Goldman Sachs anticipa las elecciones de medio término en EE.UU.: Partido Demócrata probablemente ganará la Cámara de Representantes; presupuesto, aranceles y regulación de IA serán puntos clave de disputa.

Según información de la aplicación financiera Zhihui, Goldman Sachs publicó el 1 de noviembre un informe de análisis económico de Estados Unidos señalando que el foco central de las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre está en lo siguiente: los mercados de predicción muestran que la probabilidad de que los demócratas obtengan la mayoría en la Cámara de Representantes supera el 90%, mientras que el control del Senado sigue siendo incierto; si los demócratas ganan la Cámara de Representantes, las fechas límite fiscales como la expiración de la autorización de gastos el 11 de diciembre y el límite de deuda de 2027 se convertirán en los principales puntos de negociación legislativa. El informe también advierte que no es probable que haya cambios importantes en las políticas fiscales durante los próximos dos años, pero en el escenario de victoria demócrata, el gasto podría aumentar ligeramente; en cuanto a los aranceles, los demócratas reducirían parcialmente algunos aranceles de forma limitada, lo que no compensaría el impacto de los nuevos aranceles que Trump podría imponer tras las elecciones de mitad de mandato, por lo que el nivel general de aranceles en Estados Unidos podría seguir en aumento; se espera que el tema de los centros de datos pierda relevancia después de las elecciones, aunque la regulación de IA y las restricciones a nivel estatal seguirán siendo puntos de atención.

1. Alta probabilidad de victoria demócrata en la Cámara, elevada incertidumbre en el Senado

El informe indica que, según encuestas y resultados de primarias, la opinión pública nacional ha oscilado alrededor de 10 a 11 puntos porcentuales a favor de los demócratas desde las elecciones de 2024. En las encuestas nacionales generales de voto, los demócratas lideran actualmente por unos 9 puntos; en 2024, los republicanos ganaron el voto popular de la Cámara por 2,6 puntos, lo que implica un cambio de más de 11 puntos. Los indicadores de entusiasmo electoral y la participación en las primarias también reflejan una ventaja demócrata de magnitud similar.

En la Cámara de Representantes, los demócratas sólo necesitan sumar 3 escaños netos para obtener la mayoría. Los mercados de predicción sugieren actualmente que los demócratas podrían sumar 21 escaños netos, alcanzando un total de 236 el próximo año, un tamaño de mayoría similar al conseguido tras las elecciones de 2018 y más amplio que la leve ventaja de poco más de 220 escaños que han mantenido como partido gobernante desde 2021.

En el Senado, la contienda es más pareja. El informe señala que los demócratas lideran en algunos escaños actualmente en manos republicanas, aunque la mayoría está dentro del margen de error; en los escaños que deben defender, los candidatos demócratas también lideran en las encuestas, pero dos de ellos están dentro del margen de error. El informe considera que si los demócratas ganan la Cámara, el resultado del Senado será menos relevante, ya que normalmente se requiere apoyo bipartidista para aprobar leyes en el Senado, y el presidente Trump aún puede vetar las leyes enviadas por el Congreso.

2. Fechas límite fiscales como punto central, posible aumento moderado del gasto

El informe plantea que, si los demócratas ganan la Cámara, las fechas límite fiscales serán el foco principal de la acción legislativa. Se requerirá prorrogar la autorización de gastos y elevar el límite de deuda, lo que probablemente forzará a ambas partes a negociar compromisos. Los demócratas podrían usar estas fechas para impulsar agendas como la guerra de Irán, la reducción de aranceles, revertir recortes de gastos y ampliar beneficios de salud. Sin embargo, Goldman Sachs no espera que el Congreso aborde estos plazos antes de fin de año, aunque los republicanos puedan intentarlo.

En concreto, la próxima fecha clave es el 11 de diciembre, cuando vence la autorización de gasto. El informe indica que, debido a las diferencias de políticas y las discrepancias en los niveles propuestos de gasto, es más probable que el Congreso extienda el plazo hasta febrero o marzo de 2027. El límite de deuda podría alcanzarse en el primer trimestre de 2027; el Departamento del Tesoro de EE.UU. prevé hacer frente usando su saldo en la Reserva Federal y otras medidas extraordinarias, pero el Congreso podría verse obligado a elevar el límite antes de octubre de 2027.

El informe considera que los demócratas podrían aprovechar el riesgo de cierre de gobierno o el límite de deuda y otros eventos fiscales como palanca para negociar políticas. Hakeem Jeffries, quien podría convertirse en presidente de la Cámara, ha declarado que planea impulsar rápidamente la ampliación de subsidios a seguros de salud, la reducción parcial de aranceles y promover una votación contra la guerra de Irán. Los demócratas de la Cámara también crearon este año un grupo de trabajo sobre la asequibilidad de la vida, implicando temas como alimentos, energía, vivienda, salud y cuidados, que podrían convertirse en temas centrales el próximo año.

En cuanto al impacto de la política fiscal, Goldman Sachs no prevé cambios sustanciales en los próximos dos años, aunque el gasto podría aumentar moderadamente si ganan los demócratas. Estos proponen revertir los recortes incluidos en el paquete fiscal del año pasado, lo que podría elevar el gasto en 2027 en aproximadamente 0,25% del PIB. Si se acuerda aumentar el gasto discrecional y/o ampliar los subsidios de seguros de salud, podría haber aumentos adicionales sobre esa base.

3. Aranceles: recortes parciales no compensan nuevas subidas

El informe señala que los líderes demócratas han manifestado que, si obtienen la mayoría, intentarán revertir algunos aranceles implementados por el gobierno de Trump. Podrían introducir cláusulas para reducir aranceles a ciertos países o productos en las negociaciones de fechas límite fiscales, e incluso aprobar medidas independientes, siendo el enfoque más probable reducir aranceles a importaciones de Canadá.

Sin embargo, el informe prevé que, tras las elecciones de mitad de mandato, Trump publicará los resultados de la investigación 301 sobre exceso de capacidad industrial, y que las medidas resultantes llevarán los aranceles a socios comerciales individuales a niveles previos al fallo del Tribunal Supremo. El informe estima que el incremento de aranceles que Trump anuncie tras las elecciones tendrá un impacto mayor que los recortes parciales de los demócratas, elevando la tasa arancelaria efectiva de EE.UU. en hasta casi 2 puntos porcentuales.

4. El tema de centros de datos podría perder relevancia, regulación de IA genera interés

El informe plantea que los centros de datos han estado en el centro de algunas campañas este año, pero se espera que su relevancia disminuya tras las elecciones, ya que no figuran entre las prioridades principales del electorado. El Congreso podría restringir los incentivos fiscales para centros de datos, pero, independientemente del resultado electoral, es poco probable que se imponga una suspensión nacional sobre su construcción. Se espera que el foco legislativo se desplace hacia la regulación de IA, con probabilidades de acordar una solución intermedia que incluya regulación federal básica y autocontrol, pero poco probable que se implementen regulaciones estrictamente restrictivas.

A nivel estatal, después de las elecciones de mitad de mandato, tanto estados como gobiernos locales podrían tomar medidas adicionales. Algunos candidatos demócratas para gobernador han propuesto restricciones más severas que sus contraparte republicanas, incluyendo moratorias estatales completas, legislación ambiental y restricciones a los incentivos fiscales. La posible gobernación demócrata plena en Arizona, Pensilvania y Nevada podría impulsar nuevas leyes relacionadas con IA e incrementar la tendencia de replicar las regulaciones de IA preexistentes en California y Nueva York.

A nivel federal, el informe considera que, si los demócratas ganan una o ambas cámaras, es improbable que surja una nueva regulación integral y que cualquier legislación requeriría apoyo bipartidista. Es probable que un acuerdo bipartidista sobre IA gire en torno al autocontrol y el autoexamen, imponiendo cargas moderadas a las empresas de IA; en cambio, propuestas más estrictas como evaluaciones independientes externas o preaprobación gubernamental de modelos difícilmente conseguirían consenso. Si los demócratas ganan alguna cámara, el informe prevé que investigarán a grandes tecnológicas, revisando el desarrollo de IA, las prácticas de seguridad y la recopilación de datos. Sobre centros de datos, los demócratas podrían proponer excluirlos de algunos incentivos fiscales y abogar por gravámenes específicos, pero los republicanos probablemente bloquearán regulaciones más estrictas.