¡El PE es solo 3 veces y la valoración ya cayó al nivel de la crisis financiera! Se acercan los informes de resultados de Samsung y SK Hynix, ¿podrán revertir la tendencia bajista de las acciones?
Samsung Electronics y SK Hynix enfrentan una situación de extrema divergencia: ganancias récord pero valoraciones en mínimos históricos, con un ratio precio/ganancias alrededor de 3 y la tenencia extranjera en niveles bajos históricos. Las instituciones consideran que el mercado es demasiado pesimista y que el crecimiento sustancial en las ganancias de ambas compañías durante los próximos dos años ya está prácticamente asegurado. Con la publicación de los informes financieros esta semana, el mercado se concentra en las declaraciones de la gestión sobre las perspectivas de suministro a largo plazo y las recompensas para los accionistas, esperando que esto funcione como catalizador para una reevaluación de los precios de las acciones.
Las acciones de Samsung Electronics y SK Hynix se encuentran atrapadas en una inusual y pronunciada divergencia entre beneficios récord y valuaciones en mínimos históricos. Con la publicación esta semana de los informes financieros del tercer trimestre —SK Hynix el 28 y Samsung Electronics el 29— el mercado aguarda con gran expectación en busca de un catalizador que detenga la caída y propulse la recuperación de los precios.
La firma de corretaje local surcoreana KB Securities señaló en un informe del 26 de octubre que el ratio precio-beneficio (PER) de Samsung Electronics y SK Hynix ha caído a aproximadamente 3 veces, y la proporción de participación de inversores extranjeros se encuentra en el nivel más bajo desde la crisis financiera de 2008. El jefe del departamento de estudios de KB Securities, Kim Dong-won, afirmó: "Ambas compañías han entrado en una zona de valuación tan baja como la de las crisis financieras históricas, presentándose una desconexión extrema entre beneficios y cotización". Al mismo tiempo, Goldman Sachs también redujo drásticamente su precio objetivo a 12 meses para el KOSPI de 12.000 a 9.000 puntos el 25 de octubre, advirtiendo a la vez que la valuación pesimista actual del sector semiconductores se aleja significativamente de sus fundamentos.
En este contexto, la fecha de los informes financieros podría convertirse en un punto de inflexión clave. Esta semana, el mercado no solo examinará la solidez real de las ganancias de ambas empresas, sino que también se centrará en si la dirección puede presentar una visión convincente sobre la sostenibilidad futura de los beneficios, el avance de los contratos de suministro a largo plazo y los planes de retorno para accionistas. SK Hynix confirmó el lunes que anunciará junto con su informe financiero el miércoles medidas de retorno para accionistas; el mercado anticipa ampliamente que entre ellas se incluya un dividendo especial por valor de hasta 16 billones de won (unos 12.100 millones de dólares).
Guías de beneficios históricas, pero desplome del 30% en acciones
Samsung Electronics publicó a comienzos de mes resultados preliminares estimando que el beneficio operativo consolidado del tercer trimestre de 2026 sería de unos 107,4 billones de won, cifra casi nueve veces superior a la del mismo periodo del año anterior, marcando un récord histórico al superar por primera vez en la historia de la compañía el umbral del billón de won en un solo trimestre, y encadenando así un cuarto récord trimestral consecutivo. Los analistas estiman que el resultado operativo promedio para SK Hynix será de 76,96 billones de won en el tercer trimestre, por lo que ambas compañías combinarían más de 184 billones de won de beneficio operativo en el trimestre, más del doble de los aproximadamente 90 billones de won generados entre ambas durante todo el año pasado.
El principal impulsor ha sido el negocio de chips de memoria. El auge en las inversiones en infraestructura de IA ha disparado la demanda de memoria de alto ancho de banda (HBM), y la oferta limitada tanto de DRAM como de chips NAND ha elevado los precios, permitiendo una expansión significativa de los beneficios en ambas compañías en el sector de chips.
Sin embargo, el mercado ha permanecido prácticamente indiferente ante estos "beneficios sólidos ya anticipados". En el último mes, el precio de las acciones de ambas empresas ha caído en torno al 30%, dejando a más de 11 millones de accionistas minoristas —unos 7,97 millones en Samsung Electronics y 3,46 millones en SK Hynix— profundamente atrapados en pérdidas. Al momento de esta nota, Samsung Electronics cotiza en 213.000 won, un 0,93% menos respecto al día anterior; SK Hynix en 1,28 millones de won, con un leve alza del 0,23%, habiendo alcanzado un máximo intradía de 1,315 millones de won.
Valuaciones en mínimos de la crisis financiera y fuga continua de capital extranjero
El análisis de KB Securities revela la magnitud de esta desconexión. El PER actual de Samsung Electronics y SK Hynix ha caído a aproximadamente 3 veces, y la participación extranjera está en su nivel más bajo desde la crisis financiera de 2008: 46,1% en Samsung Electronics y 48,8% en SK Hynix, cifras muy por debajo de sus picos históricos (59,7% para Samsung Electronics en 2001 y 54,7% para SK Hynix en 2024).
Por su parte, los datos de Goldman Sachs confirman esta conclusión desde una perspectiva macro. Según datos compilados por Bloomberg, el PER proyectado a 12 meses del KOSPI ha caído a cerca de 4 veces, casi 3 desviaciones estándar por debajo del promedio histórico, un nivel extremadamente bajo nunca visto en ningún otro mercado de la escala del billón de dólares desde 2006, situando la valuación en la mitad respecto al índice compuesto de Jakarta (que cotiza a 8 veces PER). Goldman Sachs afirma explícitamente que "el mercado está descontando unas perspectivas de fundamentos excesivamente pesimistas" y considera que las actuales valuaciones de semiconductores ya suponen una caída extrema de beneficios del 65% para 2027, lo cual se aleja mucho de los fundamentos reales".
KB Securities atribuye el éxodo extranjero a la persistencia desde comienzos de año de debates sobre la rentabilidad de las inversiones vinculadas a IA, que han derivado en temores sobre presión financiera y potencial recorte de gastos de capital en la industria de la IA, congelando tanto el flujo de capital extranjero como el ánimo inversor.
Beneficios "prácticamente asegurados" para los próximos dos años; los temores por IA ya habrían pasado el pico
Frente al escepticismo del mercado, KB Securities ofrece una visión de mediano-largo plazo opuesta. La firma prevé que el beneficio operativo conjunto de Samsung Electronics y SK Hynix para 2026-2027 alcanzará 1.571 billones de won, aproximadamente 2,1 veces los 748 billones de won combinados acumulados entre 2000 y 2025. Por separado, se espera que en 2027 el beneficio operativo de Samsung Electronics alcance 555 billones de won y el de SK Hynix 389 billones de won, incrementos interanuales del 51% y 50%, respectivamente.
KB Securities considera que el crecimiento de beneficios para el año que viene está en gran medida asegurado. Estima que para las memorias que ambas compañías planean fabricar el año próximo, ya tienen entre el 70% y el 80% de la producción asegurada mediante contratos de suministro a cinco años (LTA) firmados con grandes tecnológicas globales. El mercado prevé que el precio promedio de la HBM en 2025 será un 121% mayor que este año.
Por otro lado, KB Securities detecta un cambio sutil en el ánimo del mercado. Ken Griffin, CEO de Citadel, previamente escéptico con el sector IA, ahora se muestra optimista; y Jensen Huang, CEO de Nvidia, ha restado importancia a la posibilidad de un exceso de oferta de memoria en 2029. KB Securities concluye así que los temores respecto a la industria IA han superado su pico y están en vía de remisión.
Dos focos clave en la semana de balances: guía de perspectivas y retorno al accionista
El interés del mercado en estos resultados trasciende ya al desempeño del tercer trimestre; el centro de atención está en dos declaraciones clave de la dirección.
En cuanto a perspectivas, los inversores esperan información crítica sobre el avance en los suministros de HBM4 (sexta generación), preparación para la producción masiva de HBM4E (séptima generación), así como los volúmenes y porcentaje de contratos de suministro a largo plazo. En el informe del segundo trimestre, Samsung Electronics reveló la firma de contratos LTA con cinco grandes clientes de centros de datos, mientras que SK Hynix anunció la conclusión de negociaciones de contratos plurianuales con unas diez instituciones. En esta ocasión se evaluará si el alcance contractual sigue aumentando y, durante el previsible aumento de la oferta de memoria después de 2028, si los beneficios se podrán mantener estables.
En cuanto a retorno al accionista, ambas compañías enfrentan la urgencia de reactivar el precio de sus acciones. El programa de recompra de acciones de Samsung Electronics de entre 900.000 y 1,1 billones de won ya ha finalizado, y el plan de dividendos en efectivo por unos 30 billones de won para el tercer trimestre se ejecutará a finales de este mes, pero el resto de medidas y sus montos se definirán recién en enero del año que viene—el mercado espera que la dirección se pronuncie sobre el destino del capital remanente en este informe de resultados.
En el caso de SK Hynix, ya se completó el plan de recompra por 40 billones de won, y el mercado espera medidas adicionales. Según informó el periódico coreano Dong-A Ilbo citando fuentes bancarias de inversión, SK Hynix obtuvo una ganancia neta de unos 20 billones de won por la venta de su participación en Kioxia, de los cuales planea distribuir el 80%, es decir, unos 16 billones de won, como dividendo especial. De acuerdo con Reuters, SK Hynix confirmó ante el operador de la bolsa que está "considerando diversas medidas de retorno para accionistas" y planea anunciarlas junto al informe financiero del miércoles. Esta noticia impulsó a las acciones de SK Hynix a subir más de un 2% en la sesión del lunes pese a la tendencia bajista general. Kim Dong-won afirmó: "La sostenibilidad de la mejora en los beneficios y la ampliación del retorno a accionistas serán, previsiblemente, los impulsores clave de la revalorización de las acciones".
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