Las instituciones advierten que el informe de empleo de septiembre elimina las expectativas de una suba de tasas en octubre; "El nuevo canal de comunicación de la Reserva Federal": el informe de empleo no cambia la postura de la Reserva Federal, el IPC de septiembre es aún más importante.

El informe de empleo no agrícola de septiembre en Estados Unidos mostró una desaceleración notable, disminuyendo aún más las expectativas del mercado sobre una inminente suba de tasas por parte de la Reserva Federal. Los datos revelan que el crecimiento del empleo fue mucho menor al anticipado, la tasa de desempleo subió ligeramente y el aumento salarial continuó desacelerándose. Tras la publicación del informe, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense bajó marcadamente, las acciones subieron y el mercado de tasas redujo rápidamente las apuestas a una suba de tasas este mes por parte de la Fed.

El viernes, la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS) publicó que el empleo no agrícola de septiembre solo aumentó en 29.000 puestos, muy por debajo de los aproximadamente 90.000 esperados por el mercado. La cifra de nuevos puestos en agosto se revisó a la baja de 162.000 a 133.000, y la de julio de un aumento de 21.000 a una disminución de 10.000, lo que resulta en una corrección a la baja de 60.000 empleos entre julio y agosto. La tasa de desempleo en septiembre subió al 4,2%, sin igualar el 4,1% de agosto esperado por los analistas. El salario promedio por hora aumentó un 0,1% mensual y un 3,0% interanual, ambos desacelerándose respecto de agosto, mientras que el mercado esperaba que se mantuvieran en 0,3% y 3,1%.

Nick Timiraos, periodista conocido como el “nuevo corresponsal de la Fed”, comentó sobre el informe de empleo no agrícola diciendo que altos funcionarios de la Reserva Federal ya habían enviado señales esta semana sugiriendo que una suba de tasas en octubre no era su escenario base. Según su análisis, este informe no cambia esa postura establecida de la Fed. Destacó que lo más relevante del informe es que ni los salarios ni la tasa de desempleo muestran que el mercado laboral se esté ajustando lo suficiente como para aumentar claramente la presión sobre los precios.

Timiraos cree que, en comparación, el índice de precios al consumidor (CPI) de septiembre, que se publicará el 14 de octubre, será aún más importante. No obstante, este informe laboral “ciertamente ha suavizado el tono hawkish que el mercado venía ajustando recientemente respecto de la trayectoria de tasas de la Fed”.

También en Wall Street la opinión se inclina visiblemente hacia una “pausa en octubre”. Tom Simons, economista jefe de Estados Unidos en Jefferies, fue directo: este informe de empleo “debería poner fin definitivamente a la posibilidad de una suba de tasas en octubre”, afirmando que “antes anticipábamos que la Fed continuaría subiendo en pasos de 25 puntos básicos, pero el panorama actual indica que quienes resaltan que hay tiempo suficiente antes de la próxima suba probablemente mantendrán la paciencia”.

El precio de mercado mostró que, tras el informe, los operadores ahora asignan una probabilidad de solo 20% a una suba de tasas de la Fed en octubre, por debajo del nivel cercano al 30% previo.

El mercado laboral no se recalienta y Wall Street pasa a la “espera en octubre”

Según los propios datos, aunque la creación de 29.000 empleos no agrícolas en septiembre fue mucho menor a lo esperado, el informe no indica que el mercado laboral esté colapsando por completo.

Datos de la BLS muestran que en los últimos tres meses el empleo no agrícola aumentó en un promedio de 51.000 puestos por mes, y en el último año, el promedio mensual fue de 41.000; la tasa de desempleo subió al 4,2%, pero sigue dentro de un estrecho rango de 4,1%-4,3% en lo que va del año. Reuters citó a Christopher Hodge, economista jefe para EE.UU. en Natixis, quien afirmó que los datos de empleo de septiembre, aunque decepcionantes, parecen más una continuación de la tendencia ya existente y no una abrupta debacle; los promedios de tres meses y un año siguen por encima de los niveles de equilibrio necesarios para mantener estable la tasa de desempleo.

A la vez, el crecimiento salarial siguió perdiendo impulso. El salario por hora promedio subió apenas un 0,1% mensual y la tasa interanual se desaceleró al 3,0%. Esto es precisamente uno de los puntos que destacó Timiraos: el informe no muestra una reanudación de la presión salarial, ni señales de que el mercado laboral se esté ajustando lo suficiente como para aumentar claramente la presión inflacionaria.

Lindsay Rosner, jefa de renta fija multiestratégica en Goldman Sachs Asset Management, comentó que la desaceleración observada en el informe de empleo de septiembre hace mucho menos probable una suba de tasas más adelante este mes. Explicó: “Los datos suaves de hoy contradicen la idea de que el mercado laboral se está volviendo a recalentar”. Aun así, mantiene como escenario base un nuevo aumento de tasas en diciembre; aunque, si persisten las presiones de mercado y suben más los precios de la energía, la Fed podría verse forzada a actuar ya este mes.

Por su parte, Adam Schickling, economista senior en Vanguard, sostuvo que actualmente el mercado laboral muestra una situación de “baja contratación y bajos despidos”: la contratación es débil, pero los despidos siguen siendo muy pocos, y en el futuro los datos mensuales podrían seguir arrojando señales mixtas. Es decir, el mercado laboral no se ha deteriorado significativamente ni ha mostrado una mejora notoria, lo que le da a la Fed razones para seguir esperando más datos.

Caen las apuestas para suba en octubre, diciembre aún no descartado

Tras la publicación del informe de empleo, el mercado de tasas reaccionó rápidamente.

Según Reuters, la probabilidad implícita en los precios para una suba de tasas de la Fed en octubre llegó a bajar al 12%, para luego repuntar hasta el 21%. Bloomberg, citando datos del mercado de swaps, reportó que los operadores calculan una probabilidad de cerca del 20% para una suba en octubre, frente al 30% anterior al informe. En ciertos momentos, el mercado llegó a descontar totalmente la posibilidad de un aumento adicional de tasas este año.

El rendimiento del bono a 2 años del Tesoro estadounidense cayó unos 10 puntos básicos, para luego rebotar. Esto indica que el mercado bajó rápidamente sus apuestas de suba de tasas en el corto plazo, aunque no descartó del todo nuevas subas en el futuro por parte de la Fed.

Greg Taylor, director de inversiones de PenderFund Capital Management, sostuvo que este informe de empleo implica que el riesgo de una suba de tasas en octubre se ha eliminado casi completamente, mientras que una suba en diciembre sigue sobre la mesa. Stephen Kolano, CIO de Integrated Partners, afirmó que el reporte de empleo por debajo de lo esperado llevará a la Fed a adoptar una estrategia de “esperar y observar la inflación”.

Gary Schlossberg, estratega global del Wells Fargo Investment Institute, también cree que el informe reduce claramente el riesgo de una suba en octubre, pero el mercado sigue atento a la reunión de diciembre.

Repricing del mercado: Probabilidad de suba en octubre cae a 20%

Tras la publicación del informe de empleo, el mercado de tasas reaccionó con rapidez.

Según Bloomberg, la probabilidad basada en datos de swaps para una suba de tasas de la Fed en octubre cayó de cerca del 30% antes de los datos, al 20%, e incluso en ciertos momentos llegó a descontarse completamente una suba adicional este año. El rendimiento del bono a 2 años estadounidense llegó a bajar unos 10 puntos básicos. Luego rebotó parcialmente, lo que muestra que aunque el mercado redujo visiblemente las apuestas a una suba inminente, no descartó por completo la posibilidad de futuras alzas de tasas por parte de la Fed.

Esto contrasta fuertemente con el reciente “repricing” hawkish que vivió el mercado de bonos estadounidense.

En los últimos tiempos, el mercado había vuelto a incorporar riesgos de una suba de tasas debido a la presión inflacionaria, el precio de la energía y la fortaleza económica, lo que llevó a un fuerte ascenso en los rendimientos de los bonos estadounidenses. El informe de empleo alivió momentáneamente esa presión: el crecimiento del empleo se desaceleró, la tasa de desempleo subió y el avance salarial siguió suavizándose, por lo que la Fed no tiene motivos para apurarse a subir tasas solo por el temor a un sobrecalentamiento económico.

Charles Tan, jefe de inversiones globales de renta fija en American Century Investments, señaló que el informe “le da a la Reserva Federal más margen, en el margen, para mantener las tasas sin cambios”, aunque advirtió que el mercado podría volver a tornarse hawkish ante uno o dos datos de inflación.

En otras palabras, el precio de mercado sobre una suba de tasas en octubre ha retrocedido visiblemente, pero el ciclo de subas no fue cerrado por este informe de empleo no agrícola.

“Malas noticias son buenas noticias”, pero Wall Street sigue atento al 5% de los bonos

Según Argentinian Spanish El Diario Wall Street, la reacción de los mercados se resume como un clásico “malas noticias son buenas noticias”: un menor crecimiento económico y del empleo reduce la presión sobre la Fed para seguir subiendo tasas, aliviando así las recientes presiones sobre los rendimientos de los bonos y empujando a las bolsas al alza.

Pero algunas instituciones advierten que el mercado no debe interpretar automáticamente la debilidad en el empleo como algo positivo.

Bret Kenwell, analista de eToro, afirmó que si los inversores solo buscan condiciones financieras más laxas deseando una mayor debilidad en el empleo, eso no es una operación sin costo. La inflación sigue vigente como problema y un verdadero colapso del mercado laboral traería nuevos riesgos totalmente diferentes.

Kenwell remarcó especialmente que el 5% de la tasa del bono estadounidense a 10 años sigue siendo un nivel clave a monitorizar. Si ese 5% se establece como un nuevo piso de los rendimientos, el mercado tendrá que reevaluar la lógica de absorber tasas más altas sin consecuencias visibles.

Angelo Kourkafas, estratega de inversiones en Edward Jones, dice que un informe laboral más flojo ayuda a aliviar la preocupación del mercado de bonos respecto a subas agresivas. Si el empleo se mantiene relativamente estable y las ganancias empresariales continúan creciendo, el mercado bursátil aún cuenta con fundamentos de respaldo.

El CPI de octubre será la próxima prueba clave

Por lo tanto, el cambio más directo que trae el informe laboral de septiembre a la Fed es que la urgencia de una suba de tasas en octubre disminuyó notablemente, pero no así el descarte de nuevas subas.

Por eso, Timiraos enfatiza que “el CPI de septiembre es más importante”.

El índice de precios al consumidor (CPI) de septiembre, que se publica el 14 de octubre, será el próximo dato clave para que el mercado evalúe la política de la Fed. Si la inflación sigue siendo rígida, especialmente con la suba del precio de la energía, una floja cifra de empleo no será suficiente para evitar más subas de tasas este año. Por el contrario, si la inflación también se modera, la debilidad del mercado laboral le dará a la Fed más razones para esperar.

Según los precios actuales, el informe de empleo de septiembre redujo visiblemente la expectativa de suba en octubre: las apuestas de los operadores se ubicaron en torno al 20% y algunos bancos de Wall Street creen que esa cifra es suficiente para “matar” la posibilidad de una suba ese mes.

Pero como remarca Timiraos, el informe laboral no cambió la postura de la Fed: la inflación sigue siendo la variable clave para la próxima decisión de política.

Por eso, la lógica de trading de mercado está girando de “¿la Fed subirá en breve?” a “¿el CPI de septiembre reavivará las expectativas de suba?” Los datos de inflación del 14 de octubre pueden definir el rumbo del próximo tramo de la pulseada por las expectativas de política monetaria.