, es posible que siga rotando entre distintos almacenes en EE.UU., en lugar de regresar al mercado global.

Según el análisis, mientras los países compiten por la seguridad en la cadena de suministros y acumulan grandes reservas de materias primas clave, el cobre ya no circula libremente en el mercado global como antes, y la cantidad de cobre genuinamente disponible para otros compradores es cada vez menor, lo que lleva finalmente a una disputa por el acceso a los activos al contado.

Escenario extremo: el inventario para libre circulación podría acercarse a cero

Ghali advierte además que, si la tendencia de acumulación persiste,para fines de 2028, el inventario de libre circulación se acercará a cero.Agrega que ese será el punto crítico que el mercado deberá frenar, ya sea reprimiendo la demanda o elevando los precios. 

El precio actual del cobre todavía no es suficiente para desencadenar una sustitución masiva de demanda.Aunque el aluminio tiene ventajas de costo y puede reemplazar al cobre en algunos casos, su eficiencia de conductividad es inferior y una sustitución a gran escala solo se materializaría si el precio del cobre sigue subiendo considerablemente.

Esto significa que, hasta que los precios suban lo suficiente como para cambiar el comportamiento de los usuarios finales, la escasez en la oferta seguirá sosteniendo los precios del cobre.

Ghali también destaca que actualmente el mercado de cobre apenas puede soportar múltiples presiones simultáneas, incluyendo la continua acumulación por parte de los EE.UU., la demanda de reposición adicional, interrupciones en el suministro de cobre refinado y un equilibrio global entre oferta y demanda sorprendentemente ajustado. Si estos factores coinciden, el incremento de precios podría superar las expectativas del mercado.

Deutsche Bank prevé un precio promedio del cobre de 20.900 dólares en 2027

Deutsche Bank estima queel precio promedio del cobre en 2027 ascenderá a 20.900 dólares por tonelada, con un pico de 22.050 dólares en el segundo trimestre de ese año; y que en 2028 el promedio bajará a 18.500 dólares, reflejando una expectativa de retorno paulatino al equilibrio tras una tensión extrema.

A corto plazo, el precio del cobre aún se mantiene alejando de ese objetivo. El lunes, el precio del cobre en la LME cayó un 1,33%, registrando 14.428,50 dólares por tonelada.

La diferencia actual entre el precio vigente y el objetivo de Deutsche Bank para 2027 sigue siendo superior al 50%, lo que indica que el tránsito desde los valores actuales hacia un escenario de escasez extrema no será lineal; serán la política arancelaria, la capacidad de refinación y los cambios en la demanda real los que determinen si la actual tensión del mercado del cobre se convertirá en una verdadera crisis de suministro.

“Tener cuello de botella” se convierte en un nuevo tema emergente en Wall Street

La alerta sobre la oferta en el mercado del cobre no es una señal aislada, sino parte de una lógica más macro de un mercado alcista de materias primas.

La tesis de “mantener una posición larga y abrocharse el cinturón” que presentó Jeff Currie, exjefe de investigación de commodities de Goldman Sachs, en agosto pasado, está siendo cada vez más confirmada por el mercado.El endurecimiento de los mercados físicos, la presión depreciatoria de las monedas y la intervención de políticas crean condiciones sostenidas para la revalorización de recursos escasos.

La semana pasada, los analistas de metales de Stifel citaron datos relevantes que respaldan la tendencia hacia un mayor ajuste en el suministro de materiales clave.

El tema de inversión de “poseer cuellos de botella”, que incluye productos refinados, tierras raras, metales industriales y algunas materias primas agrícolas, está ganando reconocimiento en Wall Street y podría convertirse en un consenso más amplio entre los inversores institucionales.

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