Wall Street ve la ambición de AWS, pero no puede ver el futuro del negocio publicitario de Amazon.

El informe financiero del tercer trimestre de Amazon presentó un panorama de "cielo e infierno": el negocio de la nube trazó un ambicioso plan estratégico de un billón de dólares, mientras que el negocio publicitario sorprendió negativamente al recortar a la mitad su tasa de crecimiento, neutralizando cualquier sorpresa positiva. Wall Street finalmente decidió expresar su opinión con los pies: las acciones sufrieron una fuerte caída.

Las acciones de Amazon cayeron un 7% después del cierre del mercado. Los ingresos totales del tercer trimestre fueron de 20.190 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 12% y un beneficio por acción de 1,89 dólares, ambos por debajo de las expectativas de los analistas de FactSet, que preveían 20.220 millones de dólares y 1,97 dólares respectivamente. AWS logró un crecimiento interanual del 39,3%, con una tasa de ingresos anualizada de 184.000 millones de dólares; aunque superó levemente el consenso de Wall Street del 38%, no logró alcanzar el umbral del "más del 40%" previamente planteado por los inversores institucionales. El crecimiento del negocio publicitario se desplomó desde el 26% del trimestre anterior al 12%, muy por debajo del 18% esperado por el mercado, convirtiéndose en el mayor factor negativo del informe.

Más estratégicamente significativo es la previsión a dos años para AWS proporcionada por la gerencia. El CEO Andy Jassy declaró en la conferencia de resultados que se espera que AWS aumente sus ingresos en más del 40% tanto en 2027 como en 2028, y que podría convertirse en un negocio de un billón de dólares en ingresos en un plazo de cinco a diez años.

El analista de Jefferies, Jeffrey Favuzza, señaló en su informe posterior al anuncio que, para un gigante de la nube, ofrecer una proyección a tantos años es prácticamente inaudito. Sin embargo, la incertidumbre respecto al futuro del negocio publicitario —especialmente el potencial impacto de la tecnología de agentes de inteligencia artificial sobre el comportamiento de compra del consumidor— hace difícil para los analistas tener plena confianza en la historia de crecimiento completa de Amazon.

AWS generó ingresos por 45.984 millones de dólares este trimestre, acelerando su ritmo interanual del 37% en el segundo trimestre al 39,3%, apenas superando el consenso de Wall Street del 38%. El margen operativo fue de 38,7%, prácticamente igual al 39,4% del trimestre anterior.

No obstante, los inversores institucionales habían elevado el listón de expectativas a 42% o incluso más antes del anuncio de resultados. Según el informe del analista Brent Thill de Jefferies, “el crecimiento de más del 40%” era el tema central que surgía repetidamente en las conversaciones entre compradores y vendedores en las últimas semanas; finalmente, el 39,3%, aunque técnicamente superior al consenso, aún dista notoriamente de las expectativas reales de los compradores.

Los datos que respaldan la narrativa a largo plazo de AWS son bastante impresionantes. La cartera de pedidos de AWS creció un 189% interanual hasta los 578.000 millones de dólares, y también creció un 17% respecto al trimestre anterior.

Andy Jassy reveló que actualmente AWS instala un chip de aceleración de IA cada 14 segundos en promedio; la división de chips desarrollados internamente por la compañía experimentó un crecimiento interanual de tres dígitos, y los ingresos comprometidos de los chips Graviton y Trainium aumentaron más de 20 veces respecto al año anterior. Amazon también planea empezar a vender los chips Trainium a clientes fuera de AWS para finales de 2027.

El analista de Goldman Sachs, Eric Sheridan, escribió en su nota de resultados rápidos que aunque los ingresos de AWS superaron las expectativas, quedaron por debajo del crecimiento "superior al 42%" que esperaban los compradores, y que esta diferencia es "una de las cuestiones más destacables" del informe. Por su parte, Jeffrey Favuzza considera que, si se tiene en cuenta la futura comercialización externa de los chips Trainium, AWS tiene margen para superar el 40% de crecimiento.

El negocio publicitario fue el área más polémica del informe. En el tercer trimestre, los ingresos por servicios publicitarios llegaron a 19.640 millones de dólares, con un crecimiento interanual (ajustado por tipo de cambio) del 12%, un desplome significativo respecto al 26% del trimestre anterior y muy por debajo del 18% estimado por Wall Street.

Amazon atribuyó este resultado principalmente al desfasaje temporal de Prime Day: este año el Prime Day tuvo lugar en el segundo trimestre en vez del tercero, por lo que los ingresos publicitarios relacionados se contabilizaron anticipadamente. La empresa prevé que el negocio publicitario recuperará un crecimiento “cercano a cifras dobles altas” en el cuarto trimestre.

Pero los analistas no aceptan del todo esta explicación.

Brent Thill, en su informe de Jefferies, señaló que el crecimiento del 12% está notablemente por debajo del esperado 18% del mercado; aunque el factor tiempo existe, la magnitud de la caída sigue siendo difícil de ignorar para el mercado. El equipo de investigación de Goldman Sachs también identificó el negocio publicitario como una de las áreas clave en que los resultados fueron más débiles de lo previsto.

La preocupación más profunda apunta al potencial impacto disruptivo de las tecnologías de agentes de inteligencia artificial en los ecosistemas de compras y publicidad.

Amazon respondió proactivamente a estos cuestionamientos en la conferencia, afirmando que su asistente de compras de IA, Alexa for Shopping, superó los 400 millones de usuarios en los últimos 12 meses y reveló que ya ha bloqueado a Muse de Meta para que no acceda a su plataforma como agente. Andy Jassy adoptó una postura relativamente conservadora sobre el impacto de agentes de IA de terceros, señalando que “aún no hay muchos consumidores que utilicen este método para comprar, ya que la experiencia aún no es suficientemente buena ni más conveniente que comprar directamente en el minorista con un solo clic”.

Sin embargo, Emily Collins, vicepresidenta y directora de investigación de Forrester, señaló en un comentario que, “hasta qué punto los agentes de IA horizontales llegarán a transformar la forma en que los consumidores descubren productos, y el papel de la publicidad en ese proceso, sigue siendo una cuestión sin resolver para toda la industria tecnológica.”

A pesar del informe globalmente débil, los principales bancos siguen manteniendo su recomendación de compra para Amazon. Jefferies mantiene la calificación de "comprar" y un precio objetivo de 330 dólares, basado en un múltiplo EV/EBITDA 2027 de aproximadamente 15 veces, lo que representa un potencial de subida del 35% respecto a la cotización actual. Goldman Sachs también mantiene la recomendación de "comprar", con un precio objetivo a 12 meses de 375 dólares, usando una valoración por suma de partes que implica un potencial de 47% de subida.

El equipo de investigación de Goldman Sachs estima que Amazon alcanzará ingresos anuales de alrededor de 825.000 millones de dólares en 2026, y que en 2027 y 2028 aumentarán hasta cerca de 962.400 millones y 1,1 billón de dólares respectivamente. Jefferies destaca que la acción actualmente cotiza a unas 10 veces el NTM EV/EBITDA, lo que ya refleja en parte la preocupación del mercado por el comportamiento actual del negocio.

Las inquietudes principales compartidas por ambas entidades se centran en: el impacto a medio y largo plazo de los agentes de IA en el ecosistema publicitario, la relación entre el ritmo de expansión de capacidad de AWS y la visibilidad de la demanda, y hasta qué punto el creciente gasto de capital limitará el flujo de caja libre. Estas incertidumbres pueden ser la razón fundamental por la que, aunque Wall Street entienda la ambición de AWS, se mantiene cauteloso ante la historia completa de inversión en Amazon.