Wall Street está "pensando" en el discurso de Walsh: indica que habrá más aumentos de tasas, pero no serán muy grandes.
En una conferencia de prensa, Walsh, respaldado por sólidos datos económicos (PIB superior al 3% y crecimiento de la inversión en dos dígitos), rechazó calificar las condiciones financieras actuales como "demasiado restrictivas", lo que el mercado interpretó como una señal de que aún podrían ser necesarias más subas de tasas, aunque probablemente en menor magnitud. Dos votos internos en contra y el apoyo de un miembro de línea dura sugieren que la mayoría anticipa un ajuste adicional en diciembre. El mercado de futuros ya ha incorporado en los precios una suba de tasas tanto en diciembre como en marzo del próximo año.
La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés sin cambios el miércoles, pero el tono del presidente Walsh fue interpretado por el mercado como una señal clara de que habrá nuevas subas más adelante este año, aunque en menor magnitud. Esta estrategia de comunicación, deliberadamente vaga, dejó a analistas y operadores de Wall Street a cargo de su propia interpretación, con lo que las expectativas sobre el rumbo de la política se han ido aclarando gradualmente.
El miércoles (28 de octubre), la Reserva Federal decidió, con una votación de 10 a 2, mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre 3.75% y 4%, centrando la atención del mercado en la reunión de diciembre y en la posibilidad de un nuevo aumento a comienzos de 2027. Walsh, en la conferencia de prensa, utilizó los sólidos datos económicos como introducción y colocó el hecho de que la inflación se ha mantenido por encima del 2% durante casi seis años en el centro de la discusión de política, insinuando que el trabajo de la Reserva Federal aún no ha terminado.
Varios economistas consideran que las declaraciones de Walsh preparan el terreno para una suba de tasas en diciembre y, al mismo tiempo, dejan espacio deliberado para mantener la flexibilidad de la política. Vincent Reinhart, economista jefe de BNY Investments, lo resumió así: “Está allanando el camino para un endurecimiento adicional, pero también está marcando un límite: no es necesario un ajuste excesivo.” Los precios del mercado de futuros muestran que los inversores esperan actualmente subas de tasas de la Fed en diciembre y marzo del año próximo.
Interpretación del mercado: tono menos agresivo de lo esperado, pero con la senda de subas ya establecida
Para algunos operadores, el discurso de Walsh no fue lo suficientemente agresivo. El rendimiento del Treasury estadounidense a dos años, más sensible a la política de la Fed, bajó 4 puntos básicos hasta 4,7%, mientras que los rendimientos de largo plazo subieron levemente.
A pesar de esto, varios economistas siguen sosteniendo que la Reserva Federal subirá las tasas dos veces más, argumentando que esta medida revierte el recorte de tasas implementado a fines de 2025 para estabilizar el debilitado mercado laboral.
“Seguimos pensando que actuarán en diciembre”, afirmó Oscar Muñoz, estratega jefe de macroeconomía de EE.UU. en TD Securities USA. “Creo que el umbral para que dejen de subir las tasas es muy alto.”
Brett Ryan, economista senior de Deutsche Bank en EE.UU., señaló que Walsh se negó a calificar las condiciones financieras actuales como “restrictivas”, y que su visión optimista sobre el crecimiento económico confirma el pronóstico de la Fed en septiembre de una suba más de tasas este año. “Sin decirlo explícitamente, transmitió una señal de que la política se seguirá endureciendo,” dijo Ryan.
Datos económicos sólidos ofrecen margen para subir tasas
Walsh abrió la conferencia de prensa enumerando una serie de puntos destacados de la economía: la revisión al alza del PBI del primer semestre al 2,4%, un crecimiento previsto de más del 3% en el tercer trimestre, una inversión empresarial con crecimiento de dos dígitos y solicitudes de subsidio por desempleo cercanas a mínimos históricos. Según él, esta resiliencia interna le da al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) suficiente espacio para concentrarse en el objetivo de inflación.
Walsh también mencionó la decisión de subir las tasas en septiembre como evidencia de la voluntad de la Reserva Federal de actuar—fue la primera suba en tres años y se aprobó por unanimidad. Destacó que hay una “ventana rica en información” entre ahora y la reunión de diciembre, en la cual se conocerán nuevos datos sobre crecimiento e inflación, incluyendo los datos que se publicarán este jueves.
“Es nuestra responsabilidad lograr que la inflación baje”, afirmó Walsh. “Por eso en los últimos días las discusiones del FOMC se han centrado principalmente en la estabilidad de precios.”
Espacios deliberados: sin frenar el crecimiento ni declarar condiciones suficientemente restrictivas
En su discurso, Walsh buscó equilibrar su postura dura con el apoyo al crecimiento. Dejó claro que el objetivo de la Fed no es “poner trabas al funcionamiento de la economía ni generar desempleo”, y dio a entender que pretende, en la medida de lo posible, evitar afectar negativamente la inversión empresarial y el empleo mientras combate la inflación.
Consultado sobre si la demanda generada por la construcción de infraestructura de inteligencia artificial podría impulsar la inflación, Walsh prefirió resaltar el potencial de mejoras en la productividad laboral y la eficiencia tecnológica, y dijo:
“Un mayor crecimiento económico no implica necesariamente que el propio crecimiento esté generando inflación ni dificultando nuestra tarea.”
Sobre las condiciones financieras, Walsh reconoció que el endurecimiento de las condiciones crediticias tras la suba de tasas de septiembre, pero se negó a declarar que el mercado ya esté suficientemente ajustado como para frenar el crecimiento por sí solo. “Aunque las condiciones financieras generales son más estrictas, no estoy dispuesto ni en condiciones de calificarlas de restrictivas,” afirmó. El mercado interpretó este comentario como que la Fed necesitará más subas de tasas para completar su tarea de endurecimiento.
Divergencias internas: dos votos en contra, apoyo cauteloso de los halcones podría responder a expectativas de suba en diciembre
La decisión de mantener sin cambios las tasas no estuvo exenta de controversia. Las gobernadoras Lisa Cook y Beth Hammack (presidenta de la Fed de Cleveland) votaron en contra, inclinándose por un aumento inmediato.
Vale destacar que Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas, y Neel Kashkari, de la Fed de Minneapolis, quienes anteriormente habían alertado sobre una inflación elevada, esta vez se alinearon con la mayoría. Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, señaló:
Es probable que su apoyo al compás de espera se deba a que anticipan una nueva suba de tasas de la Fed en diciembre.
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