Morgan Stanley proclama que la corrección del mercado estadounidense está llegando a su fin: mantiene objetivo de 8.000 puntos para el S&P a fin de año y señala tres grandes catalizadores para el repunte

Según informó el portal financiero Zhihui Caijing APP, Michael Wilson, el principal estratega de mercado de acciones de Morgan Stanley, destacó en su último informe de investigación que la más reciente evaluación de la institución sostiene que el ajuste interno del mercado bursátil estadounidense que comenzó en junio ha entrado en su etapa final, aunque los índices aún podrían experimentar una última caída; tras disiparse las presiones por el costo de financiamiento de la IA, la claridad sobre las elecciones de medio término y la política de liquidez de la Reserva Federal, es probable que el mercado experimente un gran repunte hacia fin de año.

Según los principales estrategas de Wall Street de instituciones como Morgan Stanley, la lógica para aumentar las posiciones y comprar en las caídas en las acciones tecnológicas y en el tema global de cómputo de IA, que recientemente sufrieron graves ventas, está tomando forma. Sin embargo, la capacidad de la tecnología para lograr un repunte desde el piso y mantener una tendencia alcista entrará en un período de validación doble antes de fin de año, durante la temporada de reportes y con las condiciones de financiamiento de IA.

Justo cuando Morgan Stanley mantiene una visión alcista sobre el mercado accionario, la reciente evolución del mercado ha mostrado esta tensión de gran rebote en los valores tecnológicos liderados por semiconductores, así como el escenario de división y desacuerdo reflejado en el mercado de bonos corporativos.

El índice Philadelphia Semiconductor subió un 0,44% el 23 de octubre y otro 2,82% el 26 de octubre, pero su cierre en 11.083,5 puntos aún representa una caída del 24,27% desde el máximo de cierre del 22 de junio; el índice Nasdaq 100, considerado un "barómetro tecnológico", y el índice compuesto Nasdaq, que contiene aún más acciones tecnológicas, subieron respectivamente un 1,09% y aproximadamente un 0,83% el 26 de octubre, aunque aún se sitúan un 6,25% y 5,18% por debajo del máximo de cierre del 6 de octubre. Las acciones tecnológicas del mercado estadounidense ya presentan un fuerte rebote a corto plazo, pero la profunda corrección acumulada anteriormente en el sector de semiconductores, que es una porción significativa de la capitalización de las tecnológicas, está lejos de haber sido subsanada.

El mercado de crédito revela otra limitante negativa enfrentada por el tema de transacciones de cómputo de IA. El rendimiento en el mercado secundario del bono de CoreWeave con vencimiento en 2031 alcanzó el 15,76% el 22 de octubre, demostrando que los inversores exigen un mayor riesgo de prima y compensación ante la dependencia de financiamiento y el riesgo de repago relacionados a la infraestructura de cómputo de IA.

El 26 de octubre, en medio de la jornada, el diferencial de CDS (Credit Default Swap) a cinco años de CoreWeave (CRWV.US), la acción más ligada a la "tormenta de ventas de computación de IA" y los rumores del "estallido de la burbuja de IA", era de aproximadamente 1.148 puntos básicos; bajo el supuesto de recuperación del 40%, modelos estiman que corresponde a una probabilidad implícita de default acumulada a cinco años del 62% — este indicador incluye la prima de riesgo crediticio y no es directamente equivalente a la probabilidad real de default en los próximos cinco años. Al mismo tiempo, los CDS a cinco años de Meta, Alphabet y Microsoft rondaban los 121, 83 y 55 puntos básicos, superiores a los 98, 73 y 52 puntos básicos del 25 de septiembre, lo que resalta que el mercado crediticio está requiriendo una compensación de riesgo mayor para los bonos corporativos, aunque la presión varía significativamente entre empresas.

En los últimos años, el gigante japonés SoftBank, que prácticamente ha apostado todo al tema de la IA, vio su CDS a cinco años subir a 432 puntos básicos el 20 de octubre, el nivel más alto en casi cuatro años; sus tres emisiones de bonos en dólares de septiembre ofrecen cupones del 8,625%, 9,25% y 9,75%. Todos estos datos indican que la demanda de rápida expansión vinculada a recursos de cómputo de IA cada vez depende más de la capacidad de los clientes para obtener fondos de forma continua, además de que el retorno en efectivo del proyecto debe cubrir los costos de financiamiento. Los gigantes tecnológicos de alta calificación principalmente soportan el incremento del costo de nuevo financiamiento y presión en valuaciones, mientras que las nuevas empresas de la nube, dependientes de capital externo, enfrentan restricciones directas por el encarecimiento y la limitación de los canales de financiación.

Wilson de Morgan Stanley esquematiza los tres principales catalizadores para el rebote de fin de año en el mercado accionario

Michael Wilson, de Morgan Stanley, afirmó que el ajuste de sentimiento bajista y pesimista del mercado bursátil estadounidense iniciado en junio está entrando en su fase final. La resolución de tres incertidumbres clave — temas de capital relacionados con la inteligencia artificial (AIQ, AIEQ), la incertidumbre de las elecciones de medio término y los cambios en la liquidez de la Reserva Federal — potencialmente impulsará la formación de un piso en el mercado y sentará una base importante para un rebote de fin de año en el S&P 500 hasta alrededor de los 8.000 puntos, marcando un récord histórico.

Esta transición del ciclo económico hacia la etapa intermedia coincide con el pico en la velocidad de ajuste de los pronósticos de ganancias; anteriormente, las diferentes industrias experimentaron "recesiones rodantes" que tocaron fondo cerca del "Día de la Liberación" del año pasado. El cambio de ciclo ya ha tenido un impacto significativo en los valores individuales bajo la superficie del índice. A medida que los inversores optan por acciones de gran capitalización con mejor calidad fundamental, los nuevos nombres de la nube, el sector financiero, el consumo cíclico y automotrices — sectores de inicio de ciclo — han tenido un rendimiento claramente inferior.

Wilson escribió en su informe del lunes que, desde el comienzo de esta transición, alrededor del 60% de los miembros del índice Russell 3000 (IWV.US), enfocado en acciones de pequeña y mediana capitalización de EE.UU., han caído más del 20%. Los semiconductores han sido los más afectados, con el 96% de las empresas del sector experimentando retracciones superiores al 20%.

El "factor calidad" (QUAL) ha liderado sistemáticamente en esta transición y ahora está en fase de rompimiento. Wilson sostiene que, aunque el S&P 500 muestra resiliencia, la amplitud del mercado ha comenzado a mejorar, lo que indica que a medida que los inversores digieren gradualmente la transición de ciclo intermedio, el desempeño del índice y la situación interna del mercado están comenzando a "converger".

Wilson indica que el objetivo táctico bajista sigue siendo entre 7.100 y 7.200 puntos, lo que implica que el índice podría caer levemente por debajo de su media móvil de 200 días. Al momento de la redacción original, el S&P 500 rondaba los 7.688 puntos, a menos del 2% del máximo histórico registrado a principios de octubre.

Este estratega planteó tres posibles catalizadores para marcar el fin del ajuste. En primer lugar, se espera que el foco inversor en el retorno de capital de la IA, el costo y la disponibilidad de fondos, la seguridad, y la reacción adversa de las comunidades locales — que se oponen a la construcción de centros de datos cercanos — así como la volatilidad y temor inversor, queden expuestos y clarificados en las próximas tres o cuatro semanas.

En segundo lugar, las elecciones de medio término suelen causar resistencia inicial en el mercado, pero los seis a doce meses posteriores tienden a generar fuertes rendimientos. Históricamente, el S&P 500 en promedio ha subido un 17% en los doce meses después de las elecciones de medio término.

En tercer y más importante lugar, Wilson considera que la liquidez es el mayor riesgo y catalizador para que el mercado forme su piso definitivo. El presidente de la Reserva Federal, Waller, ha ralentizado a la mitad la velocidad de expansión del balance de la Fed, pero la política de tasas sigue rezagada ante la inflación aún elevada. Las condiciones financieras se han endurecido notablemente, a niveles comparables a 2018, y se acercan a los vigentes durante el ajuste activo de 2022.

El indicador compuesto de sentimiento de Morgan Stanley está actualmente en nivel neutral; se espera que las ganancias trimestrales hayan crecido un 27% anual. Basado en esto, Wilson mantiene su proyección: a medida que estas incertidumbres clave se aclaren en las próximas semanas, el mercado debería presentar oportunidades de compra atractivas.

Antes de que el S&P 500 supere los 8.000 puntos debe atravesar tres obstáculos: ¿Se sostendrá el financiamiento? ¿Se aclarará el panorama electoral? ¿Cambiará la liquidez?

Con el S&P 500 cerrando en 7.676,77 puntos el 26 de octubre, la zona de 7.100-7.200 implica un potencial descenso del 6,2%-7,5%, mientras que la barrera de los 8.000 supone un alza potencial del 4,2%; si el índice retrocede primero hacia dicho soporte y luego se recupera hasta 8.000 puntos, la subida alcanzaría aproximadamente un 11,1%-12,7%. Esta diferencia implica que las oportunidades de inversión calculadas por Wilson dependen mucho del momento de entrada y de si la base de beneficios puede mantenerse estable tras la liberación de riesgos.

El primer obstáculo es si la oferta de financiamiento para la IA puede ser absorbida por el mercado. El equipo de análisis de Morgan Stanley liderado por Wilson ha seguido de cerca el retorno de capital, coste y disponibilidad de fondos, así como controversias de seguridad y el rechazo comunitario ante la construcción de nuevos centros de datos. En un podcast del 26 de octubre, remarcó que en las próximas semanas habrá más financiamiento por absorber, que las empresas con menor calificación podrían seguir viendo un ensanchamiento de diferenciales y caída de precios bursátiles, y prevé que el índice de semiconductores podría caer otro 10%-15% hasta mediados de noviembre. Esto muestra que su diagnóstico alcista de fin de año aún contempla una dura fase de digestión de riesgos.

Desde la perspectiva de la cadena industrial, concretar financiamiento mejora las probabilidades de compra de GPU/TPU/ASIC, almacenamiento, infraestructura de red, conexiones ópticas de centros de datos, y equipos de CPU de alto rendimiento y cadenas de energía; pero la emisión de nuevas acciones y bonos también necesita ser absorbida. La ampliación del financiamiento puede sostener la construcción, pero el precio de financiamiento y los flujos de caja posteriores determinarán la duración de la expansión. Así, la clave para que el tema accionario global de cómputo de IA y el sector de semiconductores siga remontando es que, una vez conseguido el financiamiento por parte de los clientes, los pedidos, entregas y cobros se cumplan de manera continua.

El segundo obstáculo es la digestión de la incertidumbre electoral. Wilson estima que, tras las elecciones de medio término, suele haber retornos fuertes a 6-12 meses, aunque la corrección podría continuar días o incluso semanas posteriores a la votación. El razonamiento es que unos resultados claros ayudan a los inversores a reevaluar el entorno regulatorio, fiscal y de proyectos; lo que afecta los precios es el cambio en el riesgo político, y no la fecha electoral per se.

La tercera —y más importante— es si la presión de liquidez llevará a una respuesta de política. Las tasas largas estadounidenses han subido más de 100 puntos básicos desde febrero; desde que Waller tomó las riendas, la Fed solo subió tasas una vez, pero el mercado ya ha absorbido un ajuste significativo a través de las tasas largas y los costos de financiamiento. Si este ajuste impacta aún más en el crecimiento o el mercado de crédito, podría haber un giro de política en apoyo a los precios de los activos, incluso si el regreso de la inflación al 2% requiere más tiempo. En su último reporte, Wilson plantea que la estrategia recomendada es que los inversores prioricen el análisis de flujos de caja, balances y calidad de ganancias, buscando oportunidades de aumentar exposición cuando se concentre la liberación de riesgos; él personalmente pone especial atención en empresas de bienes de capital de alta calidad que ya ajustaron significativamente su valuación.