El rebote de las acciones de IA pierde fuerza: tres apoyos clave faltan y es difícil repetir el mercado de julio

Según Woofun AI, la perspectiva pesimista de JPMorgan (JPM.US) sobre la fuerza del repunte de las acciones de IA en octubre contrasta claramente con la de julio. Aunque los precios de las acciones ya han experimentado una corrección, el camino de recuperación del mercado difícilmente podrá replicar el fuerte y rápido movimiento de meses anteriores. El estratega Nikolaos Panigirtzoglou enfatiza que la disposición de los inversores a comprar en las caídas se ha debilitado, lo que se suma a una disminución en las recompras corporativas y una insuficiencia de posiciones cortas, lo que provoca que la actual caída carezca del impulso base necesario para un rebote fuerte.

Desde una perspectiva de flujos de capital y la estructura de posiciones, esta corrección difiere en esencia de la de julio. Según la información recopilada por Woofun AI, a pesar de que los precios de las acciones de los gigantes surcoreanos de chips de memoria, SK Hynix (SKHY.US) y Samsung Electronics, cayeron cerca de un tercio en el último mes, aún no han mostrado un patrón claro de sobreventa y la magnitud de la caída no es suficiente como para constituir una base para el rebote. La preocupación del mercado se centra en una posible desaceleración del auge de gastos de capital en IA y en el riesgo de que competidores chinos con precios más bajos erosiones el crecimiento y los márgenes de ganancia. Recientemente, las ventas se expandieron a toda la cadena industrial; el índice de semiconductores de Filadelfia cayó cerca del 10% en los últimos cinco días de negociación, e Intel (INTC.US) tuvo una caída similar en el mismo período. A diferencia de julio, en la corrección de octubre los inversores de ETF no compraron agresivamente en la baja, ya sea a través de ETF apalancados o no apalancados; este tipo de compras casi no se ha visto. El capital que previamente ayudó a absorber la presión vendedora aún no ha retornado de forma significativa. Las diferencias en las posiciones cortas debilitan aún más el apoyo potencial. En julio, las posiciones cortas del mayor ETF estadounidense de acciones coreanas —el iShares MSCI Korea ETF (EWY.US)— aumentaron notablemente, pero ese fondo apenas vio cambios en la posición corta este mes.

Al mismo tiempo, las posiciones cortas en productos como el VanEck Semiconductor ETF (SMH.US) y el Roundhill Memory Chip ETF (DRAM.US) también se mantienen en niveles bajos. Como las compras motivadas por la toma de beneficios de los vendedores en corto a veces animan los rebotes, el bajo nivel actual implica un potencial limitado de ese tipo de demanda.

Un factor aún más clave es la reacumulación del riesgo apalancado. El indicador de Panigirtzoglou, la relación entre el tamaño gestionado de ETF de chips de memoria apalancados y el total de capitalización bursátil de las acciones subyacentes, tocó fondo a finales de julio y volvió a elevarse en agosto y septiembre.

Esto significa que parte del riesgo apalancado liberado tras la corrección anterior ha regresado al mercado, lo que puede amplificar la volatilidad. La situación de Anthropic y OpenAI, que aún tienen dificultades para ser rentables, junto al entorno de altas tasas de interés, hacen que los inversores reevalúen las perspectivas de crecimiento de la infraestructura de IA, motivando la ausencia de capital oportunista.

El cambio en el comportamiento corporativo también es una diferencia clave. Luego de registrar fuertes beneficios en el segundo trimestre, SK Hynix y Samsung Electronics anunciaron programas de recompra de acciones por un total de 40 mil millones de dólares. Estos programas avanzaron más rápido de lo esperado y ya se completaron a mediados de octubre. Para el mercado, las recompras implican que las empresas usan fondos propios para comprar acciones, proporcionando una demanda relativamente constante. Cuando los inversores reducen posiciones y el sentimiento decae, este tipo de compras pueden absorber parte de las ventas y aliviar la presión bajista sobre el precio de las acciones.

Sin embargo, la finalización anticipada de las recompras significa que ese apoyo se ha retirado antes de lo previsto. La presión vendedora que antes era absorbida por el capital corporativo tendrá ahora que encontrar otros compradores. Incluso si las perspectivas empresariales no se deterioran aún más, el cambio en el equilibrio de fuerza entre compras y ventas puede dificultar la estabilización de los precios. A fines de julio, el mercado no enfrentó una caída tan repentina del capital de recompra, por lo que, aunque ambas correcciones comenzaron con la presión sobre las acciones surcoreanas de chips de memoria, las condiciones de apoyo para una recuperación posterior ahora son significativamente diferentes. Esto también explica por qué JPMorgan enfatiza que la caída de los precios no implica que las posiciones y los flujos de capital se hayan ajustado lo suficiente como para soportar una fuerte recuperación.

Bajo múltiples restricciones, el camino de recuperación de las acciones de IA ha cambiado. En cuanto al origen de las compras, los inversores de ETF no ingresaron de forma clara como en julio; las posiciones cortas son bajas, por lo que hay poca demanda de recompra por toma de beneficios de los vendedores en corto; la finalización de las recompras empresariales elimina una fuente continua de compras.

Al mismo tiempo, la proporción relativa de ETF apalancados de chips de memoria aumentó en agosto y septiembre, lo que expone al mercado a un mayor riesgo de volatilidad apalancada, aun cuando la capacidad de absorción es más baja. Todos estos factores hacen que el rebote dependa más del ingreso de nuevo capital. La caída en los precios puede reducir el costo de entrada, pero no genera automáticamente interés de compra. Frente a la posible desaceleración de inversiones en IA, el aumento de la competencia y la incertidumbre de convertir en ganancia los beneficios bajo tasas altas, los inversores pueden requerir más pruebas antes de aumentar posiciones nuevamente. Así, la visión de JPMorgan apunta principalmente a la capacidad de recuperación tras la actual corrección: las fuerzas que en julio impulsaron el repunte ahora se han debilitado o aún no aparecen, y el riesgo apalancado se ha acumulado de nuevo. Esto no descarta un rebote a corto plazo, pero significa que el mercado difícilmente podrá esperar una recuperación tan veloz y fuerte simplemente por experiencias previas. Siguiendo este marco de análisis, vale la pena observar: si los ETF relacionados con Corea y semiconductores atraen nuevos flujos, si las posiciones apalancadas se reducen, y si las empresas lanzan nuevos planes de recompra. Antes de que estos apoyos muestren mejoras, la corrección de las acciones de IA podría requerir más tiempo para restablecer una base sostenida de compras.